医药生物行业新型肺炎疫情跟踪报告（二）：海外疫情全面蔓延下，中国医药产业的三重外需拓展机遇

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 04 月 06 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 周超泽 S0350519100004 021-60338177 zhoucz@ghzq.com.cn 海外疫情全面蔓延下，中国医药产业的三重外需拓展机遇 ——医药生物新型肺炎疫情跟踪报告（二） 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 医药生物 -4.4 9.2 10.0 沪深 300 -11.7 -10.4 -8.6 相关报告 《医药生物新型肺炎疫情跟踪报告（一）：洛匹那韦利托那韦——新型冠状病毒诊疗方案跟踪（一）》——2020-02-06 《医药生物行业科创板专题研究：首批科创板过会企业诞生，专注原创新分子实体药物研发的微芯生物率先突围》——2019-06-17 《医药生物行业周报：估值重塑进程过半，寻找周期成长双向结构性机会》——2019-04-30 《医药生物行业首批科创板受理名单专题研究：安翰科技，胶囊胃镜行业的领先企业》——2019-03-27 《医药生物行业首批科创板受理名单专题研究：安翰科技，胶囊胃镜行业的开拓者和领导者》——2019-03-26 投资要点：  中国疫情高峰期已过，海外疫情尚处于全面爆发期，海外累计确诊病例超 110 万。国内现存确诊病例已下降到 1376 例，尚在医学观察无症状感染者 1024 例。而海外疫情尚处于全面爆发期，截止 4 月 4日 24 时除中国外海外有 207 个国家和地区累计确诊 1,114,684 例，累计死亡达 61,241 例，单日新增患者数仍在加速期；欧洲和美国成为疫情新震中：美国全球确诊病例最多，累计确诊达 312,253 例。死亡率排名前 6 的国家均在欧洲，10 个国家确诊病例过万例：西班牙 126,168 例已超意大利；意大利 124,632 例，死亡率最高为12.33%；德国 96,108 例，法国 90,848 例，英国 42,476 例。印度为下一个隐患区：4 月 1 日印度亚洲最大贫民窟出现新冠确诊病例和死亡病例。目前印度累计确诊 2543 例，由于还未进行大范围诊断，潜在感染患者数仍是未知数。  参考疫情控制 3 重限速因素，我们判断未来海外疫情控制周期将显著长于国内。目前已有至少 70 个国家或地区相继宣布进入紧急状态， 41 个国家采取 “封城”措施，188 个国家全面停课或局部停课，由此可见世界各国基本都是参考中国的经验，严控疫情的发展。我们认为全球疫情控制主要有 3 个限速因素：1）医疗资源，是否可做到全面诊断治疗；2）防控策略和力度，是否能够有效改变民众生活方式；3）临床用药与疫苗的研发进展。从这三重限速步骤来看，海外诸国疫情控制时间预计将显著长于国内。  全球疫情蔓延下，中国医疗器械和原料药产业链价值凸显，有望开启新周期、新产能、新制造的三重外需拓展之路。中国医药产业以往出口主要以医疗器械和原料药为主，2018 年医疗器械出口占36.68%，原料药出口占 42.66%；其中医疗器械以低值耗材为主，原料药以大宗原料药为主。中国作为最早实现疫情控制全面复工复产的国家凭借中国制造护佑全球。  新周期：大宗原料药，维生素领域 VA、VE 海外产能占比较大，疫情影响供应链稳定性，VA 有望上涨到 800 元/kg 以上，VE 价格有望开启 2008 年后最长景气周期；抗生素中间体受疫情刺激需求影响价格触底回升，解热镇痛类药物布洛芬、扑热息痛、阿司匹林作为经-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%医药生物 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 典抗炎、解热药物，需求显著提升，有望开启新一轮涨价周期。  新产能：特色原料药，3 月 3 日起全球特色原料药的主要产地印度限制了 26 种原料药及制剂出口，且近期疫情在欧洲大流行，加剧了产业链供应紧张度，我们认为未来全球原料药市场中国有望凭借技术优势、产业链配套、供应链稳定性开启新一轮产能投建热潮，进一步提升在特色原料药领域的全球话语权。  新制造： 1） CMO：疫情对全球经济更深远影响将提升制药企业成本考量，中国CMO 产业有望凭借成本优势和完善专利保护体系承接海外 CMO 产业链转移。 2） 医疗器械，短期我国医疗器械迎来海外订单爆发期，长期利好中国医疗器械出海，提振国产医疗器械全球品牌影响力。之前中国主要以一次性耗材和家用器械等低值医疗器械出口为主，目前在新冠蔓延下中国医疗器械一方面发挥在传统防护用品的产能优势继续放量，另一方面正向中高端医疗器械和诊断试剂海外市场迈进。 3） 制剂出口，疫情下印度限制制剂出口，中国制剂出口迎来开拓开外市场绝佳契机。近几年中国药企申报出口美国的 ANDA 批文不断提升，2018 年共获得 99 个 ANDA 批文，2019 年获批量为 65 个。此次疫情在涉及到抗生素、抗病毒以及激素等制剂印度无法出口，海外各国急需药物治疗新冠的大背景下，中国药企持有相关的制剂 ANDA 批件有望实现弯道超车快速扩大海外销售份额。  投资策略：全球疫情加速蔓延，考虑三重疫情控制限速步骤，海外诸国预计疫情控制时间仍将显著长于国内，欧洲、美国、印度、日本仍是未来 2-3 个月需要警惕的疫情新震中。在全球医药供应链紧张的情况下，我们看好中国医药产业的新周期、新产能、新制造三重外需拓展机会，给予医药行业推荐评级。 大宗原料药新周期：建议关注维生素涨价相关的新和成、亿帆医药，抗生素中间体相关的科伦药业，解热镇痛类药物相关的新华制药； 特色原料药新产能：建议关注抗生素复方原料药龙头富祥股份、糖尿病科原料药龙头华海药业、造影剂原料药龙头司太立； 新制造方面，1）在医疗器械板块建议关注：疫情抢救等仪器已经收到海外订单迈瑞医疗、鱼跃医疗；口罩、手套等防护用品的英科医疗；新冠诊断试剂盒已经获得中国、欧盟 CE 和 FDA 认证的华大基因、已经获得中国和欧盟 CE 认证的万孚生物、获得欧盟 CE 和 FDA认证的乐普医疗。2）疫情相关制剂出口的健友股份、普利制药。3）CMO 领域的药石科技、博腾股份。 nMoNoQzQoPmMoRtQrOtPmNaQcM6MmOoOpNqQiNqQtPeRoOpRaQpNmOvPqRmQwMpPoQ 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3  风险提示：出口销售不及预期；产能投建进度不及预期；疫情控制周期不及预期；原料药价格波动风险；重点公司业绩不达预期，系统性风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020-04-03 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级 000756.SZ 新华制药 10.99 0.40 0.48 0.65 13.76 15.59 16.78 暂不评级 002019.SZ 亿帆医药 16.35 0.61 0.98 1.03 26.8 16.68 15.87 买入 002422.SZ 科伦药业 20.71 0.84 1.1 1.32