钢铁行业2020年4月投资策略：预期回归现实

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 钢铁Ⅱ [Table_IndustryInfo] 钢铁 2020 年 4 月投资策略 中性 （维持评级） 2020 年 04 月 07 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 预期回归现实  废钢价格下跌，钢材产量持续上涨 随着疫情逐步受控，3 月钢材产量开始由低位抬升。长流程方面，随着市场需求好转以及物流体系的恢复，前期因厂内库存过载或是原料供应导致的停减产问题逐步解决。考虑到当前行业盈利水平尚较为可观，长流程钢厂产量易涨难降。短流程方面，因近期废钢市场供应逐步恢复，而长流程钢厂废钢添加动力不足，导致废钢供需失衡，价格大幅下跌，电炉盈利比例逐步提升，复产比例持续上涨，带动短流程钢厂产量持续增长。随着废钢价格的走弱，短流程钢材产量或继续上涨。  需求分化，长强板弱 近期，随着国内疫情逐步受控，下游行业复工复产，实际消费情况接替市场预期主导钢价走势。长材方面，随着劳务人员到位后建筑工地复工，需求持续好转，但在高库存压力以及成本下行因素的影响下，价格承压小幅下挫。短期内在稳增长政策的支持下，长材消费有望保持较高水平。而板材方面，因海外疫情蔓延，板材直接出口、间接出口均受到较大影响，需求相对低迷，价格大幅回落。行业呈现出长材强于板材的局面。  钢材库存压力尚存 3 月中旬，随着下游消费逐步恢复正常水平，钢材库存开始下降。三月后两周，五大钢材合计库存降速创近年新高。库存的快速下降，一方面因为产量尚低于往年同期，而消费快速恢复；另一方面也因为终端需求存在提前补库现象。虽然近期需求稳步恢复，库存降速理想，但因为库存基数较高，且产量仍在持续上涨，行业库存压力仍较大，对于现货市场钢材价格形成明显压制。  投资建议：一季度业绩存压，关注高股息个股 疫情影响下，一季度钢铁行业下游需求大幅下滑，行业量价齐降。预计一季度原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷毛利润同比分别下跌 50.1%、下跌 35.8%。进入年报季，高股息率有望成为近期钢铁股的亮点。近年来钢铁行业新增产能受限，钢铁企业投资受限，且上市钢铁企业资产负债率普遍已降至合理水平，高分红预期提高，建议关注三钢闽光、柳钢股份、南钢股份。中长期持续推荐行业龙头中信特钢、宝钢股份。  风险提示 疫情控制不及预期。需求端出现超预期下滑。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 000708 中信特钢 买入 26.51 78,706 1.80 2.00 14.73 13.26 600019 宝钢股份 增持 4.79 106,679 0.54 0.61 8.87 7.85 002110 三钢闽光 增持 7.80 19.122 1.50 1.81 5.20 4.31 601003 柳钢股份 增持 4.81 12,327 0.90 0.95 5.34 5.06 600282 南钢股份 增持 3.12 13,837 0.59 0.62 5.29 5.03 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《钢铁行业周报（3 月 23 日-3 月 29 日）：海外疫情发酵，板材价格承压》 ——2020-03-30 《钢铁行业周报（3 月 16 日-3 月 22 日）：钢材库存转降，乐观预期尚难验证》 ——2020-03-23 《钢铁行业周报（3 月 9 日-3 月 15 日）：乐观预 期 下 螺 纹 钢 价 格 韧 性 突 显 》 — —2020-03-16 《钢铁行业周报（3 月 2 日-3 月 8 日）：库存增速放缓，需求逐步启动》 ——2020-03-09 《钢铁 2020 年 3 月投资策略：高库存的现实与强消费的预期》 ——2020-03-06 证券分析师：冯思宇 电话： E-MAIL： fengsiyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2A/19J/19A/19O/19D/19F/20上证综指钢铁Ⅱ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 3 月板块及个股表现 ..................................................................................................... 4 废钢价格下跌，钢材产量持续上涨 ............................................................................... 5 需求分化，长强板弱 .................................................................................................... 7 国内疫情受控，长材需求稳步启动 ...................................................................... 8 全球疫情蔓延，板材出口承压 .............................................................................. 9 钢材库存压力尚存 ...................................................................................................... 13 投资建议：一季度业绩存压，关注高股息个股 ........................................................... 14 风险提示 .................................................................................................................... 16 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 18 分析师承诺 ................................................................................................................ 18 风险提示 .......