商贸零售行业月度投资策略：必选消费抗风险韧性强，疫情推动消费习惯变迁20200317

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 商贸零售 报告原因：定期报告 商贸零售行业月度投资策略 评级 必选消费抗风险韧性强，疫情推动消费习惯变迁 中性 2020 年 3 月 17 日 行业研究/定期报告 商贸零售行业近一年市场表现 投资要点 市场回顾  2020 年 2 月 CS 商贸零售行业下跌 3.67%，与上年同期相比回落20.5pct，跑输大盘 2.08pct。行业 2 月市场表现弱于去年同期，在中信30 个行业排名第 24 位，处于中下游水平，较上月有所下降。从子板块来看，在 2 月 CS 零售的三级子行业中，涨跌幅位居前三的子板块分别是 超 市 及 便 利 店 、 贸 易 Ⅲ 和 电 商 及 服 务 Ⅲ ， 涨 跌 幅 分 别 为8.38%、?4.82%、-5.25%。2 月仅超市及便利店板块涨幅较好，且是唯一超过沪深 300 的子版块，其余板块均呈下跌状态。2 月 CS 商贸零售估值水平整体呈现波动性上扬态势，上旬小幅下跌后持续攀升，至中旬小幅回落后再度攀升，下旬开始波动中下行，月底显著回落，整体来看 1 月平均估值水平为 22.7X，较 1 月小幅回落。 行业月度数据跟踪  受疫情带来的多重复杂影响，食品价格普遍上涨较多。2 月 CPI同比上涨 5.2%，涨幅较上月回落 0.2pct；环比上涨 0.8%，涨幅比上月回落 0.6pct。受疫情带来的多重复杂影响，食品价格普遍上涨较多，非生活必需品价格基本稳定。2 月份，食品价格同比上涨 21.9%，涨幅扩大 1.3pct；环比上涨 4.3%，涨幅比上月回落 0.1pct。鲜活食品价格持续处于高位。居民食品中肉类价格受到产业链整体的多重因素影响仍处高位，但果蔬的价格涨幅逐渐回落，由肉类价格驱动的 CPI 上涨仍将会利好超市企业上市公司 2 月份同店数据，在自建供应链优势下，超市板块的优质上市公司一季度营收超预期具有较强确定性。2 月因疫情防控所致，部分商业和服务网点停止营业，一些非生活必需品的消费需求也受到抑制，供需均有收缩，价格基本稳定，部分项目价格甚至下降。  必选品类中粮油食品类增速保持稳健，可选品类受疫情冲击下跌明显。2020 年 1-2 月，社会消费品零售总额 52130 亿元，同比名义下降 20.5%。新冠肺炎疫情发生以来，按照疫情防控需要，居民消费受到抑制，春节假期及 2 月份消费市场受冲击明显。生活必需品中的粮油食品类增速保持稳健，防护用品销售显著增加，可选消费中全品类均受到不同程度的冲击，增速下跌幅度明显。1-2 月实物商品网上零售额同比增长 3.0%，占社零总额的比重为 21.5%，比上年同期提高 5pct， 相关报告： 《促进消费扩容提质 19 条实施意见》政策点评：六方面促进消费扩容提质，释放鼓励回补式消费积极信号 零售行业 2 月投资策略：春节+疫情影响CPI 涨幅扩大，线上业务提振超市板块机会 分析师&联系人：谷茜 执业证书编号：S0760518060001 Tel: 0351-8686775 Email: guqian@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 实现逆势增长，同时线上渠道渗透率大幅提升。 行业动态新闻  高鑫零售 2019 年营收 1018.68 亿，生鲜电商全面盈利；  阿里本地生活宣布“七大商家赋能计划”；  资生堂中国市场受疫情影响销售下跌 55%。 投资策略  疫情在客观上促进了新兴业态的快速发展和线上渗透率的大幅提升，为了应对疫情带来的不利影响，实体零售企业积极开拓线上业务，推进线上线下融合发展，促进我国消费品市场转型升级和供给结构优化。在线上消费逆势增长、渗透率不断提升的消费环境中，我们建议关注消费供需两端的结构性优化变迁，中等收入群体扩大带来的下沉市场消费潜力释放，以及实体零售企业对线上线下融合的推进力度，重点关注线上渠道占比较高、积极布局下沉市场、供应链优势明显，集中度得以提升的细分行业，主要关注以下几条主线：1）肉类驱动食品 CPI 上涨+必选消费抗风险韧性强，线上到家业务提振超市板块业绩和同店增速，自建供应链渠道优势得以凸显：永辉超市，家家悦；2）疫情推动消费习惯变迁，线上渠道价值重估，下沉市场增量潜力较大，行业集中度提升进程中刚需属性细分板块具备较强成长性：苏宁易购、珀莱雅；3）中长期看实体零售渠道仍然具备一定竞争优势，细分行业龙头具备估值修复的机会： 爱婴室。 风险提示：宏观经济增速放缓；消费升级效果不及预期；电商分流、市场竞争加剧；海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险。 qRnOqOwPnMpPpQtQrOnRmN6MbPbRtRoOsQnNlOqQpMfQqRyR7NoOqQvPsOsRwMsQrM 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1. 行业市场表现回顾 .......................................................................................................................................................... 5 1.1 一级行业概况 ............................................................................................................................................................. 5 1.2 细分行业市场表现 ..................................................................................................................................................... 5 1.3 个股表现 ....................................................................................................................................................