新能源汽车行业系列报告6：欧洲市场继续高增长，欧洲品牌表现活跃

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新能源汽车行业系列报告6：欧洲市场继续高增长，欧洲品牌表现活跃 2020 年 03 月 23 日 看好/维持 电力设备与新能源 行业报告 PHEV 带动欧洲新能源汽车市场高速增长。2020 年 1 月欧洲市场新能源汽车销量 7.47 万辆，同比增长 121%，与全球-7%的变化幅度形成鲜明对比，且插电混动汽车（PHEV）的同比增速（174%）显著高于纯电动汽车（BEV）的同比增速（89%），其在当期新能源汽车销量中的占比达到 48%。多方统计数据表明，2 月欧洲多个国家新能源汽车销量增速维持在 100%以上。2020年 1-2 月德国、挪威、法国、英国四国合计累计销量 8.88 万辆，同比增长124.87%，其中 BEV 和 PHEV 增速分别为 102.18%、170.70%。我们认为PHEV 的高增速有望贯穿全年，将为 2020 年欧洲市场贡献重要增量。 欧洲在全球新能源汽车市场的领跑地位或将持续。EV Sales 数据显示，2020年 1 月欧洲已成为全球新能源汽车销量最大市场，占比 49.6%。我们认为，尽管 3 月欧洲主要国家的经济活动已不同程度地受到新冠肺炎疫情的影响，但预计不会动摇欧盟交通减排新规的执行。参考中国经验，合理管控下，疫情有望得到控制、改善，社会与经济活动将回归日常，我们维持欧洲市场全年 181.3 万辆的销量预判。 欧洲品牌表现活跃，小型 BEV 和大中型 PHEV 更受青睐。从 2020 年 1 月欧洲市场销量数据看，欧洲品牌中的雷诺 Zoe、标致 208 EV、大众 e-Golf 成为最畅销的三款车型。从 1 月全球销量数据看，宝马取代特斯拉成为全球最畅销新能汽车品牌。从欧洲四个主要新能源汽车消费国家前 2 个月累计销量数据看，欧洲品牌仍然占据主流。此外，欧洲市场小型 BEV 与大型 PHEV 较受欢迎，我们认为这与欧洲消费者的消费习惯、道路设计等因素有关，同时认为，纯电动 SUV 车型在欧洲的销售或面临一定挑战。 投资策略：建议关注欧洲新能源汽车市场的既有产业链和新增产业链的投资机会，以及 PHEV 结构性机会。建议关注恩捷股份（隔膜产品进入 LG 等公司的供应链）、卧龙电驱（新能源汽车电机业务与采埃孚合资）等公司在欧洲市场的业务发展前景。此外，三花智控、星源材质、宁德时代此前均公告已与欧洲新能源汽车企业或动力电池企业达成合作，进入其供应体系，亦有望受益欧洲市场的快速发展。 风险提示：欧洲新能源汽车销量或不及预期，产业链相关公司产能扩张或不及预期，全球疫情的扩散或偏离预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE 评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 恩捷股份 1.21 1.06 1.32 39.45 45.04 36.17 推荐 卧龙电驱 0.49 0.76 0.77 22.83 14.79 14.60 强烈推荐 资料来源：Wind，东兴证券研究所（截至 2020 年 3 月 20 日收盘价） 未来 3-6 个月行业大事: 2020 年 5 月欧洲公布 1 季度新能源汽车销量 行业基本资料 占比% 股票家数 179 4.72% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 15340.6 2.46% 流通市值(亿元) 12478.46 2.73% 行业平均市盈率 30.67 / 市场平均市盈率 16.40 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：郑丹丹 021-25102903 zhengdd@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070001 分析师：李远山 010-66554024 liy sh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519040001 研究助理：张阳 010-66554033 zhangy ang_yjs@dxzq.net.cn -17.2%2.8%22.8%3/255/257/259/2511/251/25电力设备 沪深300 P2 东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业系列报告 6：欧洲市场继续高增长，欧洲品牌表现活跃 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIESPHEV 将为 2020 年欧洲新能源车市带来重要增量 Inside EVs 引用 EV sales 数据显示，2020 年 1 月欧洲新能源汽车销量 7.47 万辆，同比增长 121%，与全球市场销量下降 7%的情况形成鲜明对比。据英国汽车制造商和贸易商协会（SMMT）、Avere-France、Kraftfahrt-Bundesamt 等来源，2 月欧洲已有多个国家新能源汽车销量同比翻番，我们由此判断，2020 年 1-2月欧洲新能源汽车市场累计销量同比维持高速增长。 Inside EVs 数据显示，7.47 万销量中 BEV（纯电动车）3.88 万辆，占比 52%，同比增长 89%，环比减少 26.09%；PHEV（插电式混合动力车）销量 3.58 万辆，占比 48%，同比增长 174%，环比增长 44.98%。如表 1 和图 1、图 2 所示。由此可见，在欧盟施行 95g/km 的交通碳减排新规后，PHEV 车型在欧洲轿车市场的地位显著提升。 表1：2020 年 1 月欧洲新能源汽车市场销量及增速统计 月份 BEV PHEV 合计 BEV 占比 2019 年 1 月（万辆） 2.05 1.31 3.4 60.80% 2019 年 12 月（万辆） 5.25 2.47 7.72 68.00% 2020 年 1 月（万辆） 3.88 3.58 7.5 52.00% 2020 年 1 月同比变化 89.00% 174.00% 121.00% - 2020 年 1 月环比变化 -26.09% 44.98% -3.35% - 资料来源：EV sales，Inside EVs，东兴证券研究所 图1：2020 年 1 月欧洲新能源汽车销量及增速（万辆） 图2：欧洲新能源汽车行业 PHEV 占比（2019.12-2020.1） 资料来源：EV sales，Inside EVs，东兴证券研究所 资料来源：EV sales，Inside EVs，东兴证券研究所 从已发布的 2 月欧洲主要国家（德国、法国、挪威、英国）新能源汽车销量数据来看，欧洲市场同比高增长态势延续。据 SMMT、Avere-France、KAB 等多方数据来源，2 月德国、挪威、法国、英国新能源汽车销量增速分别为 141.34%、19.07%、192.53%、117.03%，四国合计销量增速为 114.42%。如表 2 和表 3所示。 012345EVPHEV2019年1月 2020年1月 32.00% 48.00% 0%10%20%30%40%50%60%2019年12月 2020年1月 89% 174% oPmPpRvMpOrRoRsRpQqMnMbRaO