公司点评：L2强检在即，静待26H2检测订单释放

证券研究报告公司研究 / 公司点评2026 年 05 月 14 日汽车L2 强检在即，静待 26H2 检测订单释放——中国汽研（601965.SH）公司点评报告原因：买入（维持）投资要点：事件：2026 年 5 月 8 日，公司召开 2025 年&26Q1 业绩说明会。技术服务主业短期承压，新兴业务增速领先。1）26Q1 公司实现营收 8.10 亿元，同比-8.87%，主要受行业竞争、业务总量承压及交付周期因素影响。利润端表现相对平稳，归母净利润 1.65亿元，同比-4.44%，单季度毛利率 46.0%。2）2025 年盈利质量扎实，公司实现营收 49.67亿元，同比+5.75%，归母净利润 10.58 亿元，同比+16.51%，期间费用率持续下降。其中传统整车及构成部分设计业务收入 30.91 亿元；新能源及智能装备业务 10.78 亿元，同比+38.59%，增速领先。华东总部基地投产，高端客户快速拓展。华东总部基地总投资约 23.8 亿元，已正式投入试运营。配套设施持续完善：鹿山路基地改造投资 2 亿元聚焦智能底盘测试，阳澄半岛智能网联试验场于 2024 年初投运，可覆盖 L2 至 L4 全系自动驾驶测试需求。长三角市场基础深厚，区域内规模以上汽车相关企业超 1.4 万家，Tier1 供应商超 3600 家。公司以差异化定位切入新兴领域，与总部传统业务形成互补：高端零部件企业合作数量逐季增长，华为等企业成为重要客户。此外，南方试验场已正式运营，公司与关联方认证中心共同投资，公司完成对其35.15%股权的收购（投资约 7.41 亿元），进一步拓展智能网联、低空飞行、特色场地测评等增量业务。L2 强标 2027 年落地，26H2 智驾检测需求有望释放。1)政策端，L2 级智能驾驶准入标准报批稿已于 2026 年 4 月公开征求意见，预计 2027 年落地；泊车、AEB 等相关智驾强标亦将于 2027-2028 年陆续实施。2)需求节奏上，车企将提前启动工信部公告目录申报，预计 2026年下半年测试需求开始显现。强标落地后，搭载 L2 级组合驾驶辅助系统的车型，单车型新增检测费用均在百万元以上，市场空间可观。3)供给端，公司目前已基本具备相关检测能力，并针对性开展能力补齐与扩项准备。作为全国仅有的 6 家全牌照国家级乘用车检测机构之一，公司将受益于强标落地带来的需求释放。投资建议：维持"买入"评级。考虑到 2026-2027 年汽车行业竞争加剧及在建工程转固的影响，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润预测为 11.7/14.0 亿元（下调幅度约 5%/6%），并新增预测 2028 年为 16.5 亿元，对应 PE 为 15/12/10 倍。风险提示：1）政策法规落地不及预期：若 L2 智驾强制性国标实施时间延后或标准降低，或抑制相关检测业务收入增速；2）汽车行业价格竞争加剧：车企价格竞争向上游传导，客户要求降价可能压缩核心业务毛利率；3）产能消化不及预期：若汽车市场需求放缓，华东基地及南方试验场产能利用率不足，大额折旧摊销将拖累净利润。市场数据：2026 年 05 月 13 日收盘价（元）16.99一年内最高/最低（元）20.30/15.6市净率2.1股息率（分红/股价）2.00流通 A 股市值（百万元）16,963上证指数/深证成指4,243/16,090注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2026 年 03 月 31 日每股净资产（元）8.0资产负债率%29.92总股本/流通 A 股（百万）1,003/998流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据相关研究《短期汇兑扰动，出海+高端化韧性显现——比亚迪（002594.SZ）公司点评》2026-04-30《空簧出海提速，具身智能拓新——保隆科技（603197.SH）公司点评》2026-04-10《销量环比修复，全球化兑现提速——长安汽车（000625.SZ）公司销量点评》2026-04-03证券分析师吴迪S0820525010001021-32229888-25523wudi@ajzq.com联系人徐姝婧S0820124090004021-32229888-25517xushujing@ajzq.com财务数据及盈利预测报告期2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入（百万元）4,6974,9675,5176,3507,408同比增长率（%）17.2%5.8%11.1%15.1%16.7%归母净利润（百万元）9081,0581,1711,4021,645同比增长（%）10.0%16.5%10.7%19.7%17.4%每股收益（元/股）0.901.051.171.401.64毛利率（%）44.5%45.9%45.3%45.1%44.9%ROE（%）12.9%13.5%13.5%14.5%15.2%市盈率18.816.114.612.210.4注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2公司点评2026 年 05 月 14 日财务预测摘要：资产负债表单位:百万元现金流量表单位:百万元2024A2025A2026E2027E2028E货币资金1,8172,8272,7783,7324,091应收款项2,3012,9463,0003,5114,119存货345320425436566流动资产4,9056,4096,5648,1159,239长期股权投资877810固定资产3,2173,7654,4004,8135,081在建工程9492,2592,0391,6931,462无形资产432770750732720非流动资产5,1297,6638,0678,1198,153资产合计10,03514,07214,63116,23417,392短期借款822201520应付款项1,2391,4851,2611,9111,800流动负债2,0782,4392,2983,0113,088长期借款51,122922722522应付债券00000非流动负债5071,9711,7701,5851,405负债合计2,5854,4104,0684,5964,493股本1,0031,0031,0031,0031,003资本公积1,7501,8081,8081,8081,808留存收益4,4155,0785,8986,8798,031归母股东权益7,0617,8358,6559,63610,788少数股东权益3891,8271,9072,0022,110负债和权益总计10,03514,07214,63116,23417,3922024A2025A2026E2027E2028E净利润9681,1301,2511,4961,754折旧摊销360386461512545营运资本变动1,110840661,314838经营活动现金流4951,2271,4132,1701,633资本开支724972901598604投资变动55326510投资活动现金流-624-716-913-609-6