公司简评报告：主业稳健增长，创新成果逐步兑现

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年05月12日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 众生药业（002317）：主业稳健增长，创新成果逐步兑现 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师 付婷 S0630525070003 futing@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/05/11 收盘价 22.24 总股本(万股) 84,993 流通A股/B股(万股) 76,162/0 资产负债率(%) 20.44% 市净率(倍) 4.45 净资产收益率(加权) 2.43 12个月内最高/最低价 27.97/11.92 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《众生药业（002317）：业绩稳健增长，研发进展顺利——公司简评报告》 2025.11.04 [table_main] 投资要点 ➢ 收入增长稳健，盈利修复显著。公司2025年实现营业收入25.23亿元（同比+2.24%），归母净利润2.76亿元（同比+192.18%），扣非归母净利润2.81亿元（同比+207.97%）；2026Q1单季度实现营业收入6.24亿元（同比-1.58%），归母净利润1.00亿元（同比+20.83%），扣非归母净利润1.03亿元（同比+30.90%）。从费用上看，2025年销售费用率为34.48%（同比+0.01pp），管理费用率为5.66%（同比-0.49pp），研发费用率为3.61%（同比-0.90pp）。公司收入端稳健增长，利润端大幅增长主要因资产减值损失从5.47亿元收窄至2257万元。 ➢ 中成药与化学药双轮驱动基本盘稳固。报告期内，公司中成药实现营业收入13.22亿元（同比+0.26%），化学药实现营业收入9.20亿元（同比+2.29%），中药材及中药饮片实现营收2.07亿元（同比+5.81%），原料药及中间体实现营收0.58亿元（同比+90.97%），主要因定制化订单增加。公司为有效应对集采冲击，围绕核心产品以销量增长打开市场空间，通过工艺改进与供应链整合实现成本优化，精细化费用管控体系，最终形成“以量补价”的盈利韧性。公司主要业务板块已逐渐消化集采影响，开始稳健复苏。 ➢ 创新管线进入收获期。（1）昂拉地韦片于2025年5月获批上市，已纳入医保目录，产品放量值得期待。此外，用于治疗12-17岁青少年甲流的昂拉地韦片和2-11岁儿童的昂拉地韦颗粒的两项III期临床试验获得积极的顶线分析数据结果，有望填补该年龄段的用药缺口，进一步扩大市场空间。（2）RAY1225注射液目前降糖及减重两个适应症合计三项III期临床已完成患者入组，新增2项适应症代谢相关脂肪性肝炎（MASH）以及肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暂停（肥胖合并OSA）获批IND，研发进展符合预期。RAY1225注射液减重及降糖适应症国内授权给齐鲁制药，未来商业化可期，同时积极探索海外市场。公司积极布局Amylin类长效多肽药物、Amylin类小分子口服药物、GLP-1RA类长效多肽药物等潜力赛道。（3）ZSP1601作为全球唯一进入临床阶段的泛PDE抑制剂，是FIC的潜力品种，其IIb期临床试验达到主要终点，具有抗纤维化、降低肝脏脂肪含量、改善肝酶的三重获益，公司将持续推进III期试验。 ➢ 投资建议：根据公司2025年及2026Q1表现，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为3.45/3.98/4.79亿元（2026-2027年原预测值3.66/4.81亿元），对应EPS分别为0.41/0.47/0.56，对应PE分别为54.80/47.51/39.44倍。公司主营业务稳健，创新管线快速推进，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：产品销售不及预期风险；市场竞争加剧风险；研发进展不及预期风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,611 2,467 2,523 2,695 2,904 3,139 增长率（%） -2.45% -5.48% 2.24% 6.85% 7.74% 8.08% 归母净利润（百万元） 263 -299 276 345 398 479 增长率（%） -18.25% -213.63% 192.18% 25.08% 15.35% 20.46% EPS（元/股） 0.31 -0.35 0.32 0.41 0.47 0.56 市盈率（P/E） 71.80 — 68.55 54.80 47.51 39.44 市净率（P/B） 4.34 4.83 4.66 4.48 4.32 4.15 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年5月11日收盘） -27%-1%24%49%75%100%126%151%25-0525-0825-1126-02众生药业沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 2,523 2,695 2,904 3,139 货币资金 985 1,209 1,346 1,577 %同比增速 2% 7% 8% 8% 交易性金融资产 104 204 284 334 营业成本 1,107 1,149 1,203 1,235 应收账款及应收票据 1,222 1,086 1,113 1,142 毛利 1,416 1,546 1,701 1,904 存货 365 383 384 377 ％营业收入 56% 57% 59% 61% 预付账款 76 78 81 82 税金及附加 20 24 26 28 其他流动资产 291 473 489 505 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 3,044 3,433 3,696 4,017 销售费用 870 933 1,002 1,080 长期股权投资 2 3 4 4 ％营业收入 34% 35% 35% 34% 投资性房地产 12 17 22 27 管理费用 143 151 161 173 固定资产合计 643 627 596 543