燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧洲亚洲气价周环比回落、国内气价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

证券研究报告·行业跟踪周报·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气Ⅱ行业跟踪周报 欧洲亚洲气价周环比回落、国内气价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源 2026 年 05 月 12 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《地缘冲突反复，欧洲亚洲气价周环比上行、国内气价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》 2026-04-28 《地缘冲突趋缓，欧洲亚洲气价周环比下行、国内气价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》 2026-04-21 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 价格跟踪：欧洲亚洲气价周环比回落、国内气价上涨。截至 2026/05/08,美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动+4.4%/-3.3%/-0.4%/+2.3%/-7.6%至 0.7/3.7/4.1/4.3/4.1 元/方。 ◼ 供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比+4.4.%。截至 2026/05/01，美国储气量周环比+630 亿立方英尺至 22050 亿立方英尺，同比+14%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比-3.3%。2026M1，欧洲天然气消费量为 660 亿方，同比+9%。2026/4/30-2026/5/06，欧洲天然气供给周环比-2.6%至 67573GWh；其中，来自 LNG 接收站 30927GWh，周环比+0.3%；来自库存消耗-22845GWh，周环比+32.7%；来自挪威北海管道气 24128GWh，周环比-7.6%；来自北非气源 7336GWh，周环比-2.3%；来自东线气源 2734GWh，周环比+6.2%；来自里海气源 2448GWh，周环比+2.9%。截至 2026/05/07，欧洲天然气库存 391TWh（377 亿方），同比-35.5TWh；库容率 34.51%，同比-3.2pct，周环比+1.8pct。3）地缘冲突推涨 LNG 到岸价，带动国内 LNG 出厂价周环比+2.3%。同比+3.2%至 681亿方。2026 年 3 月，国内液态天然气进口均价 3111 元/吨，环比-4.8%，同比-15.6%;国内气态天然气进口均价 2329 元/吨，环比-0.7%，同比-13.1%;天然气整体进口均价2710 元/吨，环比-1.9%，同比-16%。截至 2026/05/08，国内进口接收站库存 330.71万吨，同比+4.13%，周环比+7.37%；国内 LNG 厂内库存 57.15 万吨，同比+9.17%，周环比-0.8%。 ◼ 顺价进展：2022~2026M3，全国 68%(198 个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为 0.21 元/方。2024 年龙头城燃公司价差 0.53~0.54 元/方，配气费合理值 0.6元/方+，价差仍存 10%修复空间，顺价仍将继续。 ◼ 中石油 2026-2027 年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮 18.5%；淡季资源配置占比 60%、旺季资源配置占比 55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮 70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮 80%）；淡季资源配置占比 33%、旺季资源配置占比 38%。②浮动量：联动 CLD（中国进口现货 LNG 到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为 7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮 90%。 ◼ 重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对 JKM 和 TTF 产生直接影响，影响亚洲 13%的供给，影响欧洲 3%的供给。对 HH 产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/5/8，较 2.27 冲突爆发前，布油变动+40%，JKM/TTF/HH/国内 LNG 市场价分别变动+56%/+35%/-9%/+75%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于 JKM、TTF。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】弹性分析：自产气价每提升 0.1 元/方，26/27年业绩将增加 0.62/0.78 亿元，业绩弹性 16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份】2026/5/8 新奥股份美气长协转售亚洲价差达 2.16 元/方，较2.27 的价差 0.57 元/方，变动+1.59 元/方。20 亿方美气长协，26 年股权激励业绩目标 55 亿元，价差扩大税后（税率 15%）业绩弹性 49%。【佛燃能源】。挂钩油价长协：【新奥能源】2026/5/8 按私有化方案发布时与 A 股固定比价关系折算空间44%，新奥能源股价对应并购完成 26 年 PE6.5，横比港股同业龙头折价 44%；26 年分红比例不低于 50%，对应股息率 5.7%具安全边际。【九丰能源】2026/5/8 九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达 0.7 元/方，较 2.27 的价差 0.34 元/方，变动+0.36 元/方。8 亿方马来西亚长协，26 年股权激励业绩目标 17.8 亿元，价差扩大税后（税率 15%）业绩弹性 14%。【深圳燃气】。 ◼ 投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26 年股息率 5.7%）2024 年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】（26 年股息率 5.1%）【昆仑能源】（26 年股息率 4.8%）【中国燃气】（26年股息率 6.8%）【蓝天燃气】（26 年股息率 6.6%）【佛燃能源】（26 年股息率4.5%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26 年股息率 3.3%）【新奥股份】（26 年股息率 4.4%）【佛燃能源】（26 股息率 4.5%）；建议关注：【深圳燃气】。3）地缘冲突，能源自主可控。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期 2026/5/8）。 ◼ 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。 -1%5%11%17%23%29%35%41%47%53%2025/5/122025/9/102026/1