有色金属行业周报：铝土矿争议落地，缓解供给压力

有色金属 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 5 月 11 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 有色金属 证券分析师：王靖添 jingtian.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 证券分析师：何贯嘉 guanjia.he@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040002 有色金属行业周报 铝土矿争议落地，缓解供给压力 本周几内亚与 EGA 铝土矿争议达成和解，宁巴矿业计划 2026 年恢复 1000 万吨出口、后续达产1400 万吨，全球高品位铝土矿供应格局边际改善，EGA 原料供应恢复后中东电解铝供给偏紧局面有望缓解，LME 铝价、SHFE 铝价分别较上周上涨 0.62%、0.06%。镍矿市场呈现分化，菲律宾雨季结束后供应回升叠加冶炼厂压价，镍价承压下行，印尼新旧 HPM 定价机制博弈僵持，暂未按新公式成交，LME 镍价较上周下跌 2.29%，SHFE 镍价下跌 1.63%。沪铜上涨 3.48%，国内铜库较上周下降 5.57%。 支撑评级的要点  供给端扰动有望消除，全球铝土矿供应格局边际或改善。本周几内亚正与阿联酋全球铝业就铝土矿长期供应协议展开密集谈判。本次谈判涉及的两个核心铝土矿资产：一是 CBG 公司，GBG 公司是世界上最大的铝钒土矿生产公司之一，全球十分之一的铝钒土在此生产；二是 GAC 桑加雷迪项目，GAC 在许可证被取消前，年铝土矿出口量高达 1400 万吨。争议期间 2024 年10 月起 GAC 出口已被海关暂停。协议达成后宁巴矿业计划 2026 年恢复1000 万吨出口目标、后续达产 1400 万吨，与原 GAC 产能完全衔接。EGA 2024 年产量达 269 万吨，旗下阿联酋氧化铝厂设计原料即为适配几内亚高品位铝土矿，争议期间 EGA 虽多方寻求替代供应但品质难以匹配铝硅比 6.0 的几内亚矿源。本次协议续签后，EGA 原料供应恢复稳定，中东地区电解铝供给偏紧局面将有望改善，但受战争影响的产能短期内仍难以复产。  菲矿价格承压下行，印尼新旧定价机制博弈僵持，全球镍矿短期供应压力显现。近期全球镍矿市场呈现明显分化格局，菲律宾镍矿价格承压下行，据上海有色网，当前 Ni 1.3%、1.4%、1.5%品位 CIF 中国报价分别为 55-57、63-65、70-72 美元/湿吨，雨季结束后供应回升叠加下游冶炼厂成本倒挂强力压价，截至 4 月 30 日，中国港口镍矿库存已升至 435 万吨，环比增加 25 万吨，市场看空情绪主导，预计 5 月菲律宾镍矿价格整体下跌 3-5 美元/湿吨；印尼市场则陷入新旧 HPM 定价机制博弈僵局，新版多元素计价公式虽大幅推高理论基准价，但实际仍无成交案例，RKAB 审批进度已达 90%，获批额度约 2.3-2.4 亿湿吨，WBN矿山因配额耗尽计划 5 月进入维护期，湿法矿受硫酸供应短缺影响价格预计下跌约 2 美元。整体来看，短期镍矿价格仍存在进一步下探空间，关注印尼 RKAB 最终配额落地及国内冶炼厂利润修复情况。 高频数据  COMEX、SHFE 贵金属价格均上涨。截至本周五，SHFE 金、SHFE 银收盘价分别为 1,038元/克、19,840 元/吨，较上周变化 2.17%、9.40%；COMEX 黄金、COMEX 白银收盘价分别为 4,724 美元/盎司、81 美元/盎司，较上周变化 1.89%、8.82%。  镍价高位震荡，国内铜库存持续去化。截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE锌、SHFE 镍、SHFE 锡收盘价分别为 104,550 元/吨、24,445 元/吨、16,710 元/吨、24,275元/吨、146,450 元/吨、425,960 元/吨，较上周变化 3.48%、0.06%、0.48%、2.66%、-1.63%、9.96%；LME 铜、LME 铝、LME 锌、LME 铅、LME 镍、LME 锡收盘价分别为 13,536 美元/吨、3,502 美元/吨、1,978 美元/吨、3,441 美元/吨、18,945 美元/吨、54,000 美元/吨，较上周变化 3.97%、0.62%、1.20%、2.33%、-2.29%、10.19%。 截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE 锌、SHFE 镍、SHFE 锡库存分别为 18.1万吨、49.3 万吨、6.5 万吨、14.7 万吨、7.2 万吨、0.9 万吨，较上周变化-5.57%、1.96%、5.94%、3.14%、0.71%、32.11%；LME 铜、LME 铝、LME 锌、LME 铅、LME 镍、LME锡库存分别为 39.9 万吨、35.6 万吨、26.6 万吨、11.1 万吨、27.8 万吨、0.8 万吨，较上周变化-0.08%、-3.07%、-1.41%、12.11%、0.14%、-1.63%。 投资建议  AI 等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注云南锗业、紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色、兴业银锡、锡业股份。  中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注创新新材、宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份。  印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移。建议关注盛屯矿业。  地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，美伊谈判下美国或重启降息。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、紫金黄金国际。  稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土、中稀有色、中国稀土、金力永磁。 评级面临的主要风险  全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险。 2026 年 5 月 11 日 有色金属行业周报 2 目录 1．近期行业热点事件 ...................................................................................... 5 1.1 创新新材上调套期保值额度，以应对原材料价格波动 ........................................................... 5 1.2 供给端扰动有望消除，全球铝土矿供应格局边际或改善 ....................................................... 5 2．有色金属行业上市公司公告 ...................................................................... 6 3．行业高频动态数据跟踪 .........................................................................