北交所信息更新：部分产品价格回升日化市场开拓打开空间，2026Q1归母净利润同比+64%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中草香料（920016.BJ） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/29 当前股价(元) 16.66 一年最高最低(元) 31.77/15.80 总市值(亿元) 12.83 流通市值(亿元) 5.70 总股本(亿股) 0.77 流通股本(亿股) 0.34 近 3 个月换手率(%) 127.62 《二期日化香料为新盈利增长点，2025Q3 扣非净利润同比+54%—北交所信息更新》-2025.11.16 《领跑凉味剂优质赛道，一体化布局开启香精香料新成长—北交所首次覆盖报告》-2025.9.16 部分产品价格回升日化市场开拓打开空间，2026Q1 归母净利润同比+64% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001  2025 年，归母净利润 1914.56 万元；2026Q1，归母净利润 628.64 万元 公司发布 2025 年年度报告，2025 年司实现营业收入 2.40 亿元，同比增长 7.85%；归母净利润 1914.56 万元，同比下滑 47.73%；扣非归母净利润 1499.13 万元，同比下滑 35.90%；毛利率 26.64%，2024 年毛利率为 30.50%。2026Q1，公司实现营收 7016.75 万元，同比增长 48.49%；归母净利润 628.64 万元，同比增长 64.40%；扣非归母净利润 558.67 万元，同比增长 51.92%。考虑到市场竞争加剧，折旧费用影响，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.30/0.41（原 0.47/0.62）0.53 亿元，对应 EPS 为0.39/0.53/0.69 元/股，对应当前股价 PE 分别为 42.4/31.3/24.3 倍，看好公司募投项目与二期投产带来的业绩贡献，维持“增持”评级。  折旧、竞争激烈等因素使 2025 年毛利率承压，2026Q1 部分产品价格回升 2025 年，公司积极开拓市场，开发新客户，促使营收规模持续增长。2025 年，凉味剂产品市场尤其是中小规模客户领域市场竞争激烈，公司积极调整市场营销策略，部分产品售价降低；子公司中草新材料“年产 2600 吨凉味剂及香原料项目”部分产线已转固，折旧费用计提 1,237.76 万元；项目产能还未完全释放等因素导致公司毛利率下降。2026 年一季度，石油化工行业部分原料价格回升带动公司部分产品价格回升，公司采购部采取长短订单搭配等举措，降低了采购成本。  公司不断推出新产品，拓展新的应用领域，2026 年公司重点开发日化市场 2025 年，子公司中草新材料研发工作步入正轨，研发投入增加，研发费用 452.96万元，同比增长 48.97%，占营收的比例为 5.75%。凉味剂作为公司的核心支柱业务，公司持续投入研发力量，不断向市场推出新产品，如 SC-1、SC-2、WS-14等。此外，公司碳微线圈（CMC）产品目前属于实验室阶段，已完成碳微线圈的小试合成工艺，CMC 可以用于传感器、吸波材料、生物医学材料、储氢材料、高级复合材料等领域。2026 年，公司重点开发日化端客户，扩大市场边界。  风险提示：客户拓展风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 222 240 273 324 396 YOY(%) 7.9 7.8 13.9 18.9 22.1 归母净利润(百万元) 37 19 30 41 53 YOY(%) -10.7 -47.7 58.0 35.4 29.1 毛利率(%) 30.5 26.6 28.5 29.8 30.0 净利率(%) 16.5 8.0 11.1 12.6 13.3 ROE(%) 10.0 5.0 7.3 9.0 10.5 EPS(摊薄/元) 0.48 0.25 0.39 0.53 0.69 P/E(倍) 35.0 67.0 42.4 31.3 24.3 P/B(倍) 3.5 3.3 3.1 2.8 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 187 241 240 308 338 营业收入 222 240 273 324 396 现金 53 55 63 75 91 营业成本 154 176 195 228 278 应收票据及应收账款 44 38 53 55 77 营业税金及附加 3 3 3 4 5 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 6 5 6 6 8 预付账款 2 1 3 2 4 管理费用 18 19 21 22 26 存货 57 101 75 130 120 研发费用 9 14 14 16 18 其他流动资产 30 46 46 46 46 财务费用 3 6 6 9 10 非流动资产 382 387 410 453 520 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 2 2 2 2 固定资产 225 283 302 335 386 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 31 42 48 56 60 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 126 63 60 63 75 资产处置收益 0 0 -0 -0 -0 资产总计 569 629 650 762 859 营业利润 29 18 29 40 54 流动负债 152 198 195 272 318 营业外收入 15 4 6 7 8 短期借款 83 79 177 252 296 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 53 53 0 0 0 利润总额 44 22 35 47 61 其他流动负债 16 66 18 19 22 所得税 7 3 5 6 9 非流动负债 50 48 42 37 36 净利润 37 19 30 41 53 长期借款 49 46 40 36 35 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 2 1 1 1 1 归属母公司净利润 37 19 30 41 53 负债合计 203 246 237 309 355 EBITDA 57 48 58 78 98 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.48 0.25 0.39 0.53 0.69 股本 77 77 77 77 77 资本公积 17