公司信息更新报告：Q1盈利能力大幅提升，算力云商业化提速

传媒/游戏Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 顺网科技（300113.SZ） 2026 年 05 月 03 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 25.26 一年最高最低(元) 31.88/17.32 总市值(亿元) 170.29 流通市值(亿元) 128.58 总股本(亿股) 6.74 流通股本(亿股) 5.09 近 3 个月换手率(%) 743.46 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 净利润延续高增，算力云或开启商 业 化 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.30 《Q2 业绩超预期，端游高景气及算力云/CJ 共驱成长—公司信息更新报告》-2025.8.22 《2025Q1 延续高增长，算力云、AI业务商业化或加速—公司信息更新报告》-2025.5.5 Q1 盈利能力大幅提升，算力云商业化提速 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004  盈利能力大幅提升，看好广告高景气延续，云加速增长，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 17.44 亿元（同比-5%），归母净利润 4.18 亿元（同比+66%），扣非归母净利润 3.07 亿元（同比+41%），毛利率 48.5%（同比+7.3pct），期间费用率同比+0.9pct，净利率 25.8%（同比+10.4pct），业绩增长受益于高毛利业务规模实现较大增长及金融资产增值。公司 2026Q1 实现营收 2.85 亿元（同比-51%），归母净利润 0.80 亿元（同比+10%），扣非归母净利润 0.71 亿元（同比+11%），毛利率 69.0%（同比+35.7pct），期间费率同比+20.1pct（绝对值同比+3%），净利率 31.0%（同比+16.6pct），营收下降主要系业务结构再优化。我们看好端游景气及电竞场域流量提升支撑广告延续高增，《三国：百将牌》贡献增量，云商业化加速，维持预计公司 2026-2027 年、新增 2028 年归母净利润预测为 4.90/6.27/6.92亿元，当前股价对应 PE 分别为 34.8/27.2/24.6 倍，维持“买入”评级。  端游景气及多端化趋势或驱动广告增长，《三国：百将牌》增量可期 2025 年网络广告及增值业务收入 12.44 亿元（同比-7%），毛利率 34.9%（同比+8.6pct），核心产品覆盖全国电竞服务行业 70%以上市场，截至 2025 年末，公司电竞服务场景活跃终端规模同比+13%，用户数量同比+24%，龙头地位稳固。2026Q1 中国端游市场收入同比+39%，2025 年以来每月版号下发量稳定，2026年 4 月多端产品占比创新高，线下场域流量增长及端游市场景气提升或驱动广告持续增长。2025 年游戏收入 3.71 亿元（同比-3%），由公司研发、B 站发行的非对称竞技卡牌游戏《三国：百将牌》已开启不删档测试，B 站聚拢大量三国题材爱好者，曾成功发行《三国：谋定天下》，《三国：百将牌》或贡献大额增量业绩。  云增长陡峭，股权激励彰显信心，产品矩阵及下游行业拓展或驱动高增 2025 年公司可运营算力规模 5 万路，服务近 80 万终端，云业务收入 5489 万元，2026Q1 末公司可运营算力 5.3 万路，服务近 82 万终端，云业务收入 3306 万元，云业务快速扩张。2 月公司发布股权激励计划，云业务 2026/2027 年目标收入分别为 3.2/6.4 亿元，反映团队信心。公司推出针对不同场景的云服务产品，适配酒店、商场、小区等各类数字消费场景，并向校园、机器人等行业延伸，我们看好算力规模及覆盖范围扩大、产品及客户拓展驱动云业务持续高增。  风险提示：电竞服务需求复苏不及预期；游戏流水下滑；算力业务不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,840 1,744 1,860 2,432 2,698 YOY(%) 28.4 -5.2 6.6 30.8 10.9 归母净利润(百万元) 252 418 490 627 692 YOY(%) 48.6 65.8 17.3 27.9 10.4 毛利率(%) 41.1 48.5 55.6 54.8 53.3 净利率(%) 13.7 23.9 26.3 25.8 25.6 ROE(%) 12.4 17.2 16.8 17.9 16.6 EPS(摊薄/元) 0.37 0.62 0.73 0.93 1.03 P/E(倍) 67.6 40.8 34.8 27.2 24.6 P/B(倍) 7.6 6.7 5.6 4.7 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-052025-092026-01顺网科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1286 1137 1540 2073 2671 营业收入 1840 1744 1860 2432 2698 现金 779 376 732 1235 1832 营业成本 1083 899 825 1100 1261 应收票据及应收账款 95 103 122 160 142 营业税金及附加 9 11 12 15 17 其他应收款 11 6 12 12 14 营业费用 110 123 186 243 243 预付账款 8 5 9 9 11 管理费用 196 175 167 219 229 存货 28 6 25 17 32 研发费用 168 153 205 268 297 其他流动资产 365 640 640 640 640 财务费用 -11 4 3 -8 -20 非流动资产 1512 1912 2054 2193 2319 资产减值损失 -1 0 0 0 0 长期投资 77 149 215 280 345 其他收益 13 13 20 48 48 固定资产 158 168 260 337 398 公允价值变动收益 0 67 67 67 67 无形资产 5 4 1 1 1 投资净收益 26 34 34 34 34 其他非流动资产 1271 1591 1578 1575 1574 资产处置收益 3 2 -1 0 1 资产总计 2797 3050 3595 4267 4990 营业利润 323 497 584 747 824 流动负债 436 359 387 423 439 营业外收入 1 2 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 127 70 87 116 123 利润总额 323 498 58