公司信息更新报告：2026Q1入区人数增加，新业态及定增项目打开空间

社会服务/旅游及景区 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 长白山（603099.SH） 2026 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 34.95 一年最高最低(元) 60.33/31.50 总市值(亿元) 95.19 流通市值(亿元) 93.20 总股本(亿股) 2.72 流通股本(亿股) 2.67 近 3 个月换手率(%) 102.74 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q4 冰雪季经营短期承压，多元业态协同打开成长空间—公司信息更新报告》-2026.3.31 《2025Q3 暑期客流复苏强劲，Q4 交通改善蓄力新一轮冰雪季—公司信息更新报告》-2025.10.31 《借力 IP 营销暑期客流高增，Q4 交通改善蓄力新一轮冰雪季—公司信息更新报告》-2025.8.29 2026Q1 入区人数增加，新业态及定增项目打开空间 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 初敏（分析师） 叶彬慧（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 yebinhui@kysec.cn 证书编号：S0790124070053  2026Q1 收入端快增，看好全年利润端弹性 公司发布一季报：2026Q1 公司实现营收 1.56 亿元（同比+21.4%，下同）、归母净利润 0.08 亿元（+84.2%），主要系冰雪季入山客流稳健增长和规模效应释放。我们认为公司积极推进景区全域资源平台化整合，2026 年高铁红利释放有望持续驱动客流景气。我们维持盈利预测不变，预计 2026-2028 年归母净利润为1.62/1.96/2.15 亿元，对应 EPS 0.59/0.72/0.79 元，当前股价对应 PE 为 58.8/48.4/44.3倍，维持“买入”评级。  2026Q1 冰雪季客流持续向好，盈利能力如期改善 2026 年 1/2/3 月主景区接待游客约 25/28/5 万人次，同比-8.0%/+64.2%/+44.2%，4 月清明假期沈白高铁日均发送游客超 2 万人次，交通改善有望持续带来客流弹性。盈利能力方面，2026Q1 公司综合毛利率为 23.7%（+0.9pct），销售/管理/财务费用分别同比+66.0%/+14.9%/+28.4%，对应费用率 4.3%/11.3%/0.7%，同比+1.2pct/-0.6pct/持平，盈利能力有所提升。  打造“长白山+”跨区域精品线路，定增项目推进蓄力未来 公司依托高铁与 G331 国道联动周边资源打造“长白山+”跨区域精品线路，同时新增项目有望为后续带来业绩增量。（1）麓角村项目：展望全年，公司新增长白山麓角村项目托管，同时恩都里商旅社区、云顶市集等体验型业态有望延续高客流表现，推动景区客流和变现能力提升。（2）火山温泉二期：公司定向募资顺利落地，火山温泉二期建设有望加速，预计可投运时间延期至 2026 年 12 月，进一步提升景区引流能力提振未来业绩释放。公司对项目原规划功能及主要业态进行调整，增加了亲子客房供给，适当减少温泉区域面积，满足游客住宿刚需为前提，弥补温泉部落整体度假功能及休闲配套设施的不足。此外，公司完善全域旅游格局，攻坚景城融合发展，以二道白河为核心打造七大主题度假片区，推动游客从“一日游”向“多日度假”转变。  风险提示：自然灾害等不可抗力；酒店项目建设不及预期；燃油价格变动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 743 788 864 950 1,013 YOY(%) 19.8 6.0 9.6 10.0 6.6 归母净利润(百万元) 144 129 162 196 215 YOY(%) 4.5 -10.3 25.1 21.4 9.4 毛利率(%) 41.7 37.5 39.1 41.1 41.5 净利率(%) 19.4 16.4 18.7 20.7 21.2 ROE(%) 12.4 8.3 9.6 10.5 10.3 EPS(摊薄/元) 0.53 0.47 0.59 0.72 0.79 P/E(倍) 66.0 73.6 58.8 48.4 44.3 P/B(倍) 8.2 6.4 5.7 5.2 4.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%0%24%48%72%96%2025-042025-082025-122026-04长白山沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 445 632 653 848 916 营业收入 743 788 864 950 1013 现金 287 439 481 610 728 营业成本 434 493 526 560 593 应收票据及应收账款 68 95 58 123 62 营业税金及附加 6 7 7 8 8 其他应收款 12 11 14 13 16 营业费用 24 28 29 30 31 预付账款 49 46 58 57 66 管理费用 66 81 85 90 95 存货 16 19 19 22 21 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 13 23 23 23 23 财务费用 2 4 4 4 4 非流动资产 1002 1211 1290 1352 1338 资产减值损失 -0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 4 4 4 4 固定资产 676 672 788 884 909 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 169 163 153 144 133 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 158 377 349 325 295 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 1447 1843 1943 2199 2254 营业利润 210 178 218 264 287 流动负债 231 230 170 246 109 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 80 0 61 0 0 营业外支出 11 3 1 1 1 应付票据及应付账款 52 120 17 150 15 利润总额 199 176 217 263 286 其他流动负债 100 110 92 96 95 所得税 55 51 56 68 74 非流动负债 54 103 102 99 92 净利润 144 125 160 194 212 长期借款 42 24 23 20 13 少数股东损益 0 -4 -1 -2 -3 其他非流动负债 12 79 79 79 79 归属母公司净利润 144 129 162 196 215 负债合计 285 333