公司信息更新报告：高端化进程持续兑现，静待旺季需求回暖

食品饮料/非白酒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 重庆啤酒（600132.SH） 2026 年 04 月 30 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 55.01 一年最高最低(元) 60.50/51.70 总市值(亿元) 266.23 流通市值(亿元) 266.23 总股本(亿股) 4.84 流通股本(亿股) 4.84 近 3 个月换手率(%) 51.73 股价走势图 数据来源：聚源 《结构升级对冲行业压力，成本优化释放盈利空间—公司信息更新报告》-2026.3.13 《现金流良好，底部仍有支撑—公司信息更新报告》-2025.11.3 《需求磨底，底部仍有支撑—公司信息更新报告》-2025.8.15 高端化进程持续兑现，静待旺季需求回暖 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790524010001  高端化持续兑现，所得税上行影响净利润，维持“增持”评级 公司 2026 年 Q1 实现营收 43.50 亿元，同比-0.12%，归母净利润 4.38 亿元，同比-7.40%，扣非归母净利润 4.34 亿元，同比-7.07%。营收端基本持平符合市场预期，得益于高档产品放量对冲了主流产品阶段性压力；利润端短期承压主要系春节旺季品牌投放增加、所得税费用同比上行。考虑公司高端化战略稳步推进，我们维持 2026-2027 年盈利预测，并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 12.9、13.4、13.9 亿元，同比分别+4.7%、+4.2%、+3.4%，当前股价对应 PE 分别为 21.1、20.2、19.6 倍，维持“增持”评级。  高端产品驱动结构升级，主流产品有所承压 2026Q1 啤酒收入同比微增 0.19%，核心源于高档产品的增长韧性，有效对冲了行业需求环境带来的品类分化压力。分档次看，高档产品延续较好景气度，实现营收 26.66 亿元，同比+2.42%，贡献核心营收增量，高端化战略成效持续凸显。主流产品营收 14.92 亿元，同比-3.75%，主要受受区域消费环境影响有所承压。  渠道基本盘平稳，核心优势区域增长较好 2026Q1 批发代理渠道实现营收 42.40 亿元，同比+0.05%，渠道基本盘保持稳固，报告期末公司经销商数量 3280 家，较 2025 年末净增 91 家。分区域看，西北区核心优势持续巩固，实现营收 12.26 亿元，同比+4.05%；南区营收 12.48 亿元，同比+1.37%，保持稳健增长；中区受区域消费环境影响营收同比-3.08%，后续有望随消费场景复苏逐步修复。  成本下降提升毛利率，费用率提升和所得税上行，净利率下降 2026Q1 毛利率同比+1.24pct 至 49.66%，产品结构持续升级叠加原材料成本优化，毛 利 率 上 行 。 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 同 比 分 别+0.60pct/+0.06pct/+0.05pct，销售费用率提升主要系品牌宣传与市场推广投入增加。受费用投入增加与所得税费用上行影响，归母净利率同比-0.8pct 至 10.1%。  风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 14,645 14,722 14,943 15,167 15,379 YOY(%) -1.1 0.5 1.5 1.5 1.4 归母净利润(百万元) 1,115 1,231 1,289 1,343 1,388 YOY(%) -16.6 10.4 4.7 4.2 3.4 毛利率(%) 48.6 50.9 51.0 51.2 51.4 净利率(%) 7.6 8.4 8.6 8.9 9.0 ROE(%) 91.7 86.6 47.8 36.8 29.8 EPS(摊薄/元) 2.30 2.54 2.66 2.78 2.87 P/E(倍) 24.4 22.1 21.1 20.2 19.6 P/B(倍) 22.9 19.7 10.2 8.5 7.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%-8%0%8%16%24%32%2025-042025-082025-122026-04重庆啤酒沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3679 3548 7101 8890 11929 营业收入 14645 14722 14943 15167 15379 现金 1082 753 4140 6047 8917 营业成本 7531 7232 7319 7399 7480 应收票据及应收账款 63 87 61 86 63 营业税金及附加 952 971 1016 1031 1046 其他应收款 28 18 28 18 29 营业费用 2513 2655 2779 2836 2891 预付账款 28 39 29 40 30 管理费用 517 598 628 637 646 存货 2186 2045 2236 2092 2284 研发费用 23 16 16 17 17 其他流动资产 293 606 606 606 606 财务费用 -28 -15 -65 -144 -215 非流动资产 7289 7142 6788 6423 6032 资产减值损失 -92 -104 -105 -107 -108 长期投资 143 141 179 217 250 其他收益 61 65 59 61 61 固定资产 4755 4448 4133 3803 3458 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 651 695 650 602 544 投资净收益 80 -24 50 48 44 其他非流动资产 1741 1858 1826 1801 1780 资产处置收益 1 6 6 6 6 资产总计 10968 10691 13890 15313 17961 营业利润 3185 3206 3470 3613 3736 流动负债 7739 7249 7818 7324 7935 营业外收入 16 53 23 25 29 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 280 16 65 75 89 应付票据及应付账款 2465 2387 2523 2441 2577 利润总额 2920 3242 3427 3563 3676 其他流动负债 5275 4862 5296 4884 5357 所得税 671 764 807 8