北交所信息更新：成本优化支撑公司盈利质量改善，半导体清洗材料顺利交付

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 锦华新材（920015.BJ） 2026 年 05 月 03 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 37.39 一年最高最低(元) 70.35/36.03 总市值(亿元) 50.69 流通市值(亿元) 14.96 总股本(亿股) 1.36 流通股本(亿股) 0.40 近 3 个月换手率(%) 219.35 《芯片清洗剂产品顺利交付，精细化工龙头开启发展新篇章—北交所信息更新》-2026.3.10 《精细化工小巨人产业链筑基，延链助力半导体清洗剂国产化—北交所首次覆盖报告》-2026.1.26 成本优化支撑公司盈利质量改善，半导体清洗材料顺利交付 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025 年营收 10.32 亿元，同比-16.72%，归母净利润 1.95 亿元，同比-7.79% 公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现营收 10.32 亿元，同比下降 16.72%，归母净利润1.95 亿元，同比下降 7.79%，扣非归母净利润1.91亿元，同比下降 7.44%。2025Q4 单季度营收 2.52 亿元，同比下降 6.42%，环比增长 19.98%，归母净利润0.42 亿元，同比下降 12.81%，环比增长 7.11%。短期内公司费用增多，我们下调 2026 年盈利预测，维持公司 2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为 2.39（原 2.69）/3.50/4.02 亿元，EPS 分别为1.77/2.58/2.96 元，当前股价对应 PE 分别为 21.2/14.5/12.6 倍，我们看好公司主业需求的恢复，以及电子级羟胺盐水溶液清洗剂产品的交付，维持“增持”评级。  夯实主业盈利能力持续提升，羟胺盐水溶液入选国家首批次新材料 公司专注于酮肟系列精细化学品研发、生产和销售的企业，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐和乙醛肟等，广泛应用于建筑建材、能源电力、电子、新能源汽车以及铜和稀土等金属选矿剂等多个领域。2025 年公司整体毛利率为 29.98%，同比增长 2.04 个百分点，其中羟胺系列产品毛利率 44%，同比提升 7.55 个百分点。除了继续夯实主业之外，2025 年新增 40kt/a 羟胺盐装置，开展集成电路关键材料羟胺水溶液中试并实现规模销售，相关产品入选国家首批次新材料。  募投项目进展顺利，电子级羟胺水溶液已向终端芯片客户交付 公司扩大主业业务规模、加速新产品的量产投放；募投资金建设 60kt/a 高端偶联剂项目、500t/a JH-2 中试项目和酮肟产业链智能工厂建设项目。在建项目正在稳步推进当中：60kt/a 高端偶联剂项目已完成项目前期及部分公用配套设施建设；酮肟产业链智能工厂建设项目已完成智能仓库等建设；500 吨/年 JH-2 中试项目已完成，相关产品已交付终端芯片客户使用，打破海外厂商对电子级羟胺盐水溶液的垄断。  风险提示：行业需求下滑、原材料价格大幅波动、安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,239 1,032 1,248 1,615 1,907 YOY(%) 11.2 -16.7 20.9 29.4 18.1 归母净利润(百万元) 211 195 239 350 402 YOY(%) 22.3 -7.8 23.0 46.2 14.8 毛利率(%) 27.9 30.0 30.5 32.5 31.8 净利率(%) 17.0 18.8 19.2 21.7 21.1 ROE(%) 25.0 11.6 12.5 15.4 15.1 EPS(摊薄/元) 1.56 1.43 1.77 2.58 2.96 P/E(倍) 24.0 26.1 21.2 14.5 12.6 P/B(倍) 6.0 3.0 2.6 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 981 1710 1735 2156 2514 营业收入 1239 1032 1248 1615 1907 现金 551 1184 1431 1852 2187 营业成本 893 723 867 1091 1300 应收票据及应收账款 343 249 0 0 0 营业税金及附加 7 6 6 8 10 其他应收款 0 1 0 2 1 营业费用 4 3 6 6 7 预付账款 3 3 4 5 6 管理费用 53 49 66 73 86 存货 42 31 57 54 78 研发费用 57 51 62 74 88 其他流动资产 42 243 243 243 243 财务费用 -12 -12 -21 -23 -27 非流动资产 341 415 443 507 543 资产减值损失 -8 -5 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 11 15 10 11 12 固定资产 268 246 287 353 395 公允价值变动收益 0 0 0 1 0 无形资产 41 42 43 43 42 投资净收益 0 0 -1 -2 -1 其他非流动资产 32 127 113 111 106 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1322 2125 2178 2662 3058 营业利润 240 223 269 397 456 流动负债 463 419 233 367 360 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 2 0 158 288 277 营业外支出 0 2 1 1 1 应付票据及应付账款 368 349 0 0 0 利润总额 240 221 268 396 455 其他流动负债 93 70 75 79 83 所得税 29 26 29 46 53 非流动负债 17 30 30 30 30 净利润 211 195 239 350 402 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 17 30 30 30 30 归属母公司净利润 211 195 239 350 402 负债合计 479 449 262 397 390 EBITDA 250 217 261 395 454 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.56 1.43 1.77 2.58 2.96 股本 98 136 136 136 136 资本公积 57 658 658 658 658 主要财务比率 2024A 2