公司信息更新报告：2026年开门红超预期，盈利与成长双跃升

食品饮料/休闲食品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 西麦食品（002956.SZ） 2026 年 05 月 01 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 33.15 一年最高最低(元) 34.93/18.52 总市值(亿元) 74.01 流通市值(亿元) 74.00 总股本(亿股) 2.23 流通股本(亿股) 2.23 近 3 个月换手率(%) 62.51 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 年稳中有进，2026 年乘势而上—公司信息更新报告》-2026.4.17 《增长根基稳步夯实，利润弹性释放可期—公司信息更新报告》-2026.1.27 《Q3 收入韧性凸显，业绩表现好于预期—公司信息更新报告》-2025.10.31 2026 年开门红超预期，盈利与成长双跃升 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790524010001  2026 年开门红超预期，盈利与成长双跃升，维持“增持”评级 公司 2026 年 Q1 实现营收 8.24 亿元，同比+25.65%，归母净利润 1.01 亿元，同比+85.86%，扣非归母净利润 0.97 亿元，同比+82.30%。业绩超市场预期。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.6 亿元、3.2亿元、3.7 亿元，同比分别+52.8%、+20.3%、+17.8%，当前股价对应 PE 分别为27.7、23.0、19.5 倍，春节旺季销售超预期奠定全年增长基调，原料成本下行红利持续锁定，叠加费用率优化，全年业绩高增长确定性强，维持“增持”评级。  复合燕麦驱动高增，纯燕麦有所提速，药食同源粉稳步爬坡 2026Q1 营收增长提速，核心源于全品类协同发力，成长动能全面释放。分品类看，复合燕麦延续高景气度，贡献主要增量，其中传统产品保持较好增速，新品药食同源粉稳步爬坡，新品线下铺货进展顺利，后续将逐步在线上开始营销，有望打开新增长曲线；纯燕麦增长提速，主要系高附加值有机燕麦大幅增长，有机燕麦品类具备长期增长潜力。  全渠道新兴红利持续兑现，传统商超优势稳固 2026Q1 受益于春节旺季，全渠道协同发力形成增长合力，渠道备货与终端动销好于预期。分渠道，Q1 线下渠道提速较好，其中 KA 商超延续改善增长，流通、CVS 等传统渠道双位数以上增长，新兴渠道实现高增，其中零食量贩大幅增长，山姆有机蛋白燕麦贡献增量。Q1 线上渠道保持高质量增长，抖音在控费下增速放缓，但盈利能力得到较好提升，天猫、拼多多等平台实现较强增长。  成本红利叠加销售费用率下降，盈利能力实现跨越式提升 2026Q1 毛利率同比+0.4pct 至 44.1%，产品结构升级叠加燕麦原料红利，毛利率稳中有升。销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别-4.3pct/-0.2pct/+0.1pct，销售费用率下降明显，一方面公司调整会计核算方式，另一方面主动对电商进行费用调控。Q1 归母净利率同比+4.0pct 至 12.3%，盈利水平迈上新台阶。  风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,896 2,240 2,722 3,186 3,664 YOY(%) 20.2 18.1 21.5 17.0 15.0 归母净利润(百万元) 133 172 262 316 372 YOY(%) 15.4 28.9 52.8 20.3 17.8 毛利率(%) 41.3 42.0 42.9 43.2 43.5 净利率(%) 7.0 7.7 9.6 9.9 10.1 ROE(%) 8.7 10.6 13.9 14.7 15.1 EPS(摊薄/元) 0.60 0.77 1.18 1.41 1.67 P/E(倍) 54.5 42.3 27.7 23.0 19.5 P/B(倍) 4.8 4.5 3.9 3.4 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-042025-082025-122026-04西麦食品沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1238 1253 1656 1704 2196 营业收入 1896 2240 2722 3186 3664 现金 269 203 431 477 794 营业成本 1112 1300 1554 1810 2070 应收票据及应收账款 110 131 155 173 196 营业税金及附加 17 18 25 28 32 其他应收款 2 3 3 4 5 营业费用 530 595 708 825 949 预付账款 62 53 87 77 112 管理费用 115 129 150 175 202 存货 281 274 389 383 500 研发费用 9 12 15 17 20 其他流动资产 514 590 590 590 590 财务费用 -7 2 -4 -10 -15 非流动资产 953 1026 1124 1208 1291 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 25 5 16 16 15 固定资产 514 681 758 826 892 公允价值变动收益 6 7 12 9 9 无形资产 40 58 62 67 73 投资净收益 6 7 4 5 6 其他非流动资产 399 288 304 315 326 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2191 2280 2780 2912 3487 营业利润 157 202 305 369 435 流动负债 635 597 836 710 969 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款 129 94 94 94 94 营业外支出 2 3 2 2 2 应付票据及应付账款 319 313 552 424 679 利润总额 157 199 304 368 434 其他流动负债 187 189 190 192 195 所得税 24 26 41 52 61 非流动负债 24 51 49 47 44 净利润 133 173 263 316 373 长期借款 6 12 10 8 6 少数股东损益 -0 1 0 1 1 其他非流动负债 18 39 39 39 39 归属母公司净利润 133 172 262 316 372 负债合计 659 648 885 757 1013 EBITDA