公司信息更新报告：Q1收入实现高增，新兴渠道扩张释放成长动能

食品饮料/休闲食品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 有友食品（603697.SH） 2026 年 05 月 01 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 10.56 一年最高最低(元) 16.07/9.70 总市值(亿元) 45.16 流通市值(亿元) 45.16 总股本(亿股) 4.28 流通股本(亿股) 4.28 近 3 个月换手率(%) 117.33 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 成长动能持续，收入利润好于预期—公司信息更新报告》-2025.11.3 《收入利润持续高增，新兴渠道驱动成长—公司信息更新报告》-2025.8.28 Q1 收入实现高增，新兴渠道扩张释放成长动能 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790524010001  Q1 收入实现高增，新兴渠道扩张释放成长动能，维持“增持”评级 有友食品 2026 年第一季度收入 5.3 亿元，同比+39.6%；归母净利润 0.7 亿元，同比+30.7%，扣非净利润 0.6 亿元，同比+35.5%。收入增速好于预期。我们维持2026-2027 年盈利预测，并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.5、2.8、3.1 亿元，同比分别+32.4%、+15.0%、+11.0%，EPS 分别为 0.57、0.66、0.73 元，当前股价对应 PE 分别为 18.3、15.9、14.3 倍，公司会员商超、零食量贩等高势能渠道超预期增长，叠加传统渠道企稳改善，共同带动业绩好于市场预期，预计后续成长动能将延续，维持“增持”评级。  鸭掌大单品增长势能较强，收入体量持续爬坡 2026Q1 公司肉制品收入 5.1 亿元，同比+44.5%，其中禽类制品 4.8 亿元，同比+47.6%，实现强劲增长，一是会员商超销售超预期，鸭掌大单品规模持续爬坡；二是预计凤爪业务企稳向好。畜类制品收入 0.3 亿元，同比+10.5%，蔬菜制品及其他收入 0.2 亿元，同比基本持平。  新兴渠道高速增长，线下传统保持改善 2026Q1 线下渠道收入 5.0 亿元，同比+42.7%，会员商超和零食量贩保持高速增长，预计新兴渠道占比提升较快，线下传统渠道预计也有改善增长。线上渠道收入 0.3 亿元，同比+31.2%。分市场看，西南基地市场收入 1.6 亿元，同比+20.7%，主要系传统渠道改善叠加零食量贩渠道开拓。东南区域收入 3.3 亿元，同比+57.6%，会员商超等新兴渠道保持较快增速。其它区域 0.4 亿元，同比+29.3%。  新兴渠道影响毛利率水平，净利率降低 2026Q1 公司毛利率-2.82pct 至 24.26%，会员商超、零食量贩渠道毛利率相对偏低带来结构性影响。Q1 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比 -2.00pct/-0.61pct /-0.06pct/-0.01pct，期间费用率下降，主要系新渠道费用率较低，同时规模化优势持续薄摊成本。Q1 净利率同比-0.84pct 至 12.30%。  风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,182 1,589 1,927 2,234 2,479 YOY(%) 22.4 34.4 21.3 15.9 11.0 归母净利润(百万元) 157 186 246 283 314 YOY(%) 35.4 17.9 32.4 15.0 11.0 毛利率(%) 29.0 25.7 24.8 24.7 24.7 净利率(%) 13.3 11.7 12.8 12.7 12.7 ROE(%) 8.9 10.5 12.2 13.1 13.2 EPS(摊薄/元) 0.37 0.43 0.57 0.66 0.73 P/E(倍) 28.6 24.2 18.3 15.9 14.3 P/B(倍) 2.5 2.5 2.2 2.1 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%48%2025-042025-082025-122026-04有友食品沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1509 1832 1814 2194 2164 营业收入 1182 1589 1927 2234 2479 现金 239 234 101 404 298 营业成本 840 1180 1450 1681 1867 应收票据及应收账款 75 133 119 173 151 营业税金及附加 14 15 17 18 20 其他应收款 1 2 2 2 2 营业费用 126 142 145 165 183 预付账款 27 27 38 38 46 管理费用 51 57 62 69 77 存货 337 385 502 526 615 研发费用 4 5 7 8 8 其他流动资产 831 1051 1051 1051 1051 财务费用 0 -0 -0 -6 -8 非流动资产 538 552 638 706 743 资产减值损失 -0 0 0 0 0 长期投资 15 15 17 19 20 其他收益 3 9 6 5 5 固定资产 377 385 466 535 575 公允价值变动收益 18 13 15 14 15 无形资产 48 49 47 44 41 投资净收益 21 15 20 17 19 其他非流动资产 97 103 108 108 106 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 2047 2384 2452 2900 2907 营业利润 186 224 291 337 375 流动负债 241 584 406 706 505 营业外收入 2 1 3 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 0 1 1 应付票据及应付账款 135 459 272 576 365 利润总额 187 225 293 338 376 其他流动负债 106 125 135 130 140 所得税 29 39 48 56 62 非流动负债 32 28 28 28 28 净利润 157 186 246 283 314 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 32 28 28 28 28 归属母公司净利润 157 186 246 283 314 负债合计 273 613 434 734 533 EBITDA 209 25