公司信息更新报告：高纯化学品规模放量，2025年业绩整体改善

电子/电子化学品Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 晶瑞电材（300655.SZ） 2026 年 05 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 14.42 一年最高最低(元) 21.16/8.41 总市值(亿元) 154.72 流通市值(亿元) 153.85 总股本(亿股) 10.73 流通股本(亿股) 10.67 近 3 个月换手率(%) 196.28 股价走势图 数据来源：聚源 《2025H1 高纯化学品规模放量，盈利能 力 提 升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.27 高纯化学品规模放量，2025 年业绩整体改善 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 祁海超（联系人） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 qihaichao@kysec.cn 证书编号：S0790125070022  2025 年经营业绩大幅改善，盈利能力同步提升，维持“买入”评级 晶瑞电材 2025 年实现营收 16.10 亿元/yoy+12.17%，归母净利润 1.49 亿元/yoy+3.29 亿元，同比扭亏，利润大幅增长；2026 年 Q1 单季度实现营收 4.19 亿元/yoy+13.39%。2025 年整体毛利率 24.94%/yoy+5.71pct，净利率 12.19%/ yoy+25.53pct。考虑到上游原材料上涨带来的成本压力，我们下修 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 1.12/1.25/1.39 亿元（2025-2026 年原值 1.56/1.92 亿元），当前股价对应 142.4/126.8/114.3 倍 PE，考虑到未来公司产品加速放量带来的规模效应，叠加半导体材料需求端持续旺盛，公司盈利水平有望进一步提高，维持“买入”评级。  高纯化学品规模效应显现，光刻胶业务受益于下游行业复苏与国产替代 2025 年公司高纯湿化学品/锂电池材料/光刻胶/化学工业/能源业务分别实现营收9.29/2.23/2.23/1.68/0.63 亿元，同比+19.30%/-13.99%/+12.67%/+27.80%/-2.50%。 高纯化学品：公司布局的高纯硫酸、高纯双氧水四个生产基地近三十万吨的本土最大产能的规模效应开始显现，2025 年公司高纯双氧水出货量同比增长近 30%；高纯氨水、高纯硫酸、高纯硝酸产品销量同比分别增长超 70%、40%、75%；公司高纯异丙醇实现批量出货，出货数量已达到数千吨。光刻胶：受益于下游行业复苏、国产替代进程加快，2025 年公司正性光刻胶产品销量增长超过 13%，销售额增长超过 21%，其中公司 i 线光刻胶销量及销售额同比增长均超过 30%，KrF 光刻胶销量及销售额均实现了超过 70%的增长，ArF 光刻胶已实现多家客户批量供应；紫外宽谱系列光刻胶产品出货量及出货金额同比增长均超过 10%。光刻胶配套试剂业务稳步增长，销售量同比增长超过 27%。锂电池材料：2025 年锂电池材料产品毛利率 13.39%/-3.02pct，主要受核心产品 NMP 价格同比下降影响。NMP 产品销售额同比小幅下滑。工业化学品：主系电子化学品原材料或副产物，2025 年毛利率同比-1.30pct，主因部分工业化学品产品价格下降。  风险提示：下游需求不及预期、产能扩张不及预期、新品导入不及预期、投资收益波动。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,435 1,610 1,902 2,292 2,814 YOY(%) 10.4 12.2 18.2 20.5 22.7 归母净利润(百万元) -180 149 112 125 139 YOY(%) -1311.6 183.2 -25.3 12.3 11.0 毛利率(%) 19.2 24.9 24.8 24.6 24.6 净利率(%) -12.5 9.3 5.9 5.5 4.9 ROE(%) -5.3 5.1 3.7 4.0 4.3 EPS(摊薄/元) -0.17 0.14 0.10 0.12 0.13 P/E(倍) -88.5 106.4 142.4 126.8 114.3 P/B(倍) 6.6 6.2 5.9 5.7 5.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2025-042025-082025-122026-04晶瑞电材沪深300相关报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2421 2621 3194 3267 3932 营业收入 1435 1610 1902 2292 2814 现金 819 607 901 975 1265 营业成本 1159 1208 1431 1728 2121 应收票据及应收账款 415 407 638 607 895 营业税金及附加 11 12 14 17 21 其他应收款 2 1 3 2 4 营业费用 34 39 46 54 65 预付账款 15 12 22 18 31 管理费用 116 121 143 170 205 存货 154 168 211 252 313 研发费用 99 102 120 142 172 其他流动资产 1016 1426 1419 1412 1424 财务费用 40 47 41 60 93 非流动资产 2729 2680 2859 3153 3621 资产减值损失 -167 -7 -8 -10 -12 长期投资 74 91 111 132 153 其他收益 24 26 21 22 23 固定资产 1655 1813 1963 2196 2562 公允价值变动收益 -9 5 5 5 5 无形资产 164 171 172 171 171 投资净收益 6 97 28 33 36 其他非流动资产 837 605 612 654 735 资产处置收益 -2 1 -0 -0 -0 资产总计 5150 5301 6053 6420 7553 营业利润 -174 205 156 175 194 流动负债 484 501 1172 1476 2502 营业外收入 1 0 0 1 1 短期借款 100 100 607 823 1704 营业外支出 9 1 3 4 4 应付票据及应付账款 294 298 382 454 571 利润总额 -182 204 153 172 190 其他流动负债 89 103 183 199 228 所得税 10 8 6 7 8 非流动负债 1037 976 911 842 794 净利润 -191