公司信息更新报告：Q1扣非归母净利润同环比增长，看好长丝补库需求

基础化工/化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新凤鸣（603225.SH） 2026 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/29 当前股价(元) 18.41 一年最高最低(元) 22.77/10.30 总市值(亿元) 308.83 流通市值(亿元) 307.18 总股本(亿股) 16.77 流通股本(亿股) 16.69 近 3 个月换手率(%) 90.31 股价走势图 数据来源：聚源 《Q4 业绩环比小幅下滑，看好长丝补库 需 求 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.20 《投建埃及长丝项目，全球化布局进一 步 提 速 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.12.14 《长丝供需格局向好，PTA 或将否极泰来—公司信息更新报告》-2025.11.1 Q1 扣非归母净利润同环比增长，看好长丝补库需求 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001  Q1 扣非归母净利润同环比增长，看好长丝补库需求，维持“买入”评级 公司发布 2026 年一季报，2026Q1 公司实现营收 175.30 亿元，同比+20.42%，环比-12.41%，实现归母净利润 3.68 亿元，同比+20.20%，环比+145.82%，实现扣非归母净利润 5.05 亿元，同比+93.87%，环比+314.96%。公司业绩符合预期，我们维持 2026-2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 25.54、34.68、43.49 亿元，EPS 为 1.52、2.07、2.59 元，当前股价对应 PE 为 12.1、8.9、7.1 倍。我们看好长丝下半年补库需求带来的盈利弹性，维持“买入”评级。  Q1 公司长丝销量同比+18.6%，产销率达到 86.7% 产销方面，据公司公告，2026Q1 公司涤纶长丝与短纤产量分别约为 195、32 万吨，分别同比+0.1%、+0.5%，销量分别约为 169、28 万吨，分别同比+18.6%、-3.8%，Q1 二者产销率分别为 86.7%、87.0%。其中涤纶长丝方面，Q1 公司 POY、FDY、DTY 产品销量分别约为 108、39、22 万吨，占比分别为 64%、23%、13%。盈利能力方面，据 Wind 数据，2026Q1 公司销售毛利率、扣非后销售净利率分别为 7.30%、2.88%，同比分别+0.79pcts、+1.09pcts，环比分别+3.54pcts、+2.27cpts。  长丝大厂减产坚决，长丝下游库存维持低位，看好下半年长丝补库需求 长丝端，据 CCF 数据，由于长丝大厂持续减产，截至 4 月 24 日，长丝行业负荷已降至 78.3%，较 2025 年同期-12pcts。与此同时，3 月初以来，由于担忧油价下跌带来库存贬值，长丝下游织造环节保持长丝原料库存与坯布产成品“双低”状态。据 CCF 数据，截至 4 月 23 日，织造环节长丝原料库存仅 4 天，同时其产成品坯布库存已由 2 月的约 30 天下降至 14 天。我们认为，当前长丝大厂协同减产坚决，同时长丝下游环节库存已经处于低位，后续伴随终端需求旺季来临，长丝下游补库需求集中释放，届时长丝盈利弹性有望充分体现。  风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 67,091 71,557 76,090 86,240 96,490 YOY(%) 9.1 6.7 6.3 13.3 11.9 归母净利润(百万元) 1,100 1,018 2,554 3,468 4,349 YOY(%) 1.3 -7.4 150.8 35.8 25.4 毛利率(%) 5.6 5.3 7.6 8.1 8.4 净利率(%) 1.6 1.4 3.4 4.0 4.5 ROE(%) 6.3 5.7 12.4 14.6 15.6 EPS(摊薄/元) 0.66 0.61 1.52 2.07 2.59 P/E(倍) 28.1 30.3 12.1 8.9 7.1 P/B(倍) 1.8 1.7 1.5 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2025-042025-082025-12新凤鸣沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16780 16956 19745 25779 30077 营业收入 67091 71557 76090 86240 96490 现金 10174 8542 15059 14238 22174 营业成本 63314 67758 70335 79280 88363 应收票据及应收账款 1073 1071 1079 1465 1355 营业税金及附加 189 227 166 216 211 其他应收款 71 93 516 174 598 营业费用 106 118 115 172 140 预付账款 270 456 631 601 778 管理费用 711 784 837 949 1061 存货 4452 5870 1534 8376 4247 研发费用 1209 1350 1294 1380 1399 其他流动资产 739 926 926 926 926 财务费用 623 394 821 664 677 非流动资产 36432 39818 37461 35236 33019 资产减值损失 -110 -179 -100 0 0 长期投资 426 533 627 685 786 其他收益 326 294 332 453 390 固定资产 25121 34708 31963 29299 26721 公允价值变动收益 -6 -29 0 0 0 无形资产 1904 2195 2295 2346 2399 投资净收益 63 22 54 53 96 其他非流动资产 8981 2383 2577 2908 3114 资产处置收益 1 2 0 0 0 资产总计 53212 56774 57206 61016 63096 营业利润 1204 1034 3009 4086 5124 流动负债 25189 28877 28298 30449 29960 营业外收入 63 62 0 0 0 短期借款 14548 17349 17349 17349 17349 营业外支出 10 6 0 0 0 应付票据及应付账款 5947