公司信息更新报告：Q1业绩同比增长，看好铬盐产业链景气度整体提升

基础化工/化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 振华股份（603067.SH） 2026 年 05 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 34.98 一年最高最低(元) 48.35/13.75 总市值(亿元) 264.28 流通市值(亿元) 264.28 总股本(亿股) 7.56 流通股本(亿股) 7.56 近 3 个月换手率(%) 218.32 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 业绩低点已过，看好公司长期成长—公司信息更新报告》-2025.10.29 《Q2 业绩同环比增长，看好公司长期成长—公司信息更新报告》-2025.8.15 Q1 业绩同比增长，看好铬盐产业链景气度整体提升 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001  看好铬盐产业链景气度整体提升及公司长期成长，维持“买入”评级 2025 年，公司实现营收 45.36 亿元，同比增长 11.53%，实现归母净利润 6.59 亿元，同比增长 39.37%，实现扣非归母净利润 5.32 亿元，同比增长 10.31%。2026Q1，公司实现营收 11.94 亿元，同比增长 17.13%，环比下降 9.41%，实现归母净利润1.22 亿元，同比增长 3.61%，环比下降 51.25%，实现扣非归母净利润 1.23 亿元，同比增长 7.41%，环比增长 2.18%。公司业绩符合预期，我们维持 2026-2027 年并新增 2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 8.49、9.69、11.03 亿元，EPS 分别为 1.12、1.28、1.46 元，当前股价对应 PE 分别为 31.1、27.3、24.0 倍。我们看好铬盐产业链景气度整体提升以及公司长期成长，维持“买入”评级。  2025 年铬化学品产销量创历史新高，成本工艺优化及产品提质工作成效显著 据公司公告，2025 年公司完成铬化学品（折重铬酸钠）产销量约 29 万吨，在 2024年约 26 万吨峰值基础上再创历史新高。同时，维生素 K3、超细氢氧化铝、高纯元明粉等联产产品及副产品的产销量亦达到历史最好水平。2026Q1，公司实现铬盐产品（折重铬酸钠）产量约 9.2 万吨，销量约 7 万吨，产销量差额的主要原因系季度下旬部分产品交付在途，收入确认延期所致。此外，2025 年，公司成本工艺优化及产品提质工作成效显著，其中黄石基地制造体系多级蒸发累计汽耗降至 0.325t/t，同比下降约 35%，能效水平创历史最佳；氢氧化铝天然气单耗同比下降约 26%，元明粉汽耗同比下降约 29%。  新兴需求持续拉动，金属铬-铬盐产业链景气度有望整体上行 据公司公告，2025 年，公司金属铬销量同比提升约 54%，产品已实现对抚顺特钢、宝武特冶、隆达股份、图南股份等国内主流高温合金厂商的全覆盖，并与斯瑞新材、久立特材等业内领先的非高温合金类特种金属制造商建立了稳定的合作关系。展望未来，随着“两机”产业链景气度持续上行以及固体氧化物燃料电池 （SOFC）产业化陆续落地，金属铬-铬盐产业链景气度有望整体上行。  风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,067 4,536 5,812 6,349 6,904 YOY(%) 9.9 11.5 28.1 9.2 8.7 归母净利润(百万元) 473 659 849 969 1,103 YOY(%) 27.5 39.4 28.8 14.2 13.8 毛利率(%) 25.2 26.9 27.1 28.4 29.4 净利率(%) 11.6 14.5 14.5 15.2 15.9 ROE(%) 14.7 17.6 18.4 17.7 16.9 EPS(摊薄/元) 0.63 0.87 1.12 1.28 1.46 P/E(倍) 55.9 40.1 31.1 27.3 24.0 P/B(倍) 8.4 7.1 5.8 4.8 4.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%0%60%120%180%240%2025-052025-092026-01振华股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 开源证券 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2317 2591 3339 4154 5223 营业收入 4067 4536 5812 6349 6904 现金 484 269 813 1255 2168 营业成本 3042 3315 4235 4543 4873 应收票据及应收账款 477 521 536 875 659 营业税金及附加 28 34 48 46 46 其他应收款 14 13 34 17 38 营业费用 38 43 55 62 69 预付账款 69 261 707 200 951 管理费用 265 324 360 413 449 存货 826 1080 802 1361 960 研发费用 128 147 174 190 242 其他流动资产 447 447 447 447 447 财务费用 29 40 39 26 23 非流动资产 2739 3526 3747 3909 4152 资产减值损失 -4 -40 0 0 0 长期投资 4 4 44 49 54 其他收益 32 34 34 35 40 固定资产 1781 2489 2546 2624 2768 公允价值变动收益 -10 -12 0 0 0 无形资产 228 608 695 775 868 投资净收益 0 5 5 5 5 其他非流动资产 727 424 462 461 462 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 5056 6116 7086 8063 9375 营业利润 548 600 939 1110 1249 流动负债 783 1365 1469 1573 1885 营业外收入 3 163 0 0 0 短期借款 134 264 300 350 400 营业外支出 10 21 0 0 0 应付票据及应付账款 315 401 657 641 859 利润总额 541 743 939 1110 1249 其他流动负债 334 699 512 583 626 所得税 69 87 94 144 150 非流动负债 1065 1011 1031 1027 1002 净利润 472 656 845 965 1099 长期借款 978 702 722 7