公司信息更新报告：双主业稳健增长，毛利率显著提升

食品饮料/休闲食品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 广州酒家（603043.SH） 2026 年 05 月 01 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 15.52 一年最高最低(元) 18.88/15.04 总市值(亿元) 88.27 流通市值(亿元) 87.53 总股本(亿股) 5.69 流通股本(亿股) 5.64 近 3 个月换手率(%) 40.39 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 年月饼、速冻毛利率提升显著，餐饮盈利承压—公司信息更新报告》-2026.3.27 《费用管控效果显著，分红提振股东回报—公司信息更新报告》-2025.11.3 《省外市场增速亮眼，持续推进新品开发—公司信息更新报告》-2025.8.31 双主业稳健增长，毛利率显著提升 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001  2026Q1 收入稳健增长，核心利润表现亮眼，维持“增持”评级 公司发布 2026 年一季报。2026Q1 公司实现收入 11.39 亿元，同比+8.85%；归母净利润 0.53 亿元，同比+3.42%；扣非归母净利润 0.53 亿元，同比+13.19%。公司收入实现稳健增长，核心利润表现亮眼。我们维持 2026-2028 年归母净利为 5.4、5.7、5.9 亿元，EPS 为 0.95、1.00、1.04 元，当前股价对应 PE 为 16.3、15.5、14.9倍。公司经营保持稳健，食品、餐饮业务双轮驱动支撑成长，维持“增持”评级。  食品业务稳健增长，餐饮延续较快增长态势 （1）食品：2026Q1 食品业务营收 6.47 亿元（同比+7.11%），其中月饼/速冻/其他食品营收同比分别-1.29%/+8.37%/+6.15%，月饼进入淡季，速冻食品稳健增长。分渠道看，直销、经销同比分别+17.35%/+2.0%，线上直销渠道表现亮眼，成为高毛利增长引擎。分地区看，广东省内、外同比分别+5.26%/+13.46%，省外市场拓展成效显著。2026 年一季度末经销商数量 967 家，较期初净增 26 家。（2）餐饮：2026Q1 餐饮业务营收 4.72 亿元（同比+11.66%），延续较快增速，或因春节旺季效应、商务消费逐步复苏、文昌总店升级完成后的经营贡献。  毛利率显著提升，费用投放加大致净利率承压 2026Q1 公司毛利率 28.1%（YoY+2.7pct），通过“供应链一体化+集中采购+智能化改造”实现降本增效，叠加“产品矩阵与渠道生态优化”的结构性升级，继续支撑毛利率修复。费用端， 2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为11.0%/8.3%/1.3%/-0.3%，同比+0.6pct/+1.0pct/-0.1pct/+0.5pct，公司或为支持渠道拓展及业务发展加大销售费用投入。综合影响下，归母净利率为 4.63%（YoY-0.2pct），而扣非归母净利率同比+0.2pct，公司主营业务盈利能力稳步提升。  全年盈利能力有望稳步提升 展望全年，公司速冻业务持续改善，公司加大产品创新、完善产品矩阵、优化产品结构、营销持续发力，积极拓展与山姆等会员超市的合作，有望在推动食品业务增长的同时继续推动毛利率修复；随着餐饮需求回暖，老店升级效果显现叠加稳步拓店，餐饮业务有望延续良好增长。同时精细化管理下费用率预计保持相对稳定，公司全年盈利能力有望稳步提升。  风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,124 5,382 5,692 5,997 6,271 YOY(%) 4.6 5.0 5.8 5.4 4.6 归母净利润(百万元) 494 488 542 569 594 YOY(%) -10.3 -1.2 11.1 4.9 4.5 毛利率(%) 31.7 31.6 31.6 31.6 31.7 净利率(%) 9.6 9.1 9.5 9.5 9.5 ROE(%) 12.6 12.3 11.9 11.6 11.1 EPS(摊薄/元) 0.87 0.86 0.95 1.00 1.04 P/E(倍) 17.9 18.1 16.3 15.5 14.9 P/B(倍) 2.3 2.2 2.0 1.8 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 0%6%12%18%24%30%2025-052025-092026-01广州酒家沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2152 2607 3000 3420 4038 营业收入 5124 5382 5692 5997 6271 现金 699 961 1196 1730 2192 营业成本 3498 3681 3895 4102 4281 应收票据及应收账款 121 100 183 100 187 营业税金及附加 42 46 49 51 53 其他应收款 57 63 64 70 70 营业费用 502 544 569 600 627 预付账款 25 27 28 30 30 管理费用 466 458 484 510 533 存货 323 285 358 319 388 研发费用 82 78 83 87 91 其他流动资产 928 1171 1171 1171 1171 财务费用 -32 -28 -30 -31 -33 非流动资产 4337 4380 4364 4327 4260 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 54 53 55 58 59 其他收益 57 37 46 56 50 固定资产 1737 1857 1853 1845 1816 公允价值变动收益 3 12 15 9 10 无形资产 158 155 152 147 142 投资净收益 5 17 8 10 10 其他非流动资产 2388 2314 2303 2278 2242 资产处置收益 4 1 1 2 2 资产总计 6489 6987 7364 7747 8297 营业利润 637 661 701 745 779 流动负债 1744 2021 1847 1842 1971 营业外收入 4 4 4 3 4 短期借款 434 681 465 516 524 营业外支出 2 2 2 2 2 应付票据及应付账款 349 296 451 322 469 利润总额 639 662 703 746 781 其他流动负债 961 1044 931 1004 977