公司信息更新报告：2025年经营承压，营销改革持续深化

医药生物/中药Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 寿仙谷（603896.SH） 2026 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 17.48 一年最高最低(元) 23.66/17.11 总市值(亿元) 34.65 流通市值(亿元) 34.65 总股本(亿股) 1.98 流通股本(亿股) 1.98 近 3 个月换手率(%) 73.67 股价走势图 数据来源：聚源 2025 年经营承压，营销改革持续深化 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kysec.cn 证书编号：S0790525110001  2025 年经营承压，营销改革有望带来成长动力 公司 2025 年实现营收6.40 亿元（同比-9.21%，下文皆为同比口径）；归母净利润 0.18 亿元（-89.58%）；扣非归母净利润-0.03 亿元（-102.45%）。2026Q1 单季度，实现营收 1.61 亿元（-8.46%）；归母净利润 0.29 亿元（-50.68%）；扣非归母净利润0.25亿元（-39.74%）。从盈利能力来看，2025年毛利率为78.67%（-2.05pct）。从费用端来看，2025 年销售费用率为 41.05%（-2.84pct），管理费用率 15.77%（+3.17ct），研发费用率 8.07%（+1.07pct），财务费用率 1.43%（+4.18pct）。考虑到短期销售环境承压，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为 1.16/1.31/1.50 亿元（原预计 2.40/2.74 亿元），EPS为 0.58/0.66/0.76 元，当前股价对应 PE 为 29.9/26.4/23.1 倍，我们看好公司销售改革下带来的成长潜力，维持“买入”评级。  灵芝孢子粉类产品销售下降，浙江省内市场有待企稳修复 分产品来看，2025 年灵芝孢子粉类产品营收 3.83 亿元（-13.91%），毛利率为85.73%（-0.51pct）；铁皮石斛类产品营收 0.94 亿元（-16.60%），毛利率为 79.80%（+3.90pct）；其他营收 1.51 亿元（+26.17%）。分地区来看，浙江省内地区营收3.91 亿元（-11.56%），浙江省外地区营收 0.53 亿元（-18.46%），互联网营收 1.84亿元（+8.11%）。  深耕全域营销，增长动能有待激活 公司以“营销兴企”为核心抓手，坚持市场需求导向，全面摸排市场动态、研判消费趋势；落实职能部门赋能清单，明晰营销中心与各区域市场发展路径，营销改革持续深化。一方面，坚持文化赋能品牌焕新，成功举办中华灵芝文化节，深挖品牌文化底蕴、激活内生发展动力；同时联合京东健康发布《2025 灵芝品类健康消费白皮书》，引领全民养生消费新风向。另一方面，深化新媒体全渠道布局，携手顶流达人团队开启直播合作，并积极探索跨界产品创新，拓宽产品消费场景。  风险提示：市场竞争加剧，营销改革不及预期，产品销售不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 705 640 654 682 711 YOY(%) -10.1 -9.2 2.2 4.2 4.2 归母净利润(百万元) 174 18 116 131 150 YOY(%) -31.5 -89.6 536.8 13.6 14.2 毛利率(%) 80.1 78.7 82.9 82.8 82.6 净利率(%) 24.7 2.8 17.7 19.3 21.1 ROE(%) 7.6 0.8 4.9 5.3 5.9 EPS(摊薄/元) 0.88 0.09 0.58 0.66 0.76 P/E(倍) 19.9 190.7 29.9 26.4 23.1 P/B(倍) 1.6 1.6 1.5 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -12%0%12%24%36%2025-042025-082025-122026-04寿仙谷沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1521 1471 1517 1633 1598 营业收入 705 640 654 682 711 现金 854 778 898 914 951 营业成本 140 137 112 118 124 应收票据及应收账款 114 92 118 101 128 营业税金及附加 8 11 8 9 10 其他应收款 3 4 3 4 4 营业费用 309 263 288 290 277 预付账款 9 11 10 11 11 管理费用 88 101 108 102 99 存货 182 209 111 226 128 研发费用 48 52 52 55 50 其他流动资产 359 377 377 377 377 财务费用 -19 9 -17 -24 -27 非流动资产 1611 1811 1767 1736 1707 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 5 5 4 4 3 其他收益 29 47 36 38 37 固定资产 374 879 836 792 740 公允价值变动收益 5 8 8 8 8 无形资产 353 354 399 451 516 投资净收益 3 4 4 3 3 其他非流动资产 880 573 529 488 447 资产处置收益 9 0 2 3 4 资产总计 3132 3282 3284 3368 3305 营业利润 175 127 152 185 231 流动负债 393 546 523 618 537 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 187 194 194 194 194 营业外支出 1 26 8 9 11 应付票据及应付账款 138 160 84 173 97 利润总额 174 102 145 177 221 其他流动负债 68 191 245 251 246 所得税 0 84 30 46 71 非流动负债 447 475 385 298 213 净利润 174 18 115 131 150 长期借款 361 382 292 205 120 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 86 93 93 93 93 归属母公司净利润 174 18 116 131 150 负债合计 841 1021 908 916 750 EBITDA 278 223 276 313 364 少数股东权益 0 1 1 0 -0 EPS(元) 0.88