公司信息更新报告：Q1业绩环比扭亏为盈，有机硅行业景气度逐步改善

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 合盛硅业（603260.SH） 2026 年 05 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 44.60 一年最高最低(元) 67.46/38.41 总市值(亿元) 527.26 流通市值(亿元) 527.26 总股本(亿股) 11.82 流通股本(亿股) 11.82 近 3 个月换手率(%) 43.04 股价走势图 数据来源：聚源 《硅产业链龙头，或将充分受益于反内卷—公司信息更新报告》-2025.9.17 Q1 业绩环比扭亏为盈，有机硅行业景气度逐步改善 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001  Q1 业绩环比扭亏为盈，公司或将充分受益于反内卷，维持“买入”评级 2026Q1，公司实现营收 50.06 亿元，同比-4.25%，环比-5.42%，实现归母净利润0.77 亿元，同比-70.21%，环比扭亏为盈。考虑到公司产品盈利修复不及预期，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 15.66（-7.20）、21.75（-8.16）、29.88 亿元，EPS 为 1.32（-0.61）、1.84（-0.69）、2.53 元，当前股价对应 PE 为 33.7、24.2、17.6 倍。我们看好硅产业链反内卷的持续推进，公司盈利或将触底反弹，维持“买入”评级。  资产减值损失拖累 Q1 业绩，有机硅产品盈利修复，工业硅盈利依旧承压 产销量方面，2026Q1 公司工业硅产量、销量分别为 39.67、34.05 万吨，分别同比+9.6%、+31.0%，分别环比-18.1%、+19.9%；有机硅产量、销量分别为 28.16、14.66 万吨，分别同比-22.6%、-26.4%，分别环比-25.7%、-38.3%。有机硅行业反内卷大背景下，公司 Q1 有机硅产品产销量均有所下降。价格方面，2026Q1公司工业硅季度不含税销售均价为 7848 元/吨，环比-3.45%、同比-15.99%；主要有机硅产品硅橡胶、硅油、环体硅氧烷季度不含税销售均价 12600、10713、12576 元/吨，分别环比+20.63%、+14.50%、+9.45%，分别同比+5.72%、+0.24%、+3.11%。当前，工业硅产品景气度已经触底，行业内大多数企业均已处于亏损状态，成本端支撑较强。同时有机硅方面，行业反内卷持续推进，未来价格与盈利有望进一步修复。此外，据公司公告，2026Q1 公司资产减值损失约 1.63 亿元，对 Q1 业绩形成拖累。  公司坚持驱动研发双核创新，加速高端产品矩阵布局 据公司公告，公司全面贯彻“创新驱动”战略，聚焦硅基新材料技术壁垒。在有机硅领域，加速氨基硅油及有机硅乳液等高端产品的市场推广，拓展 0 度人体硅胶、医疗用途液体硅橡胶等新兴领域应用；在碳化硅领域，持续攻克高纯半绝缘粉料技术难题，在此基础上成功开发 8-12 英寸的高透明光学用衬底，加速 8 英寸导电型衬底量产进程及 12 英寸导电型衬底研发送样。  风险提示：项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 26,692 20,499 21,566 22,805 24,398 YOY(%) 0.4 -23.2 5.2 5.7 7.0 归母净利润(百万元) 1,740 -2,991 1,566 2,175 2,988 YOY(%) -33.6 -271.8 152.4 38.9 37.4 毛利率(%) 20.5 7.3 20.6 23.3 26.3 净利率(%) 6.5 -14.6 7.3 9.5 12.2 ROE(%) 5.2 -10.3 5.2 6.8 8.7 EPS(摊薄/元) 1.47 -2.53 1.32 1.84 2.53 P/E(倍) 30.3 -17.6 33.7 24.2 17.6 P/B(倍) 1.6 1.8 1.7 1.6 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2025-052025-092026-01合盛硅业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13546 11307 13709 12326 13689 营业收入 26692 20499 21566 22805 24398 现金 1791 2047 2154 2277 2436 营业成本 21209 19005 17119 17496 17974 应收票据及应收账款 441 726 2149 1109 1331 营业税金及附加 504 414 647 570 610 其他应收款 321 264 351 299 396 营业费用 56 61 43 34 31 预付账款 334 334 369 375 421 管理费用 703 702 518 456 488 存货 9509 7109 7859 7439 8277 研发费用 572 521 474 456 488 其他流动资产 1151 827 827 827 827 财务费用 892 1165 1137 1257 1174 非流动资产 77227 72299 71073 69386 67354 资产减值损失 -933 -1699 0 0 0 长期投资 48 50 57 65 73 其他收益 311 569 269 290 405 固定资产 33395 31381 35516 37938 39005 公允价值变动收益 3 0 0 0 0 无形资产 5066 4977 5684 6499 7383 投资净收益 94 -91 4 5 6 其他非流动资产 38718 35891 29817 24885 20893 资产处置收益 0 -3 0 0 0 资产总计 90773 83607 84783 81712 81043 营业利润 2271 -2625 1902 2831 4044 流动负债 37928 34427 37523 36516 37056 营业外收入 120 37 0 0 0 短期借款 5633 5393 14841 9444 13346 营业外支出 162 215 0 0 0 应付票据及应付账款 19190 17579 16658 18334 17613 利润总额 2229 -2802 1902 2831 4044 其