公司信息更新报告：Q1业绩韧性凸显，煤化工景气上行可期

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中煤能源（601898.SH） 2026 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 18.72 一年最高最低(元) 19.77/10.00 总市值(亿元) 2,482.02 流通市值(亿元) 1,713.25 总股本(亿股) 132.59 流通股本(亿股) 91.52 近 3 个月换手率(%) 36.3 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 年业绩承压但成本管控亮眼，高分红价值凸显—公司信息更新报告》-2026.3.30 《Q3 业绩环比大幅改善，关注高分红潜力和成长性—公司信息更新报告》-2025.10.29 《煤价下跌致业绩承压，关注高分红潜力和成长性—公司信息更新报告》-2025.8.27 Q1 业绩韧性凸显，煤化工景气上行可期 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 程镱（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001  Q1 业绩韧性凸显，煤化工景气上行可期。维持“买入”评级 公司发布 2026 年一季报，2026 年 Q1 公司实现营业收入 341.9 亿元，同比-10.9%，环比-8.8%；实现归母净利润 38.4 亿元，同比-3.2%，环比-28.8%；实现扣非后归母净利润 38.5 亿元，同比-2.4%，环比-27.8%。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净利润为 161.19/168.73/182.47 亿元，同比-9.9%/+4.7%/+8.1%；EPS 分别为 1.22/1.27/1.38 元；对应当前股价 PE 为15.4/14.7/13.6 倍。公司核心业务稳健，成本优势突出，叠加高分红预期，长期投资价值凸显，维持“买入”评级。  煤价小幅上行对冲销量下滑，尿素业务迎来盈利修复 2026年 Q1煤炭量缩价稳：2026Q1年公司自产商品煤产量3,017万吨，同比-9.5%；商品煤总销量 5,602 万吨，同比-12.7%。其中自产煤销量 2,970 万吨，同比-9.1%；贸易煤销量 2,343 万吨，同比-24.9%；进出口及国内代理业务销量 289 万吨，同比大幅增长 1,011.5%。2026 年 Q1 公司自产商品煤平均售价 496 元/吨，同比+ 0.8%，其中动力煤内销均价 465 元/吨，同比+2.4%，炼焦煤内销均价 991 元/吨，同比+7.5%，炼焦煤价格涨幅显著；买断贸易煤均价 497 元/吨，同比+2.3%，国内转销煤均价 509 元/吨，同比+2.8%。成本略有增加：Q1 公司自产商品煤单位销售成本 278.76 元/吨，同比增长 3.3%，主因人工、单位材料及折旧摊销成本上升。煤炭毛利下滑，尿素盈利表现突出：2026 年 Q1 煤炭业务实现毛利 66.05 亿元，同比下降 11.4%。尿素业务量价齐升，2026 年 Q1 销量同比+17.3%；均价同比+5.3%，带动毛利同比+31.9%，成为煤化工板块核心亮点。  推进重点项目建设，高分红政策有望延续 （1）强化重点项目建设，夯实未来增长基础：公司在建项目有序推进，其中榆林二期煤化工项目计划于 2026 年底投产，新疆苇子沟煤矿（240 万吨/年）预计2026 年底投产，山西里必煤矿（400 万吨/年）预计 2027 年投产，为公司远期增长提供动力。此外，公司持续加强生态环保治理，推动绿色低碳发展。 （2）高分红长期投资价值凸显：公司董事会提议派发 2025 年度末期股息每股0.217 元（含税），叠加已派发的中期股息每股 0.166 元，2025 年全年股利支付率约为 35%。公司近年分红比例和频次均有所提高，高股息策略对长期投资者具备吸引力。  风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；煤炭产量释放不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 189,396 148,057 157,160 160,101 163,351 YOY(%) -1.9 -21.8 6.1 1.9 2.0 归母净利润(百万元) 19,286 17,884 16,119 16,873 18,247 YOY(%) -1.3 -7.3 -9.9 4.7 8.1 毛利率(%) 24.9 27.5 24.9 25.0 25.7 净利率(%) 10.2 12.1 10.3 10.5 11.2 ROE(%) 13.0 10.9 9.3 8.9 8.8 EPS(摊薄/元) 1.45 1.35 1.22 1.27 1.38 P/E(倍) 12.9 13.9 15.4 14.7 13.6 P/B(倍) 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2025-042025-082025-122026-04中煤能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 113062 114845 110197 123343 131457 营业收入 189396 148057 157160 160101 163351 现金 84353 88717 83745 93807 105605 营业成本 142312 107357 118098 119999 121378 应收票据及应收账款 8494 7316 7426 8553 7241 营业税金及附加 8115 7218 6920 7238 7514 其他应收款 2195 2162 1871 2518 1811 营业费用 1078 1060 958 1011 1066 预付账款 2314 2300 2086 2628 2053 管理费用 5514 5303 4882 5123 5384 存货 7743 6995 7841 7902 7676 研发费用 801 886 784 811 873 其他流动资产 7963 7354 7229 7935 7070 财务费用 2389 2003 2849 2421 1798 非流动资产 245017 255410 257042 254752 251958 资产减值损失 -464 -124 -132 -135 -137 长期投资 31811 34515 38879 43570 47994 其他收益 310 321 315 316 317 固定资产 122244 122746 125106 122291 118539 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 54667 52785 5