公司简评报告：双主业稳健经营，成本控制能力突出

公司研究 公司简评 农林牧渔 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年04月30日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 温氏股份（300498）：双主业稳健经营，成本控制能力突出 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/04/29 收盘价 16.12 总股本(万股) 665,393 流通A股/B股(万股) 594,930/0 资产负债率(%) 53.14% 市净率(倍) 2.48 净资产收益率(加权) -2.59 12个月内最高/最低价 20.21/15.14 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《温氏股份（300498）：生产成绩持续提升，猪鸡稳步扩张——公司简评报告》 2025.05.09 《温氏股份（300498）：二季度扭亏为盈，养殖成本持续优化——公司简评报告》 2024.08.29 《温氏股份（300498）：3月猪鸡销量稳健增长，成本继续优化——公司简评报告》 2024.04.24 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报业绩。2025年公司实现营收1038.24亿元，同比-1.67%；实现归母净利润52.66亿元，同比-43.25%。2026年一季度，受猪价持续低迷影响，公司实现营收245.26亿元，同比+0.34%，实现归母净利润-10.7亿元，同比亏损。 ➢ 生猪养殖成本控制能力突出，价格同比下降。2025年公司销售肉猪4047.69万头（含仔猪），同比+34.11%，其中商品猪3544.67万头，仔猪503.02万头。2025年肉猪销售收入645.34亿元，同比-0.49%。毛猪销售均价13.71元/公斤，同比-17.95%。2026Q1销售肉猪934.34万头，同比+8.73%，测算销售均价11.36元/公斤，同比约-25%。公司成本控制能力突出，2025年肉猪养殖综合成本降至12.2-12.4元/公斤，同比下降约2.2元/公斤。2026Q1肉猪养殖账面综合成本为12.4元/公斤，剔除肉猪跌价准备影响后低于12元/公斤。预计2026年全年肉猪平均综合养殖成本至少降至11.8元/公斤。受猪价低迷影响，养猪板块业绩短期承压。 ➢ 肉鸡盈利确定性高，双主业对冲周期波动。2025年公司销售肉鸡13.03亿只，同比+7.87%，占全国肉鸡出栏总量的8.6%，市占率稳居上市企业首位。2025年肉鸡类业务收入348.50亿元，同比-2.43%。毛鸡销售均价11.78元/公斤，同比-9.80%。2026Q1销售肉鸡3亿只，同比+6.68%，测算销售均价约11.9元/公斤，同比约+9%，板块实现净利润1.8亿元。公司养鸡成本控制稳固，2025年毛鸡出栏完全成本11.4元/公斤，同比下降0.6元/公斤；2026Q1保持在11.4元/公斤。预计2026年黄鸡价格呈现复苏上涨，盈利确定性高。此外，公司积极向食品端布局，有望提升肉鸡板块业绩增量。 ➢ 资金储备充裕，资产负债率处行业低位。公司主动优化资产结构，2025年末资产负债率降至49.82%，同比下降3.33个百分点。受行业亏损影响，2026Q1资产负债率小幅回升至53.14%，处于行业低位水平，预计全年将继续下降。资金储备充裕，2026Q1末现金及现金等价物48.55亿元，可用流动资金贷款授信额度超300亿元。在行业普遍亏损情况下，公司2026年固定资本开支计划将在50-60亿元的基础上适当放缓。 ➢ 投资建议：公司成本优势领先，双主业有效对冲周期波动。当前猪价持续低迷，养鸡业务盈利稳定。受到猪鸡价格波动影响，我们调整2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-4.24/117.79/78.63亿元（2026-2027年前值分别为96.74/110.56亿元），对应EPS分别为-0.06/1.77/1.18元（2026-2027年前值分别为1.45/1.66元），对应当前股价2027-2028年PE分别为9/14倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：生猪价格持续低迷、原材料价格波动风险、畜禽疫病风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 103,862.19 99,700.56 116,804.98 115,971.19 同比增速(%) -1.69% -4.01% 17.16% -0.71% 归母净利润(百万元) 5,266.42 -423.54 11,778.54 7,863.25 同比增速(%) -43.25% -108.04% 2880.96% -33.24% EPS（元/股） 0.79 -0.06 1.77 1.18 市盈率（P/E） 20.37 — 9.11 13.64 市净率（P/B） 2.55 2.62 2.18 1.95 资料来源：携宁，东海证券研究所，截至4月29日 -14%-7%0%7%14%21%28%35%25-0425-0725-1026-01温氏股份沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 103,862 99,701 116,805 115,971 货币资金 1,013 9,876 21,493 31,829 %同比增速 -2% -4% 17% -1% 交易性金融资产 850 745 659 564 营业成本 92,214 94,081 98,124 101,324 应收账款及应收票据 1,088 974 1,095 1,027 毛利 11,611 5,585 18,644 14,606 存货 20,770 21,907 23,003 23,141 ％营业收入 11% 6% 16% 13% 预付账款 597 640 687 709 税金及附加 169 159 187 185 其他流动资产 4,689 4,866 5,411 5,566 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 29,007 39,007 52,347 62,837 销售费用 970 897 1,051 1,043 长期股权投资 2,218 2,339 2,425 2,520 ％营业收入