公司简评报告：多种因素共同支撑业绩抬升

公司研究 公司简评 银行 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年04月30日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 宁波银行（002142）：多种因素共同支撑业绩抬升 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/04/29 收盘价 33.55 总股本(万股) 660,359 流通A股/B股(万股) 659,944/0 资产负债率(%) 93.30% 市净率(倍) 0.86 净资产收益率(加权) 3.60 12个月内最高/最低价 33.88/23.77 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《宁波银行（002142）：中间业务收入大幅改善，风险放缓迹象明显——公司简评报告》 2025.10.31 《宁波银行（002142）：中间业务收入改善，资产质量优异——公司简评报告》 2025.09.12 《宁波银行（002142）：对公信贷明显发力，不良确认与处置保持审慎——公司简评报告》 2025.05.22 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司公布2025年年度报告和2026年一季度报告。2025年，公司实现营业收入719.69亿元，同比增长8.01%；实现归母净利润293.33亿元，同比增长8.13%。2025Q4单季，公司实现营业收入169.93亿元，同比增长7.02%；实现归母净利润68.88亿元，同比增长7.29%。2026Q1，公司实现营业收入203.84亿元，同比增长10.21%；实现归母净利润81.81亿元，同比增长10.30%。 ➢ 对公开门红表现突出，资产扩张继续保持优势。2025年末，宁波银行总资产、总贷款分别同比增长16.11%、17.43%，规模扩张继续明显快于行业。结构上，延续对公强、零售弱的特征。2026Q1，规模增长依然强劲，结构上仍由一般对公贷款驱动，体现公司在长三角实体客户、制造业及民营企业客群中的项目储备和服务粘性。展望后续，对公贷款仍是公司扩表的核心抓手，积极财政和政府债发行也将支撑金融投资保持一定增长；若实体融资需求延续改善，资产摆布重心有望更多向信贷端倾斜。个人贷款方面，居民消费、房地产和就业收入预期仍处修复过程中，短期难以快速放量；但在促消费、稳地产及小微经营支持政策持续发力下，个贷需求有望边际改善，预计其对规模增长的拖累将逐步减轻。 ➢ 息差下行斜率放缓，定价优势有望支撑相对韧性。2025Q4单季度年化净息差为1.68%，环比回落较多，说明资产端重定价压力在年末仍有集中体现：一方面，贷款内部仍面临存量重定价和新增定价下行压力；另一方面，Q4贷款增长偏弱、金融投资扩张相对较快，资产大类结构也对总生息率形成拖累。2026Q1单季度年化净息差1.73%，较2025Q4有所修复，说明前期贷款重定价冲击已明显消化，资产端下行斜率开始放缓。展望后续，在贷款利率进一步下行空间收窄、存款成本及同业负债成本仍有改善余地的背景下，银行业息差有望企稳。宁波银行对公客户基础较好，专业经营带来的综合服务能力有助于稳定贷款定价；同时活期存款沉淀和负债成本管控能力较强，预计其息差表现仍有望保持同业相对优势，并在行业息差见底过程中率先体现韧性。 ➢ 中收弹性持续释放。2025年，公司手续费及佣金净收入60.85亿元，同比增长30.72%，较2024年明显改善。2026Q1，手续费及佣金净收入25.75亿元，同比增长81.72%，主要来自代理财富及资产管理费收入增加。宁波银行长期在财富管理、资产管理、托管及综合金融服务方面具备较强专业优势，资本市场风险偏好修复后，相关业务弹性持续体现。投资端方面，2025年其他非息收益同比下降，主要与债市波动及公允价值变动有关；2025年末其他综合收益较上年末减少，也反映债券市场调整对估值的影响。展望2026年，若权益市场活跃度维持、债券利率波动相对可控，公司非息收入仍有望保持较好韧性，但投资收益仍需关注债市阶段性调整扰动。 ➢ 风险指标边际改善，较快出清后有望释放业绩弹性。公司对不良资产的确认和处置较为审慎，不良率持续保持低位。值得关注的是，前瞻指标已有边际改善：2026Q1末关注率1.06%，较2025年末下降8bp；2025年末逾期率0.86%，较2025年6月末下降3bp，不良/逾期比例提升，说明风险确认较为充分。迁徙率亦明显改善，2026Q1正常类、关注类贷款迁徙率均较2025年末明显回落。从结构看，公司对公贷款质量仍优。2025年末公司贷款不良率低位稳定，房地产、制造业、批发和零售业等主要行业风险未见明显恶化。零售端仍是主要压力来源，个人贷款不良率1.94%，其中个体经营贷款、个人消费贷款不良率分别为3.45%、1.85%。当前促消费、消费品以旧换新、稳地产以及支持民营小微经营的政策持续落地，有助于改善居民收入预期、消费意愿和个体经营主体现金流。结合公司过去几个-9%0%9%19%28%37%47%56%25-0425-0725-1026-01宁波银行沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/11 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 季度较强的不良确认、计提和核销力度，以及关注、逾期和迁徙指标的边际改善，我们认为宁波银行零售风险或已处于较快出清阶段。若后续政策效果延续并带动零售现金流修复，公司信用成本具备率先回落的可能，或成为利润弹性的重要来源 ➢ 盈利预测与投资建议。综合考虑规模增长、中收修复及债市波动影响，我们小幅下调营业收入预测；同时，考虑公司降本增效持续推进、风险出清较为充分，后续成本收入比与信用成本存在反哺空间，我们小幅上调归母净利润预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为780.76、855.60、956.48亿元（2026-2027年原预测为783.68、873.76亿元），同比增长8.49%、9.59%、11.79%；归母净利润分别为330.31、373.34、428.03亿元（2026-2027年原预测为324.68、359.76亿元），同比增长12.61%、13.03%、14.65%。对应2026-2028年BVPS分别为38.44、43.52、49.35元，以4月29日收盘价33.55元计算，对应PB分别为0.87、0.77、0.68倍。维持公司“买入”投资评级。 ➢ 风险提示：个人贷款与制造业贷款质量大幅恶化；债市超预期调整导致投资收益大幅受损；贷款利率下行幅度超出存款成本改善幅度，导致息差超预期下降。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 719.69 780.76 855.60 956.48 同比增速 8.01% 8.49% 9.59% 11.79% 归母净利润（