公司简评报告：经营底部已现，业绩修复可期

公司研究 公司简评 食品饮料 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年04月29日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 千味央厨（001215）：经营底部已现，业绩修复可期 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 吴康辉 S0630525060001 wkh@longone.com.cn 证券分析师 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/04/29 收盘价 42.60 总股本(万股) 9,716 流通A股/B股(万股) 9,690/0 资产负债率(%) 23.30% 市净率(倍) 2.23 净资产收益率(加权) 1.22 12个月内最高/最低价 49.20/26.41 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《千味央厨（001215）：渠道拓展初见成效，期待市场需求改善——公司简评报告》 2025.09.08 《千味央厨（001215）：产品处于调整期，渠道拓展新零售——公司简评报告》 2025.05.05 《千味央厨（001215）：大B积极开拓腰部客户，小B承压期待后续改善——公司简评报告》 2024.09.06 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司发布2025年和2026Q1业绩，2025年公司实现营业收入18.99亿元（同比+1.64%，下同），归母净利润0.64亿元（-24.04%）；其中，Q4营业收入5.21亿元（+3.36%），归母净利润0.10亿元（+358.09%）。2026Q1实现营业收入5.83亿元（+23.83%），归母净利润0.23亿元（+5.40%），超市场预期。 ➢ 2025年餐饮客户表现承压，公司积极开拓新兴客户助力稳健发展。1）分产品看，2025年，主食类实现营收8.88亿元（-2.82%），小食类收入为4.06亿元（-7.38%），烘焙甜品类营收为4.22亿元（+15.64%），冷冻调理菜肴类及其他1.67亿元（+18.09%）。2）分渠道看，2025年直营实现营收8.98亿元（+11.08%），其中前五大客户同比分别为-4.68%，-6.85%，-15.61%、+279.40%和+93.55%，餐饮客户整体承压，但公司积极开拓咖啡茶饮、新零售等新兴客户群体，2025年大客户数量同比增加15家至188家；经销实现收入9.86亿元（-6.19%），主要系行业竞争激烈所致，经销商数量维持稳定，2025年经销商数量为1952家，仅减少1家。 ➢ 毛利率迎来边际改善，销售费率致使净利率承压。2025年公司毛利率分别为22.71%（-0.95pct），主因行业竞争延续，2025年期间费用率为16.87%（+0.63pct），主要系市场推广费增加所致，销售费率为5.98%（+0.58pct），其余费率稳定，综上，2025年销售净利率为3.29%（-1.15pct）。但自Q4随着行业竞争趋缓，餐饮消费场景复苏，毛利率迎来边际改善，2026Q1毛利率为24.75%（+2.04%），期间费用率为19.27%（+1.50pct），其中管理费率为7.67%（-1.07pct），销售费率为10.71%（+2.70pct），主要系线上投流推广费增加所致，最终销售净利率为3.86%（-0.67pct）。 ➢ 投资建议：近些年公司积极开拓新兴渠道客户，2025年大B增长稳健，自2025年Q4以来，餐饮行业呈现行业竞争趋缓，消费场景逐渐复苏态势，公司经营底部已现，低基数下盈利弹性可期。适当调整并新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028归母净利润分别为0.86/1.08/1.25 亿 元 （ 2026-2027 年 原 值 为 1.00/1.13 亿 元 ）， 增 速 分 别 为35.37%/25.32%/15.89%，对应EPS为0.89/1.11/1.29元（2026-2027年原值为1.03/1.16元），对应股价PE分别为48.10/38.38/33.12。维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：客户开拓不及预期、行业竞争加剧、原材料波动风险、食品安全风险。 盈利预测与估值 单位：百万元 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 1,898.99 2,085.22 2,260.90 2,448.21 同比增速 1.64% 9.81% 8.43% 8.28% 归母净利润 63.57 86.06 107.84 124.98 同比增速 -24.04% 35.37% 25.32% 15.89% EPS(元) 0.65 0.89 1.11 1.29 P/E 65.11 48.10 38.38 33.12 资料来源：携宁，东海证券研究所，截至 2026 年 4 月 29 日 -16%0%16%32%49%65%81%97%25-0425-0725-1026-01千味央厨沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 1,899 2,085 2,261 2,448 货币资金 447 475 508 588 %同比增速 2% 10% 8% 8% 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 1,468 1,594 1,725 1,863 应收账款及应收票据 120 129 139 150 毛利 431 491 536 585 存货 255 296 312 334 ％营业收入 23% 24% 24% 24% 预付账款 14 12 12 12 税金及附加 19 21 23 24 其他流动资产 71 74 76 80 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 908 985 1,047 1,164 销售费用 113 127 125 135 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 184 191 203 213 固定资产合计 1,249 1,354 1,420 1,469 ％营业收入 10% 9% 9% 9% 无形资产 71 69 67 64 研发费用 22 25 27 29 商誉 10 10 9 9 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 递延所得税资产 9 9 9 9 财务费用 1 0 -1 -2 其他非流动资