汽车汽配行业年报前瞻及3月投资策略：疫情短期冲击，看好后续复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo] 年报前瞻及 3 月投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 03 月 17 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 疫情短期冲击，看好后续复苏  年报前瞻：当前披露预告的过半企业 2019 年业绩下滑 当前已经披露业绩预告的 87 家汽车上市公司中，业绩增长（包含略增、扭亏、预增）的企业 37 家，业绩下滑（包含略减、首亏、预减）的企业44 家。业绩下滑的企业较多，主要受 2019 年车市景气度持续下行影响。  板块估值继续回升，智能化持续亮眼表现 2 月 WIND 汽车板块整体上涨 1.64%，CS 汽车上涨 2.47%；CS 汽车销售与服务上涨 1.32%，CS 商用车下降 1.37%，CS 乘用车上涨 2.34%，CS 汽车零部件上涨 3.47%，CS 摩托车及其他下降 5.16%，新能源车上涨 1.00%，智能汽车上涨 7.00%，同期沪深 300 指数和上证综合指数分别下滑 1.59%和 3.23%，多数汽车子板块表现强于大盘，智能汽车 2020 年连续 2 个月的表现大幅领先行业。  销量受疫情冲击大幅下滑，Q2 有望回升 2 月，受疫情影响，国内汽车销量 31.0 万辆，同比下滑 79.1%；其中乘用车销量 22.4 万辆，同比下滑 81.7%；商用车销量 8.6 万辆，同比下滑 67.1%。整体上看：我们认为疫情短期抑制汽车生产、销售、购买（供需压制），中长期对汽车购买能力影响有限，但会一定程度上刺激汽车购买动力（1 季度压制后，2 季度或开始显现）。  行业相关指标：疫情冲击库存系数大涨，原材料成本持续下滑 2 月受疫情影响库存系数达到 14.8，同比上升 6 倍，厂家和经销商补库谨慎。原材料指标：延续开年下降态势，2 月原材料价格指数全线下跌。汇率指标：2020 年 3 月美元兑人民币 6.99，环比 2020 年 2 月中旬（6.98）基本持平；欧元兑人民币汇率收至 7.82，环比 2020 年 2 月中旬（7.57）有所升高。  风险提示： 疫情存在反弹风险、需求恢复低于预期  投资建议：板块复苏，精选四条主线 经历行业销量大幅下滑，库存下降，2019 年底的汽车及零部件行业均处于历史估值的底部区间，我们认为，汽车汽配行业已经进入高性价比的配置阶段，重点推荐具备自身产品周期以及行业复苏逻辑的长安汽车以及星宇股份、玲珑轮胎、骆驼股份、德赛西威、中国汽研等优质零部件企业。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 000625 长安汽车 买入 10.62 510 -0.55 1.56 - 6.81 601799 星宇股份 买入 91.50 253 2.90 3.71 31.5 24.7 601966 玲珑轮胎 买入 18.92 227 1.34 1.50 18.7 15.1 601311 骆驼股份 买入 8.99 78 0.69 0.81 3.1 2.1 002920 德赛西威 增持 36.00 198 0.52 0.83 68.5 43.6 601965 中国汽研 买入 8.21 80 0.48 0.55 17.10 14.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《智能网联系列之十一：工信部下发《汽车驾驶自动化分级》报批公示，汽车自动驾驶有望进入快车道》 ——2020-03-16 《汽车前瞻研究系列（五）：华为汽车业务现状、竞争格局和产业链机遇》 ——2020-03-11 《智能网联系列之十：11 部委下发《智能汽车创新发展战略》，把握汽车智能网联机遇》 ——2020-02-24 《行业重大事件快评：定量探讨：放开汽车限购潜在弹性有多大？》 ——2020-02-17 《年报前瞻及 2 月投资策略：疫情短期压制，Q2 有望回暖》 ——2020-02-16 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 证券分析师：何俊艺 电话： 0755-81981823 E-MAIL： hejunyi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2M/19M/19J/19S/19N/19J/20汽车汽配沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 投资建议：板块复苏，精选四条主线 ........................................................................... 4 逻辑 1：电动化与智能化转型升级 ....................................................................... 4 逻辑 2：行业集中度提升，具备核心资产的赛道龙头 ........................................... 7 逻辑 3：进口替代加速，优质零部件成长稳健 ................................................... 10 逻辑 4：汽车保有量持续增加，存量市场空间大 ................................................ 12 2019 年汽车行业年报前瞻 ......................................................................................... 14 板块估值触底回升，电动化、智能化表现优异 ........................................................... 16 汽车板块月度走势强于大盘 ............................................................................... 16 疫情可控，中长期需求有望回升 ........................................................................ 17 2 月受疫情影响，汽车销量下滑 79% .......................................................................