在手订单充足，AIDC-海外业务高速增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 4 月 23 日，公司披露 2026 年一季报，26Q1 年实现营收 15.2亿元，同比+13.4%，归母净利润 1.1 亿元，同比+4.8%，利润增速低于营收主要受股权支付、可转债利息及汇兑损失等非经营性因素合计影响约 0.42 亿元，若剔除上述因素，归母净利润为 1.54 亿元，同比+43.8%，毛利率 25.7%，同比+0.8pct。 海外市场成为增长主引擎、数据中心下游需求强劲。 26Q1 海外实现收入 6.2 亿元，同比+67.6%，收入占比已提升至40.6%，面对国内市场激烈的价格竞争，公司主动优化订单结构，聚焦优质客户和高效益订单，26Q1 国内营收 9.1 亿元，同比-7.1%。公司精准把握 AIDC 发展对电力设备的强劲需求，积极抓住 AIDC建设机遇，数据中心领域实现收入 3.8 亿元，同比+103.8%。 订单结构优化，海外与 AIDC 在手订单充沛。 26Q1 公司新签订单 33.4 亿元，同比+64.5%；截至一季度末，在手订单高达 90.0 亿元，同比+26.0%，订单增长主要来源于海外市场及数据中心领域，国内相对承压：①海外：Q1 实现订单 22.5 亿元，同比+280.7%，海外在手订单 51.4 亿元，同比+82.4%；②数据中心：Q1 销售订单 17.4 亿元，同比+278.5%，在手订单 37.6 亿元，同比+116.7%；③国内：Q1 实现订单 10.9 亿元，同比-24.2%。 研发持续投入，前瞻布局 SST/HVDC 技术。 26Q1 公司累计投入 0.7 亿元研发支出，同比+5.2%，主要用于 AIDC电源全系列产品、风电、储能等新能源领域产品升级迭代，向高效、绿色、节能、低碳、环保持续投入。此外公司前瞻性布局 HVDC、SST 等新一代电源技术,已完成 SST 样机的设计及生产，以自研HVDC 产品正式点亮金盘科技 AI Factory 智慧工厂，完成核心算力基础设施全面部署，率先打造“AI+制造”的实体范本。 公司海外产能布局领先，深度参与全球 AIDC 供配电建设；受益海外变压器供需错配红利、国内订单回暖，预计 26-28 年实现归母净利润 9.6/13.1/16.6 亿元，同比+45/37/27%，当前股价对应 PE分别为 44/32/26 倍，维持“买入”评级。 国际贸易环境恶化、下游行业周期波动、行业竞争加剧等。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00030.0043.0056.0069.0082.0095.00108.00121.00250423250723251023260123260423人民币(元)成交金额(百万元)成交金额金盘科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 6,668 6,901 7,295 9,169 11,610 14,390 货币资金 792 560 2,838 2,639 2,112 1,822 增长率 3.5% 5.7% 25.7% 26.6% 23.9% 应收款项 3,243 3,331 3,095 4,043 5,120 6,346 主营业务成本 -5,147 -5,223 -5,409 -6,722 -8,446 -10,428 存货 1,736 2,119 2,590 2,928 3,679 4,543 %销售收入 77.2% 75.7% 74.1% 73.3% 72.8% 72.5% 其他流动资产 304 1,019 992 1,216 1,459 1,736 毛利 1,521 1,678 1,886 2,447 3,163 3,962 流动资产 6,074 7,029 9,515 10,827 12,369 14,446 %销售收入 22.8% 24.3% 25.9% 26.7% 27.2% 27.5% %总资产 71.2% 73.1% 76.8% 76.8% 76.9% 77.4% 营业税金及附加 -30 -38 -42 -50 -64 -79 长期投资 145 133 300 315 325 340 %销售收入 0.4% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 1,914 1,967 2,061 2,377 2,793 3,228 销售费用 -221 -264 -322 -403 -511 -633 %总资产 22.4% 20.5% 16.6% 16.9% 17.4% 17.3% %销售收入 3.3% 3.8% 4.4% 4.4% 4.4% 4.4% 无形资产 171 264 259 300 338 375 管理费用 -279 -352 -380 -477 -604 -748 非流动资产 2,454 2,587 2,876 3,262 3,724 4,207 %销售收入 4.2% 5.1% 5.2% 5.2% 5.2% 5.2% %总资产 28.8% 26.9% 23.2% 23.2% 23.1% 22.6% 研发费用 -351 -353 -356 -413 -534 -662 资产总计 8,529 9,616 12,391 14,089 16,093 18,653 %销售收入 5.3% 5.1% 4.9% 4.5% 4.6% 4.6% 短期借款 380 617 1,170 400 400 400 息税前利润（EBIT） 639 671 785 1,104 1,451 1,840 应付款项 2,411 2,519 2,569 3,092 3,885 4,797 %销售收入 9.6% 9.7% 10.8% 12.0% 12.5% 12.8% 其他流动负债 912 925 779 1,055 1,334 1,644 财务费用 -40 -28 -59 -104 -96 -97 流动负债 3,702 4,061 4,518 4,547 5,619 6,840 %销售收入 0.6% 0.4% 0.8% 1.1% 0.8% 0.7% 长期贷款 522 854 920 820 770 820 资产减值损失 -87 -101 -112 -60 -40 -50 其他长期负债 1,007 255 1,732 1,341 1,339 1,341 公允价值变动收益 -22 -23 0 0 0 0 负债 5,232 5,169 7,170 6,707 7,728 9,002 投资收益 2 11 10 10 18 20 普通股股东权益 3,297 4,450 5,230 7,396 8,385 9,676 %税前利润 0.4% 1.8% 1.4% 1.0% 1.3% 1.1% 其中：股本 427 457 460 460 46