金属及新材料行业专题报告：疫情扰动加剧，利率趋势性下降，看好黄金中长期表现

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2020 年 02 月 26 日 疫情扰动加剧，利率趋势性下降，看好黄金中长期表现 金属及新材料行业专题报告 2020 年 03 月 04 日 娄永刚 首席分析师 丁士涛 行业分析师 冯孟乾 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 疫情扰动加剧，利率趋势性下降，看好黄金中长期表现 2020 年 03 月 04 日  核心推荐逻辑：短期来看，新冠疫情持续扩散，美联储超预期降息，国际市场恐慌情绪攀升，避险情绪加重，助推金价反弹；从中长期来看，全球货币宽松预期增强，叠加通货膨胀短期维稳，长期上升的预期，美国国债实际利率将进一步下降，看好黄金中长期表现。  基本面托底，避险情绪助推金价升至高位。黄金供给增量较为稳定，需求受 ETFs 拉动明显，我们预计随着新冠疫情继续蔓延，市场避险情绪攀升，ETFs 将继续加码购臵黄金，黄金需求将进一步上升。新冠疫情的不断扩散，加剧了市场的担忧；新冠疫情呈全球态势初期，波动率指数（VIX）指数由 13.68 骤升至 39.16，增长速度 186.26%，市场恐慌情绪加重。资本市场不确定性进一步增加，投资者避险情绪攀升，金价在新冠疫情全球蔓延初期，快速上升至 1642.1 美元/盎司高位。  复盘“危机”，金价“乱世”上涨。在非典疫情的爆发期，COMEX 金价上涨 4.05%。在非典疫情的衰退期，美元指数和实际利率有所回升，金价高位震荡，COMEX 金价下降 3.1%。2008 年美国金融危机，资本市场受避险情绪拉动，短期快速上涨 16%至 884 美元/盎司，中期受通货膨胀大幅下降拖累，美债实际收益率不降反升，金价有所下滑；后期通货膨胀率增速回到正常水平，美债实际利率下降，黄金价格强势反弹。  利率仍为影响黄金的主要因素。新冠疫情全球性蔓延，市场货币宽松预期得到进一步加强，叠加美联储 3 月 3 日公布降准 50bp，美国国债名义利率进一步下降；通胀率短期受中国疫情缓和，全国生产制造领域大面积复工，以及石油价格反弹等积极因素影响，我们预计短期内将继续持稳，若需求进一步增强，全球通缩预期将向通胀预期转变；中长期受全球经济回升带动，通胀率预计将会上涨。综合来看，美国国债利率的进一步下跌，叠加通货膨胀率中长期进一步拉升，美债实际利率下行，金价中长期将继续保持上升态势。  建议关注：疫情扰动，利率趋势性下降，看好黄金中长期表现，建议关注黄金相关标的：山东黄金，紫金矿业，恒邦股份，银泰黄金，中金黄金；白银标的：盛达资源。  风险因素： 新冠疫情得到控制，蔓延速度不及预期；通货膨胀率预期下降速度远超名义利率下降速度 证券研究报告 行业研究——行业专题 金属及新材料行业 娄永刚 首席分析师 执业编号：S1500520010002 联系电话：+86 10 83326716 邮箱：louyonggang@cindasc.com 丁士涛 行业分析师 执业编号：S1500514080001 联系电话：+86 10 83326718 邮箱：dingshitao@cindasc.com 冯孟乾 研究助理 联系电话：+86 10 83326730 邮箱：fengmengqian@cindasc.com pOsRoQuNnMoOrOsRtMnRnMaQ9RaQtRrRsQmMfQpPpMiNrRsP9PsQtQxNnOnOuOrRsP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 疫情扰动，利率料趋势性下降，看好黄金中长期表现 ........................................................................3 基本面托底，避险情绪助推金价上升 .....................................................................................................4 基本面整体向好，中长期托底金价 ................................................................................. 4 疫情扰动，避险情绪助推金价上升 ................................................................................. 5 复盘“危机”，金价“乱世”上涨 ..................................................................................................................7 复盘非典，黄金整体震荡上行 ........................................................................................ 7 复盘 2008 年金融危机黄金大幅上涨............................................................................... 8 利率仍为影响黄金的主要因素 .............................................................................................................. 10 名义利率影响实际利率趋势 .......................................................................................... 11 通货膨胀影响实际利率斜率 .......................................................................................... 12 建议关注黄金及白银相关标的 .............................................................................................................. 15 风险提示 ..................