公司简评报告：竞争趋缓，2026年业绩可期

公司研究 公司简评 食品饮料 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年04月13日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 安井食品（603345）：竞争趋缓，2026年业绩可期 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 吴康辉 S0630525060001 wkh@longone.com.cn 证券分析师 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/04/10 收盘价 96.91 总股本(万股) 33,329 流通A股/B股(万股) 29,329/0 资产负债率(%) 23.42% 市净率(倍) 2.03 净资产收益率(加权) 9.61 12个月内最高/最低价 100.68/69.51 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《安井食品（603345）：短期盈利承压，静待需求改善——公司简评报告》 2025.09.03 《安井食品（603345）：经营稳健，方 向 明 确 — — 公 司 简 评 报 告 》 2025.05.08 《安井食品（603345）：上半年主业经营稳健，静待旺季动能释放——公司简评报告》 2024.08.22 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司发布2025年业绩，2025年公司实现营业收入161.93亿元（同比+7.05%，下同），归母净利润13.59亿元（-8.46%）。其中，Q4营业收入48.22亿元（+19.05%），归母净利润4.10亿元（-6.34%）。 ➢ 竞争趋缓，2025Q4主业营收实现高速增长。1）分产品看，公司每年聚焦培养3-5个“战略大单品”，2025年营收超5亿元产品有5款，营收超过1亿元产品有40款。2025年公司调制食品营收84.50亿元（+7.79%），主要系烤肠系列产品增长贡献；菜肴制品48.21亿元（+10.84%），受益于虾滑系列产品延续高增速；面米制品24.00亿元（-2.61%），其他产品4.38亿元（-2.73%），另外因2025年7月完成鼎味泰和鼎益丰的收购，新增冷冻烘焙业务板块，贡献增量收入0.68亿元。2025Q4，调制食品、菜肴制品和面米制品营收分别为27.84亿元（+25.77%）、11.77亿元（+16.29%）、6.75亿元（+5.32%），受益于行业竞争趋缓。 2）分渠道看，经销商增速亮眼。2025年经销商营收129.27亿元（+4.45%），特通直营11.92亿元（+18.55%），新零售及电商11.79亿元（+31.76%），主要系公司扩大与盒马鲜生、美团等新零售平台的合作，加大在抖音、天猫等电商平台的投入；商超8.80亿元（+6.35%）。2025Q4，经销商营收39.23亿元（+19.18%），表现亮眼并贡献主要增量，特通直营3.20亿元（+1.24%），新零售及电商8.53亿元（+46.24%），商超2.37亿元（+5.28%）。另外，子公司新宏业、新柳伍全年分别实现营收15.83亿元（+17.09%）和12.51亿元（+0.97%）。 ➢ 费率管控较好，资产减值损失拖累盈利能力。2025年公司毛利率21.60%（-1.70pct），由于固定资产折旧增加及小龙虾原料成本上涨所致。2025年期间费用率为9.11%（-0.92pct），费用管控较好，其中销售和管理费率分别为5.96%（-0.56pct）和2.57%（-0.77pct）。另外因受小龙虾行情影响及功夫食品未能适应英国市场，共计提商誉减值损失1.82亿元，对公司盈利有所拖累，最终销售净利率为8.46%（-1.55pct）。 ➢ 投资建议：公司为速冻食品龙头，新品打造能力突出，助力业绩稳定增长。叠加2025年Q3行业价格战趋缓，经营拐点显现，公司主业同比增速显著改善，2026年Q1主业高增速延续，全年业绩弹性可期。适当调整并新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028归母净利润分别为16.53/18.78/20.69亿元（2026-2027年原值为15.93/17.91亿元），增速分别为21.63%/13.61%/10.18%，对应EPS为4.96/5.64/6.21元（2026-2027年原值为4.78/5.38元），对应股价PE分别为19.54/17.20/15.61。维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期、行业竞争加剧、原材料波动风险、食品安全风险。 盈利预测与估值 单位：亿元 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 161.93 172.55 184.53 196.33 同比增速 7.05% 6.56% 6.94% 6.39% 归母净利润 13.59 16.53 18.78 20.69 同比增速 -8.46% 21.63% 13.61% 10.18% EPS(元) 4.08 4.96 5.64 6.21 P/E 23.76 19.54 17.20 15.61 资料来源：携宁，东海证券研究所，截至 2026 年 4 月 10 日 -16%-8%-1%7%14%22%29%36%25-0425-0725-1026-01安井食品沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：亿元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：亿元 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 162 173 185 196 货币资金 50 45 41 45 %同比增速 7% 7% 7% 6% 交易性金融资产 36 41 50 52 营业成本 127 135 144 152 应收账款及应收票据 7 7 8 8 毛利 35 38 41 44 存货 36 39 42 44 ％营业收入 22% 22% 22% 23% 预付账款 1 1 1 1 税金及附加 1 1 1 2 其他流动资产 2 2 2 3 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 132 136 144 152 销售费用 10 10 10 11 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 4 4 5 5 固定资产合计 52 54 54 54 ％营业收入 3% 3% 3% 2% 无形资产 8 8 9 8 研发费用 1 1 1 1 商誉 8 7 8 8 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 递延所得税资产 2 2 2 2 财务