商业零售行业2026年一季报业绩前瞻：消费复苏，电商零售有望迎利润修复

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2026 年 04 月 14 日 消费复苏，电商零售有望迎利润修复 看好 ——商业零售行业 2026 年一季报业绩前瞻 相关研究 《小商品城（600415）点评：年度净利润创新高，拟筹备港股上市》 2026/04/10 《阿里巴巴（BABA）点评：阿里云营收提速，即时零售明确减亏路径》 2026/04/10 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026 年 1-2 月社零同比增长 2.8%。（1）据国家统计局数据，2026 年 1-2 月社零总额累计为 8.61 万亿元，同比增长 2.8%，消费迎强劲复苏。（2）线上消费增速复苏趋势显著，大幅领先于整体增速增长，据国家统计局数据，2026 年 1-2 月全国网上商品和服务零售额累计达到 3.25 万亿元，同比增长 9.2%，优于社零增速 6.4pct。其中实物商品网上零售额为 2.08 万亿元，同比增长 10.3%，环比+9.5pct，线上渗透率 24.2%。 ⚫ 电商板块：电商平台在高基数周期和竞争扰动下，主业增速有所放缓，但 26 开年数据验证线上消费韧性仍在，全年展望积极复苏。（1）阿里巴巴：阿里持续发力 AI 核心赛道，通过技术升级、生态协同与长期资本投入，推动业务效率提升与盈利优化，“AI+电商”将为公司长期高质量增长打下坚实基础。我们预计 4QFY26 阿里收入达 2434 亿元，同比增长 2.9%，Non-GAAP 归普净利润为 124 亿元，同比下滑 58.5%。（2）京东：平台核心零售业务受高基数影响增速有所放缓，但结构性亮点突出，日百品类和服务性收入继续保持高增速增长，核心基本盘优势稳固，外卖业务锚定品质餐饮赛道，投放力度及单均亏损预计逐季改善。我们预计 26Q1 收入同比增长 1.4%至 3053 亿元，调整后归母净利润同比下滑 74%至 33 亿元。（3）美团：25Q4 以来行业竞争趋势转向显著，公司加大投入应对竞争并巩固护城河，外卖高客单份额稳定，闪购与海外业务健康成长。预计 26Q1 收入同比增长 4.4%至 903 亿元，经调整净亏损达 47 亿元。（4）拼多多：千亿补贴政策持续推进，海外平台 Temu 拓展进展超预期，新拼姆供应链自营体系启动建设。预计 26Q1 收入同比增长 13.7%至 1088 亿元，经调整净利润增长 62%至 274 亿元。 ⚫ 黄金珠宝板块：地缘冲突带来不确定性上升，金价持续震荡，春节消费带动短期销售增长，1-2 月金银珠宝类社零消费同比增长 13.0%。（1）老铺黄金：短期看公司终端销售强劲，会员人数迅速扩张，产品迭代更新迅速，长期看公司高端黄金奢侈品定位品牌势能强劲，国际化存在巨大潜在空间。（2）菜百股份：金价强预期拉动投资金需求持续高增，驱动业绩增长超预期。预计 26Q1 收入同比增长 50-80%，归母净利润同比增长 30-50%。（3）周大生：公司持续完善渠道精细化管理，门店拓展转向重单店质量与经营效率，不断强化品牌心智。预计 26Q1 收入同比-15 至 0%，归母净利润同比-10%至 10%。 ⚫ 零售商业板块：（1）小商品城：25 年经营质效全面提升，26 开年进出口数据强劲，贸易服务收入持续实现翻倍增长。预计 26Q1 公司实现收入同比 25-40%，归母净利润同比 35-50%。（2）名创优品： 26 年 1-2 月销售情况乐观，MINISO 品牌同店 GMV增速环比改善显著，TOP TOY 增速表现持续超预期。预计 26Q1 收入 55 亿元，同比增长 25%，调整后净利润 6.2 亿元，同比增长 5%。（3）永辉超市： 25 年业绩因大规模闭店与调改导致亏损集中释放，但调改店经营数据改善下业绩有望迎拐点。预计 26Q1归母净利润同比增长 10-30%。（4）重庆百货：门店转型升级持续推进，但受马消与宏观环境拖累利润增速仍短期承压，预计 26Q1 归母净利润同比-10 至 0%。 ⚫ 投资分析意见：26 年 1-2 月我国宏观消费增速迎反转，线上与春节消费相关品类超预期增长，26 年整体趋势向上预期下，优质消费品牌与调改成效积极的零售标的有望胜出。建议关注强化 AI 赋能电商、利润快速修复的电商板块（阿里巴巴、美团、拼多多、京东），金价驱动下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、周大生），积极推进数字化改革的贸易服务商（小商品城），推进门店调优和经营效率升级的新零售板块（名创优品、永辉超市、重庆百货）。 ⚫ 风险提示：消费需求不达预期、行业竞争加剧、宏观经济增长不及预期。 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：重点跟踪的商贸零售企业 26Q1 业绩预测 代码 公司简称 26Q1 收入预测 26Q1 归母净利润预测 下限 亿元 上限 亿元 同比下限 同比上限 下限 亿元 上限 亿元 同比下限 同比上限 600729.SH 重庆百货 38 43 -10% 0% 4.3 4.7 -10% 0% 601933.SH 永辉超市 175 210 0% 20% 1.6 1.9 10% 30% 603708.SH 家家悦 47 54 -5% 10% 1.4 1.6 0% 15% 002419.SZ 天虹股份 29 33 -10% 0% 1.1 1.4 -30% -10% 002867.SZ 周大生 23 27 -15% 0% 2.3 2.8 -10% 10% 605599.SH 菜百股份 123 148 50% 80% 4.2 4.8 30% 50% 600415.SH 小商品城 40 44 25% 40% 10.8 12.0 35% 50% 资料来源：公司公告，申万宏源研究；注：来自申万预测 表 2：重点跟踪的电商消费企业 26Q1 业绩预测 代码 公司简称 26Q1 收入预测 26Q1 归母净利润预测 亿元人民币 同比增长 亿元人民币 同比增长 BABA.N 阿里巴巴 2434 2.9% 124 -58.5% JD.O 京东 3053 1.4% 3