非银金融行业动态点评：创业板改革方案落地，服务新质生产力再升级

行业研究 / 非银金融 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 非银金融行业动态点评 创业板改革方案落地，服务新质生产力再升级 2026 年 04 月 13 日 【事项】  4 月 10 日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，从投融资两端全面发力，推出了包括增设第四套上市标准、引入做市商制度等一系列改革举措。 【评论】  增设第四套上市标准，与科创板形成错位互补。《意见》增设创业板第四套上市标准，具体包含两条路径：一是面向新兴产业，“预计市值不低于 30 亿元，最近一年营业收入不低于 2 亿元，最近三年营收复合增长率不低于 30%”；二是面向未来产业，“预计市值不低于 40 亿元，最近一年营业收入不低于 2 亿元，最近三年累计研发投入不低于 1 亿元且占营收比例不低于 15%”。截至 4 月 10 日，创业板上市公司已达1396 家，总市值超过 19 万亿元。本次创业板增设的第四套上市标准侧重于前沿技术的引入、转化和应用，与科创板相关上市标准在指标设置、适用行业范围、产业发展阶段等方面形成区分，两大板块有望形成错位互补，进一步扩大资本市场服务实体经济的覆盖面。  再融资储架发行制度推出，拓宽券商投行业务纵深。《意见》明确推出再融资储架发行制度，允许上市公司临时股东会授权董事会实施简易程序再融资，提高简易程序额度上限，实现“一次注册、多次发行”，适应成长型创新创业企业研发周期长、对募集资金时效性要求高的特点。2025 年创业板再融资申报企业共计 61 家，在全市场中占比达24%，保持较高的活跃度。储架发行制度落地后，创业板存量上市公司的持续融资需求有望进一步被激活，券商投行业务或将加速从单一IPO 服务向全周期资本运作服务转型，进一步提升客户粘性。  引入做市商制度，优化交易机制与投资端改革。交易机制方面，本次改革推出做市商制度，由券商等机构为创业板股票提供双边报价，有助于发挥“流动性提供者”和“价格稳定器”作用。此前科创板引入做市商制度后，标的股票买卖价差平均收窄超 10%，日内振幅显著下降，中小市值个股流动性明显改善。对券商而言，做市业务以赚取买卖价差为主要收入来源，不依赖单边行情，相比传统自营业绩更稳健，是自营去方向的重要路径，也有助于促进券商提升估值定价、股票研究、做市服务等专业能力，助力打造一流投行。同时，此次改革将原“盘后集中确认”调整为“盘中实时确认”，直击中长期资金大额交易的核心痛点；并允许创业板相关 ETF 在盘后以当日收盘价交易，为联接基金、FOF 等机构投资者提供了理想的配置工具。系列举措有助于营造“低波动、高效率、低冲击”的市场环境，推动中长期资金入市。  制度变革重构创新估值体系，专业化定价能力突出的券商有望率先受益。新质生产力企业往往需要持续研发投入，前期亏损但技术突破后 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 联系人：汪筠婷 相对指数表现 相关研究 《创业板新规落地，科技保险规范前行》 2026.04.12 《券商 2025 业绩高增兑现，险企资负共振向好》 2026.04.06 《已发年报业绩喜人，非银板块价值可期》 2026.03.29 《一月港股市场跟踪：交投热情维持高位，多重因素利好 ADT 抬升》 2026.03.26 《金融立法筑牢发展根基，关注券商提质与健康险扩容》 2026.03.22 -10%0%10%20%30%40%2025/42025/102026/4非银金融沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 非银金融行业动态点评 价值大幅增长。本次改革突破以利润为单一标尺的传统，将成长性与创新性纳入评价维度，形成覆盖“盈利+成长+创新”的全面标准体系：第一套标准服务成熟盈利企业，第二、三套覆盖轻资产成长企业，第四套专攻高成长与强创新企业。对于券商而言，这意味着估值定价体系的系统性升级，定价能力更突出、更擅长识别新质生产力企业价值的券商有望借此构筑差异化竞争优势，在项目筛选、发行定价、研究服务等环节占据先机。 【配置建议】  创业板改革是资本市场服务新质生产力战略的里程碑事件，看好政策驱动下券商板块的配置价值。此次改革从 IPO、再融资到交易机制全面升级，券商投行、做市、自营等核心业务板块均面临增量空间。建议关注①投行业务积淀深厚、项目储备丰富的头部券商，在增量项目承接中具备先发优势，如中信证券、国泰海通、中信建投；②在科创板做市中已积累经验、具备做市商资格的券商，有望率先受益于创业板做市商制度落地，如华泰证券、中国银河。 【风险提示】  政策推进不及预期、政策落地后的实际效果不及预期；资本市场波动；券商行业竞争加剧 图表 1：创业板企业数量及市值变化 图表 2：2025 年再融资申报企业板块分布 资料来源：Choice 股票专题，东方财富证券研究所（注：数据截至2026/04/10） 资料来源：Choice 股票专题，东方财富证券研究所（注：数据截至2026/04/10） 图表 3：创业板四套上市标准的核心定位与量化门槛 标准 核心定位 量化门槛 适用对象与关键看点 第一套 盈利导向 最近两年净利润均为正，累计净利润≥1亿元，且最近一年净利润≥6000 万元 已度过初创期、具备稳定盈利能力的企业 第二套 预计市值+净利润+营业收入 预计市值≥15 亿元，最近一年净利润为正，营业收入≥4 亿元 盈利规模相对较小但质地优异的企业。弱化短期盈利要求，开始引入市场估值和营收规模考量 第三套 预计市值+营业收入 预计市值≥50 亿元，最近一年营业收入≥3 亿元 尚未盈利但具备强研发能力和战略价值的企业。支持优质未盈利创新企业上市。 第四套 市值+营业收入+成长性 预计市值≥30 亿元，最近一年营业收入≥2 亿元，最近三年营收复合增长率≥30% 面向新兴产业领域。适用于处于高速扩张期、市值相对较低但成长速度快的企业 市值+营业收入+创新性 预计市值≥40 亿元，最近一年营业收入≥2 亿元，最近三年累计研发投入≥1 亿元且占累计营收比例≥15% 面向未来产业领域。适用于技术突破前夜、收入尚未起量但研发密度高的企业 资料来源：证监会，第一财经，东方财富证券研究所 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.0002004006008001,0001,2001,4001,6002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025公司家数总市值(万亿元，右轴)北交所, 3%创业板, 24%科创板, 16%上证主板, 37%深证主板, 20%敬请阅读本报告正文后各项声明 3 非银金融行业动态点评 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行