煤炭行业周报：PPI同比转正，印尼3月出口煤至中国显著下降

行业研究 / 煤炭 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 煤炭行业周报 PPI 同比转正，印尼 3 月出口煤至中国显著下降 2026 年 04 月 12 日 【投资要点】  3 月 PPI 同比连续下降 41 个月后首次上涨，印尼 3 月出口煤至中国大陆显著下降。（1）国家统计局：3 月 PPI 同比+0.5%（上月同比-0.9%），为连续下降 41 个月后首次上涨，主因：1）国际输入性因素影响国内相关行业价格上涨或降幅收窄，如有色采选/冶炼压延行业价格上涨 36.4%/22.4%（涨幅扩大 6.2/0.3pct）、石油和天然气上涨 5.2%（上月下降 12.9%）、煤炭/化工价格下降 4.5%/0.3%（降幅收窄7.5/3.4pct）；2）国内部分行业供需关系改善，价格有所上行。（2）sxcoal：1）印尼：3 月海运煤出口量 3668 万吨，环/同比+0.4%/-4.8%，其中向中国大陆出口 1194 万吨，环/同比-17.4%/-22.1%；向印度出口759 万吨，环/同比+12.1%/-4.2%。1-3 月，印尼累计出口 1.11 亿吨，同比-5.1%，其中向中国大陆出口 4221 万吨，同比-8.9%。2）澳大利亚：3 月出口量 2608 万吨，环/同比+9.1%/-14.1%，其中向中国大陆出口 423 万吨，环/同比+14.1%/-37.1%；向日本出口 710 万吨，环/同比+3.8%/+1%。1-3 月，澳大利亚累计出口 7745 万吨，同比+0.2%。3）俄罗斯：3 月海运煤出口量 1192 万吨，环/同比+8.8%/-2.6%，其中向中国大陆出口 357 万吨，环/同比+30.2%/-1%。4）蒙古：3 月出口量 1106 万吨，环/同比+74.2%/+84.1%。1-3 月，蒙古累计出口 2753万吨，同比+57%，其中烟煤/褐煤/其他分别出口 2501/119/118 万吨，同比+69.6%/-31.4%/+17.3%。我们认为，PPI 同比转正反映“反内卷”成效显著，考虑到 3 月转正有国际输入性因素影响，为维持 PPI 转正趋势甚至增长，“反内卷”或仍将持续推进。  日耗淡季特征显现+港口库存去化，港口煤价稳中小涨且仍有望淡季不淡。（1）截至 4 月 10 日，秦港煤价微涨至 759 元/吨，环/同比+4/+92元/吨（变动+0.5%/+13.8%）。榆林 5800、鄂尔多斯及大同 5500 大卡指数周环比+2/+5/+10 元/吨至 609/551/618 元/吨。（2）4 月 3 -9 日，沿海及内陆 25 省电厂平均日耗 463 万吨，同比-6.6%（前一周分别为503 万吨、-1.6%）；平均库存 10754 万吨，同比-1.7%（前一周分别为 10784 万吨、-2.2%）。从农历同期看，本周日耗较农历同期-10.1%（前一周为-4.7%），库存较农历同期-1.2%（前一周为-1.1%）。（3）截至 4 月 10 日，北方四港库存 1744 万吨，较 25/24 年同期-113/+230万吨（前一周同比-95/+247 万吨）。我们认为，电厂需求逐步进入淡季，但下游化工等终端维持刚需采购，叠加大秦线检修致港口库存逐步去化，本周港口煤价稳中小涨。考虑到国际能源价格及进口煤价格维持高位，叠加“反内卷”及严安监下供给端持续优化，预计淡季煤价跌幅或有限且有望淡季不淡。后续仍需继续关注经济复苏和宏观政策带动需求实际释放情况以及安监对主产区产量影响情况。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：王涛 证书编号：S1160525020003 证券分析师：朱彤 证书编号：S1160525030006 相对指数表现 相关研究 《印尼配额调增不改供需偏紧格局》 2026.04.06 《开年煤炭产量延续负增长，关注化产品高盈利下的焦煤补库需求》 2026.03.22 《“十五五”规划突出煤化工战略地位，关注今夏极端天气情况》 2026.03.15 《美以伊冲突持续，印尼 1 月煤炭产量如期大降》 2026.03.08 《海外供给扰动加剧，煤价淡季不淡可期》 2026.03.01 -10%0%10%20%30%40%2025/42025/102026/4煤炭沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 煤炭行业周报  焦炭开启第二轮提涨，焦煤短期或延续窄幅震荡。（1）根据 sxcoal，部分焦企开启第二轮提涨，涨幅为 50-55 元/吨，计划于 4.13 日落地执行；截至 4 月 10日，京唐港主焦煤价格暂稳在 1620 元/吨，环/同比 0/+240 元/吨（变动0%/+17.4%）。（2）截至 4 月 10 日，供给端，焦化厂开工率 73.9%，环/同比+0.2/+1pct（前一周同比+1.2pct）；需求端，Mysteel 全国 247 家钢厂日均铁水产量 239 万吨，环/同比+0.8%/-0.3%（前一周同比-0.6%）。我们认为，随着钢厂高炉不断复产，铁水产量持续回升，焦炭刚需支撑较好，第二轮提涨开启。但考虑到终端需求恢复仍偏缓慢，钢焦双方处在博弈状态，后续需关注国际局势及终端需求变化情况。焦煤方面，本周市场延续弱稳运行，考虑铁水产量及焦炭提价支撑，预计短期窄幅震荡运行。中期看，考虑到焦煤库存相对低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。 【配置建议】  我们认为，由于海外供给扰动，叠加国内“反内卷”及严安监，动力煤价格有望淡季不淡，建议关注：1）盈利弹性大的动力煤或有煤化工业务的公司【兖煤澳大利亚】、【兖矿能源】、【中煤能源】、【广汇能源】、【陕西煤业】；2）盈利弹性相对较大的动力煤公司【晋控煤业】、【山煤国际】、【力量发展】；3）煤炭与黄金共振的公司【Mongol Mining】；4）考虑市场避险需求增加的稳健红利公司【中国神华】、【中煤能源】、【陕西煤业】；5）关注受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司【中创智领】、【天地科技】。 【风险提示】  海外扰动及地缘冲突具有不确定性、下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 煤炭行业周报 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的 3-12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15%以上； 增持：相对同期相