端侧AI布局加速落地，产品矩阵持续完善

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-062025-092025-112026-012026-04-14%-5%4%13%22%31%40%49%58%67%76%中科蓝讯电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）124.99总股本/流通股本（亿股）1.21 / 1.21总市值/流通市值（亿元）151 / 15152 周内最高/最低价165.89 / 89.25资产负债率(%)7.4%市盈率10.64第一大股东黄志强研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com中科蓝讯(688332)端侧 AI 布局加速落地，产品矩阵持续完善l事件公司发布 2025 年年报，2025 年实现营业收入 18.42 亿元，同比增长 1.24%；归母净利润 14.15 亿元，同比增长 371.66%。l投资要点公司 2025 年实现营业收入 18.42 亿元，同比增长 1.24%，其中蓝牙音频芯片业务的营业收入为人民币 14.43 亿元，占营业收入的78.35%；2025 年实现归母净利润 14.15 亿元，同比增长 371.66%，主要系投资的摩尔线程、沐曦股份上市，公允价值大幅上升所致；扣非归母净利润 2.33 亿元，同比下滑 4.49%；综合毛利率 22.19%，同比下滑 0.73 个百分点。端侧 AI 布局加速落地，芯片+算法+生态协同打开成长空间。AI技术迭代推动智能音频设备功能边界持续拓展，AI 耳机成为端侧 AI重要落地场景。公司聚焦端侧 AI 芯片研发，推出讯龙系列多核架构芯片，采用 CPU+DSP+NPU 设计，兼顾本地 AI 算力与双模蓝牙云端大模型接入能力，已在 Nothing、FIIL 等品牌 AI 耳机实现量产，集成ChatGPT 或豆包交互、主动降噪等核心功能。讯龙三代 BT895X 平台完成与火山方舟 MaaS 对接，面向豆包大模型提供软硬件一体化方案，机乐堂、音络等终端产品陆续上市，AI 语音交互与口语陪练等场景快速落地。同时，公司以 AB6003GWi‑Fi+蓝牙+音频三合一 SoC 切入 AI玩具与 AIoT 赛道，依托端侧神经网络加速器实现低功耗本地 AI 运算，并联合百度智能云、火山引擎构建“芯片+算法+内容”生态，推动传统玩具向智能交互升级。未来公司将持续深化端侧 AI 布局，扩大与国内外大模型平台合作，丰富智能穿戴、智能家居等场景解决方案，打开中长期成长天花板。巩固下沉市场基本盘，积极推动客户结构升级。公司依托丰富的下游客户资源与多元终端场景，早期以经销模式快速放量，充分受益TWS 耳机与蓝牙音箱行业红利，并借助广泛消费群体反馈持续推动芯片迭代升级。现阶段公司在巩固下沉市场基本盘的同时，积极推进客户结构升级，大力拓展中高端品牌客户，已成功进入小米、realme、荣耀亲选、万魔、飞利浦、漫步者、Anker、铁三角、传音、诺基亚、FIIL 等国内外知名品牌供应链，品牌客户覆盖度显著提升。产品矩阵亦持续完善，形成蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、AIoT芯片、Wi‑Fi 芯片、视频芯片等十大核心产品线，渠道结构与产品结构同步优化。随着品牌客户收入占比持续提升，公司盈利能力与经营稳定性有望持续增强，为中长期份额提升与价值升级奠定坚实基础。l盈利预测我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 22.0/26.5/32.2 亿元，扣非归母净利润分别为 3.3/4.7/6.0 亿元，维持“买入”评级。发布时间：2026-04-13请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1842219626533224增长率(%)1.2419.2420.8121.54EBITDA（百万元）222.08362.21515.23649.61扣非归属母公司净利润（百万元）233.19331.39472.15598.55增长率(%)-4.4942.1142.4726.77EPS(元/股)11.742.753.924.96市盈率（P/E）10.6545.4931.9325.18市净率（P/B）2.852.682.502.29EV/EBITDA67.1736.6224.9318.97资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1842219626533224营业收入1.2%19.2%20.8%21.5%营业成本1433169920342449营业利润398.3%-77.7%44.5%27.6%税金及附加891012归属于母公司净利润371.7%-76.6%42.5%26.8%销售费用9101215获利能力管理费用33384248毛利率22.2%22.6%23.3%24.1%研发费用169187225271净利率76.9%15.1%17.8%18.6%财务费用-37333ROE26.8%5.9%7.8%9.1%资产减值损失-32000ROIC3.4%5.8%7.7%8.9%营业利润1547345498636偿债能力营业外收入0000资产负债率7.4%11.0%11.3%11.8%营业外支出0000流动比率12.517.647.507.29利润总额1547345498636营运能力所得税132142638应收账款周转率27.2324.6423.3923.56净利润1415331472599存货周转率2.203.446.366.40归母净利润1415331472599总资产周转率0.360.360.400.45每股收益（元）11.742.753.924.96每股指标（元）资产负债表每股收益11.742.753.924.96货币资金1062195223712893每股净资产43.8346.5850.0754.51交易性金融资产1758175817581758估值比率应收票据及应收账款76103123150PE10.6545.4931.9325.18预付款项3313946PB2.852.682.502.29存货692295345421流动资产合计3734434748575506现金流量表固定资产891010净利润1415331472599在建工程0000折旧和摊销19141411无形资产32251811营运资本变动-186548-13-19非流动资产合计1988197719671960其他-1184-28-98-119资产总计5722