强劲增长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-062025-092025-112026-012026-04-2%36%74%112%150%188%226%264%302%340%南亚新材电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）136.95总股本/流通股本（亿股）2.35 / 2.35总市值/流通市值（亿元）322 / 32252 周内最高/最低价157.00 / 32.72资产负债率(%)52.1%市盈率127.99第一大股东上海南亚科技集团有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com南亚新材(688519)强劲增长l投资要点业绩强劲增长，高端细分领域技术突围。得益于覆铜板行业的需求复苏，公司持续加强市场开拓力度，推动产品销量实现增长。同时，公司通过优化营销策略、调整产品结构，提高了高毛利产品的销售占比。2025 年，公司实现营收 52.28 亿元，同比增长 55.52%；归母净利润 2.40 亿元，同比增长 377.60%；扣非归母净利润 2.18 亿元，同比增长 677.46%。公司聚焦高速覆铜板赛道，是内资率先全系列（M2~M9）高速产品通过国内核心终端认证的 CCL 厂商之一，其中M6~M8 产品已批量应用于国内头部算力客户，M9 层级处于 NPI 项目导入阶段。2025Q4 公司在全球率先推出 M10 层级材料，应对后续高速背板等产品的更高速率需求，目前该等级产品处于海外核心算力终端认证过程中。随着核心技术的持续突破，公司高速技术壁垒不断增厚，差异化竞争优势增强。全球布局稳步推进，高端市场影响力持续提升。公司围绕发展主线，聚焦通信、AI 服务器、数据中心、交换机、光模块等高增长领域，稳步推进全球战略布局。报告期内，市场开拓方面，公司持续深耕国内高端市场，同时加快拓展高阶材料海外认证，布局海外高端市场。高速高频及 AI 算力相关高阶材料在国内已实现批量交付，并已进入或开始进入全球主流算力平台的认证进程。产能布局方面，江西生产基地 N6 工厂已全面达产；江苏生产基地首个工厂（N8 厂）建设稳步推进，预计 2026 年 Q4 开始试生产,第二个工厂（N9 厂）“基于 AI 算力的高阶高频高速覆铜板项目”拟通过再融资推进建设；泰国海外生产基地建设按计划稳步推进。公司正逐步从国内领先迈向全球一流电子基材供应商。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 69/90/117 亿元，归母净利润分别为 4.9/8/13 亿元，维持“买入”评级。l风险提示技术创新的风险，技术失密和核心技术人员流失的风险，原材料供应及价格波动风险，质量控制风险，规模扩张导致的管理风险，存货跌价和周转率下降风险，应收账款的坏账风险，行业竞争风险，宏观环境风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-04-13请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）52286929900511700增长率(%)55.5232.5529.9529.93EBITDA（百万元）433.55744.531111.461675.38归属母公司净利润（百万元）240.33490.11809.981308.52增长率(%)377.60103.9365.2761.55EPS(元/股)1.022.093.455.57市盈率（P/E）133.7865.6039.6924.57市净率（P/B）11.189.297.996.52EV/EBITDA43.9242.7028.5318.89资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入52286929900511700营业收入55.5%32.5%29.9%29.9%营业成本4611590474759475营业利润421.9%103.4%65.0%61.5%税金及附加13172228归属于母公司净利润377.6%103.9%65.3%61.5%销售费用566986103获利能力管理费用7597126164毛利率11.8%14.8%17.0%19.0%研发费用265346447538净利率4.6%7.1%9.0%11.2%财务费用7836ROE8.4%14.2%20.1%26.5%资产减值损失-16-20-35-35ROIC7.8%12.8%16.7%21.3%营业利润2615308751413偿债能力营业外收入1111资产负债率52.1%52.9%55.2%56.2%营业外支出3222流动比率1.461.471.471.51利润总额2595298741412营运能力所得税193964104应收账款周转率2.662.622.852.88净利润2404908101309存货周转率9.889.6910.1810.35归母净利润2404908101309总资产周转率0.991.041.101.16每股收益（元）1.022.093.455.57每股指标（元）资产负债表每股收益1.022.093.455.57货币资金30479712751737每股净资产12.2514.7417.1421.02交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款3199371045926106PE133.7865.6039.6924.57预付款项9111518PB11.189.297.996.52存货583636833999流动资产合计4213535969439174现金流量表固定资产1467161916471654净利润2404908101309在建工程104108111112折旧和摊销160208234258无形资产96130161190营运资本变动-543-2-464-855非流动资产合计1798198620462084其他59436382资产总计60127345898911258经营活动现金流净额-83739643793短期借款3504258251225资本开支-233-396-296-296应付票据及应付账款1983257532374118其他-5-3-3-5其他流动负债561646664743投资活动现金流净额-238-399-299-301流动负债合计2894364547276086股权融资0000其他240238238238债务融资12573400400非流动负债合计240238238238其他8182-266-430负债合计3134388449656324筹资活动现金流净额206155134-30股本235235235235现