智能汽车数据跟踪（三）：新势力车企3月销量同环比改善

证券研究报告行业研究 / 行业点评2026 年 04 月 08 日行业及产业汽车新势力车企 3 月销量同环比改善——智能汽车数据跟踪（三）强于大市投资要点：部分关注车企 3 月销量：零跑汽车 50,029 辆，同/环比+35%/+78%，稳居榜首；理想汽车41,053 辆，同/环比+12%/+55%；蔚来 35,486 辆，同/环比+136%/+71%，三品牌协同发力；小鹏汽车 27,415 辆，同/环比-17%/+80%，季度承压；小米汽车 28,016 辆，同/环比-4%/+37%；极氪 29,318 辆，同/环比+90%/+23%。零跑汽车月销 5 万辆居榜首，A10 切入下沉市场。3 月交付 50,029 辆，26Q1 累计交付 11.0万辆。新上市 A10 车型首个周末大定超 9,000 辆，精准切入 6-10 万元智驾 SUV 空白市场，产品力获市场高度认可，有望拉动后续交付增长。公司 25Q4 启动降库存策略，以应对需求阶段性疲软，为新车上市创造空间。截至 2025 年底，公司渠道加速扩张，国内门店数从当前 950 家目标升至 1,500 家以上。管理层维持 2026 年 100 万辆销量目标，表示 1-2 月需求偏弱属季节性调整，后续月份将逐步释放。理想汽车纯电战略成效初显，交付突破季度指引。3 月交付 41,053 辆。26Q1 累计交付 9.5万辆，超季度指引上限（8.5-9 万辆）。纯电车型 i6 月产 2 万辆，交付超 2.4 万辆，贡献六成销量；i8 订单环比涨幅超 100%，印证"双能战略"可行性。L 系列承压，公司推出降价、购置税补贴和 7 年低息方案应对库存，新一代 L9 预计 26Q2 上市。车辆毛利率受 L9 清库、购置税补贴和成本上升影响，26Q1 指引毛利率约 5%，全年目标约 15%。蔚来重回增长轨道，大型纯电 SUV 支撑毛利。3 月交付 35,486 辆，主品牌 22,490 辆，乐道 6,877 辆，萤火虫 6,119 辆，26Q1 累计交付 8.3 万辆。ES8 成销量支柱，3 月交付 16,255辆，占蔚来品牌 70%。公司战略聚焦高毛利大型纯电 SUV，25Q4 首次单季盈利，整车毛利率升至 18%；乐道 3 月环比+131%，L90 交付 3,360 辆；萤火虫逐步补量。后续新车节奏密集：ES9 上市在即，2026 款乐道 L90、L80 等车型陆续上市，全年目标增长 40%-50%。小鹏汽车 26Q1 承压，结构升级见成效。3 月交付 27,415 辆，26Q1 累计交付 6.3 万辆。政策退坡与购置税减免退坡形成压力，但新车上市与渠道扩张已显效果。高端车型驱动结构优化：X9 交付 3,075 辆，同比+134%，全球累计交付突破 5.5 万辆，品牌向上动能充足。MONAM03 保持月均万辆以上，P7+累积销量稳健，2026 款 MONA M03 上市首周超万辆。新品矩阵支撑全年目标：年度目标 55-60 万辆，D03、G01、G02 等车型待上市。国际化加速：3 月 25 日公司发布“领航拉美智行三年战略”，携 G6、G9 两款全球车型进军墨西哥市场，智驾下沉与技术普惠成差异化竞争优势。小米汽车 3 月交付稳定，新 SU7 快速上量。3 月交付 28,016 辆，26Q1 累计交付 7.9 万辆。新一代 SU7 自 3 月 23 日以来累计交付超 7,000 辆，日均 800 辆。YU7 的 2 月销量环比-47%，3 月全系超 2 万辆，新款 SU7 快速上量，供应链与产能提升见效。政策补贴与渠道优化驱动转化：小米补贴 2025 年下单用户最高 1.5 万元，以对冲购置税政策切换影响，加速订单转化。截至 3 月底，国内覆盖 160 城 274 家服务网点，渠道下沉加速。投资建议：看好智能化领先车企围绕“基础模型+算力”加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成，建议关注【小米集团（1810.HK）、小鹏汽车（9868.HK）、零跑汽车（9863.HK）、理想汽车-W（2015.HK）、蔚来-SW（9866.HK）】。风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；政策支持不及预期。一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据，爱建证券研究所相关研究《自主占比提升，新能源与出口贡献增量——上汽集团（600104.SH）公司销量点评》2026-03-03《销量环比回落，海外与高端化韧性凸显——长城汽车（601633.SH）公司销量点评》2026-03-02证券分析师吴迪S0820525010001021-32229888-25523wudi@ajzq.com联系人徐姝婧S0820124090004021-32229888-25517xushujing@ajzq.com请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行业研究2026 年 04 月 08 日图表 1：零跑汽车月度销量（千辆，%）图表 2：特斯拉中国月度销量（千辆，%）资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 3：理想汽车月度销量（千辆，%）图表 4：小鹏汽车月度销量（千辆，%）资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 5：蔚来月度销量（千辆，%）图表 6：小米汽车月度销量（千辆，%）资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3行业研究2026 年 04 月 08 日图表 7：比亚迪汽车月度销量（千辆，%）图表 8：长城汽车月度销量（千辆，%）资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 9：吉利汽车月度销量（千辆，%）图表 10：长安汽车月度销量（千辆，%）资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 11：上汽集团月度销量（千辆，%）图表 12：广汽集团月度销量（千辆，%）资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4爱建证券有限责任公司上海市浦东新区前滩大道 199 弄 5 号电话：021-32229888传真：021-68728700服务热线：956021邮政编码：200124邮箱：ajzq@ajzq.com网址：http://www.ajzq.com评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场：沪深 300指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；北交所市场：北证 50 指数（899050. BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普 500 指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。股票评级买入相对同期相关证券