公司简评报告：业绩总体平稳，创新研发快速推进

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年04月03日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 丽珠集团（000513）：业绩总体平稳，创新研发快速推进 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/04/03 收盘价 34.43 总股本(万股) 88,791 流通A股/B股(万股) 56,814/0 资产负债率(%) 35.18% 市净率(倍) 1.97 净资产收益率(加权) 14.67 12个月内最高/最低价 44.87/32.45 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《丽珠集团（000513）：业绩平稳增长，研发快速推进——公司简评报告》 2025.10.31 《丽珠集团（000513）：利润端增长良好，多个产品进入收获期——公司简评报告》 2025.08.27 《丽珠集团（000513）：业绩符合预期，研发顺利推进——公司简评报告》 2024.10.25 [table_main] 投资要点 ➢ 公司业绩总体平稳。2025全年公司实现营业收入120.2亿元（同比+1.76%，下同）、归母净利润20.23亿元（-1.84%）、扣非归母净利润20.09亿元（1.51%）；其中，Q4单季实现营业收入29.04亿元（+6.36%）、归母净利润2.69亿元（-30.70%）、扣非归母净利润2.97亿元（-14.71%）；2025年公司销售毛利率65.90%（+0.45pct），销售净利率20.06%（+0.55pct）；公司销售费用率29.79%（+2.24pct）,管理费用率4.98%（-0.21pct）,研发费用率7.80%（-0.95pct）。报告期内，公司业绩整体平稳，盈利能力保持稳定。 ➢ 多业务经营韧性强，新产品放量可期。分业务来看，公司化学制剂板块实现营收62.22亿元（+1.67%），其中，消化道产品营收25.20亿元（-1.81%），促性激素产品营收29.04亿元（+3.25%），精神产品营收6.28亿元（+3.54%）；原料药及中间体板块营收31.17亿元（-4.23%），中药制剂板块营收16.74亿元（+18.81%），生物制品板块营收2.01亿元（+17.50%），诊断试剂及设备板块营收6.57亿元（-8.56%）。报告期内，公司多业务条线稳健发展，显示出较强的经营韧性。公司多个产品及新适应症获批上市并纳入医保，注射用阿立哌唑微球于25年4月获批上市，为国内首款、全球首个自主研发的阿立哌唑长效微球制剂，已成功纳入2025 版《中国精神分裂症防治指南》。产品管线的持续丰富，有望为公司业绩增长贡献显著增量。 ➢ 研发投入持续加大，创新管线加速推进。2025年公司研发投入达10.56亿元，占营业收入的比重为8.79%。公司制剂在研项目40个，其中处于上市申报阶段的项目12项，III期临床阶段4项，II期临床阶段6项。莱康奇塔单抗注射液是国内首个、全球第二申报上市的IL-17A/F双靶点抑制剂，银屑病适应症已提交上市申请并被纳入优先审评程序，强直性脊柱炎适应症预计今年上半年提交上市申请；司美格鲁肽注射液2型糖尿病适应症处于上市审评阶段，减重适应症预计年内提交上市申请；JP-1366片反流性食管炎适应症上市申请已获受理，重组人促卵泡激素注射液预计年内获批上市。公司后期管线加速推进，早中期项目也陆续进入关键临床阶段，创新研发进入集中收获期。 ➢ 投资建议：考虑到产品降价、市场竞争加剧等因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现营收分别为125.73/132.26/140.22亿元，归母净利润分别为21.88/23.24/25.04亿元（2026-2027年原预测为26.59/29.41亿元），对应EPS分别为2.46/2.62/2.82元，对应PE分别为13.97/13.15/12.21倍。公司经营稳健，产品管线持续丰富，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：新产品推广不及预期风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。 [Table_profits] -14%-7%-1%6%12%18%25%31%25-0425-0725-1026-01丽珠集团沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 12,020.35 12,572.62 13,225.99 14,021.93 增长率（%） 1.76% 4.59% 5.20% 6.02% 归母净利润（百万元） 2,023.25 2,187.59 2,324.33 2,504.29 增长率（%） -1.84% 8.12% 6.25% 7.74% EPS（元/股） 2.28 2.46 2.62 2.82 市盈率（P/E） 15.11 13.97 13.15 12.21 市净率（P/B） 2.20 2.09 1.98 1.86 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年4月3日收盘） 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 12,020 12,573 13,226 14,022 货币资金 9,305 10,903 12,632 14,360 %同比增速 2% 5% 5% 6% 交易性金融资产 1,345 1,395 1,445 1,495 营业成本 4,099 4,298 4,497 4,721 应收账款及应收票据 3,386 3,423 3,490 3,583 毛利 7,921 8,275 8,729 9,301 存货 1,561 1,552 1,587 1,600 ％营业收入 66% 66% 66% 66% 预付账款 126 146 148 151 税金及附加 154 153 161 171 其他流动资产 395 410 425 441 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 16,118 17,828 19,728 21,630 销售费用