公司简评报告：龙头销量增速高于行业，智能领域打造“第二曲线”

公司研究 公司简评 机械设备 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年04月08日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 安徽合力（600761）：龙头销量增速高于行业，智能领域打造“第二曲线” ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 商俭 S0630525060002 shangjian@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/04/08 收盘价 17.81 总股本(万股) 89,069 流通A股/B股(万股) 89,069/0 资产负债率(%) 40.11% 市净率(倍) 1.33 净资产收益率(加权) 11.58 12个月内最高/最低价 24.39/14.31 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《安徽合力（600761）：三季度收入实现增长，重视新兴领域加大研发投入——公司简评报告》 2025.10.29 《安徽合力（600761）：海外销量高增长，带动营收创新高——公司简评报告》 2025.08.27 《安徽合力（600761）：全年销量增速高于行业，国际化实现新跨越——公司简评报告》 2025.04.08 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：安徽合力2025年实现营业收入198.19亿元，同比增长11.35%；公司实现归母净利润达12.25亿元，同比下降8.50%；公司经营活动产生的现金流量净额16.21亿元，同比增长207.93%；公司毛利率和净利率分别达23.55%和7.29%。 ➢ 研发费用和销售费用投入加大。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为5.53%、3.20%、6.68%和-0.07%；公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比较去年同期分别+0.45pct、-0.10pct、+0.41pct和-0.25pct。公司销售费用率和研发费用率较去年有所增长，主要系公司持续强化新兴领域投入和推进国际化战略布局。 ➢ 销量增速高于行业，电动化车型高占比。2025年叉车行业累计销量145.18万台，同比+12.93%。其中，国内销量90.68万台，同比+12.64%；出口销量54.50万台，同比+13.41%。从公司销量看，2025年公司叉车销量39.45万台，同比+15.95%，增速高于行业。其中，公司国内市场销量达24.33万台，同比增长13.78%；海外市场销量达15.12万台，同比增长19.62%，海外收入占比达44%。从车型结构来看，公司加速推进内燃转电动、铅酸转锂电、传统能源转新能源，培育氢能叉车产业，助推创新链与产业链深度融合；公司电动车销量占比提升至70.15%，较上年末提高5.04pct。2026年公司制定的经营计划，力争2026年实现销售收入约218亿元，期间费用控制在约32亿元，实现利润总额约18.5亿元。 ➢ 加大智能技术领域投入，打造公司“第二曲线”。公司围绕智能技术与华为成立“天工实验室”，与江淮前沿中心成立“天枢实验室”，着力将具身搬运机器人培育为新主业，实现智能物流业务“从设备到方案”的跨越式升级。2025年，公司“i系列智能无人工业车辆”被认定为安徽省未来产业标志性产品。公司完成智能物流业务全面整合，攻克高精度控制、3D SLAM定位等一批关键技术，全年签单额同比增长45%，营收同比增长69%。 ➢ 投资建议：公司是国内叉车龙头，业务覆盖车辆整机、核心系统、零部件、结构件及铸造件全产业链。公司推进全球化海外收入提升，电动化产品占比提升，以及加码布局智能物流与具身机器人等战略。根据公司经营计划调整预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.54/15.22/17.31亿元（原2026-2027年预测为15.98/17.91亿元），当前股价对应PE分别为11.72/10.42/9.17倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 19,818.53 21,899.23 24,204.94 26,761.24 同比增长率（%） 11.35% 10.50% 10.53% 10.56% 归母净利润（百万元） 1,224.65 1,353.80 1,522.05 1,730.66 同比增长率（%） -8.50% 10.55% 12.43% 13.71% EPS 摊薄（元） 1.37 1.52 1.71 1.94 P/E 12.95 11.72 10.42 9.17 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026年04月08日盘后） -13%0%13%25%38%50%63%76%25-0425-0725-1026-01安徽合力沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1636 2508 3844 5401 营业总收入 19819 21899 24205 26761 交易性金融资产 2806 2506 2356 2256 营业成本 15152 16712 18444 20347 应收票据及账款 3096 3358 3537 3806 营业税金及附加 134 149 165 182 存货 3586 3814 4145 4477 销售费用 1096 1215 1331 1458 预付款项 210 226 249 275 管理费用 634 701 775 856 其他流动资产 1307 1343 1405 1468 研发费用 1325 1467 1610 1766 流动资产合计 12641 13755 15536 17682 财务费用 -14 -13 -8 -6 长期股权投资 467 517 567 617 资产减值损失 -19 -16 -15 -14 固定资产 4204 4339 4227 3951 信用减值损失 -35 0 0 0 在建工程 544 346 217 135 投资收益 99 88 97 107 无形资产 641 653 657 654 公允价值变动损益 32 0 0 0 商誉 68 68 68 68 其他经营损益 131 134 136 145 其他非流动资产 1293 1259 1220 1185 营业利润 1700 1873 2106 2395 非流动资产合计 7217 7182 6957 6610 营业外收支 2 2 2 2 资产