公司信息更新报告：2025年业绩高增，利润端明显改善

医药生物/医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 赛诺医疗（688108.SH） 2026 年 03 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/27 当前股价(元) 20.30 一年最高最低(元) 47.00/8.20 总市值(亿元) 84.84 流通市值(亿元) 84.84 总股本(亿股) 4.18 流通股本(亿股) 4.18 近 3 个月换手率(%) 241.82 股价走势图 数据来源：聚源 《2025H1 业绩符合预期，神介业务步入 收 获 期 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.28 2025 年业绩高增，利润端明显改善 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 陈峻（分析师） 石启正（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chenjun1@kysec.cn 证书编号：S0790526030001 shiqizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125020004  2025 年业绩高增，利润端明显改善，维持“买入”评级 2025 年公司实现总营收 5.25 亿元（+14.53%，同比，下同），归母净利润 4728.63万元（+3057.07%），同比实现明显改善。2025Q4 公司实现营收 1.62 亿元（+15.19%），归母净利润 2616.83 万元（+110.80%），单季度盈利创年内新高。费用端，公司销售费用率 14.76%（-2.45pct），管理费用率 17.26%（-2.25pct），研发费用率 23.33%（-7.31pct），主要系规模效应及降本控费成效显现。公司毛利率 66.32%（+4.3\pct），主要系生产提效与工艺优化，净利率 9.03%（+9.88pct）；现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为 1.62 亿元（+23.34%），经营质量继续改善。考虑到集采影响基本出清以及公司海外市场商业化进程加速，我们上调2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为0.66/0.91/1.23 亿元（原值 0.58/0.86），EPS 分别为 0.16/0.22/0.30 元，当前股价对应P/S 分别为 19.3/15.4/12.3 倍, 维持“买入”评级。  神经介入产品持续放量，平台化布局逐步完善，创新成果进入集中兑现期 2025 年公司神经介入业务营业收入同比增长 5.30%，主要系颅内支架、通路类产品及急性缺血性卒中治疗产品销量增长，同时 AUCURA 涂层密网支架于第四季度开始规模销售所致。产品进展方面，AUCURA 获批上市，填补了公司在神经介入出血领域的产品空白；COMETIU 自膨式颅内药物涂层支架系统及 COMEX球囊微导管于 2025 年 8 月获得美国 FDA“突破性医疗器械”认定，显示公司在ICAS 治疗领域具备较强全球竞争力。截至年报披露日，公司在售神经介入产品已由 2021 年的 3 款增加至 16 款，基本完成急性缺血、狭窄缺血、出血及通路的全品类差异化布局，神介业务正由单品突破走向平台化放量。  冠脉介入业务稳步增长，海外市场前景可期 2025 年公司冠脉介入业务营业收入同比增长 21.92%，主要系两款进入集采范围的冠脉支架产品及冠脉球囊产品销量持续增长所致；其中国内集采执行平稳推进，棘突球囊销售数量和进院数量均大幅提升。海外方面，公司冠脉介入产品已在海外 30 余个国家和地区实现稳定销售，2025 年海外营业收入 2932.71 万元（不含转出口），同比增长 67.31%；同时新型药物洗脱支架系统（HT Supreme）获得美国 FDA 附条件批准，表明公司高端冠脉产品已具备国际竞争力。  风险提示：集采降价、新产品注册及推广不及预期、海外拓展不及预期、研发转化进度不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 459 525 653 816 1,024 YOY(%) 33.6 14.5 24.2 24.9 25.6 归母净利润(百万元) 1 47 66 91 123 YOY(%) 103.8 3057.1 39.0 38.5 35.5 毛利率(%) 61.9 66.3 66.2 66.7 67.5 净利率(%) 0.3 9.0 10.1 11.2 12.0 ROE(%) -0.4 4.9 6.4 8.2 9.9 EPS(摊薄/元) 0.00 0.11 0.16 0.22 0.30 P/S 倍) 27.4 23.9 19.3 15.4 12.3 P/B(倍) 9.8 9.1 8.5 7.8 7.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2025-032025-072025-11赛诺医疗沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 403 520 661 807 1023 营业收入 459 525 653 816 1024 现金 292 396 493 615 773 营业成本 175 177 221 272 333 应收票据及应收账款 7 25 15 35 28 营业税金及附加 4 6 8 7 8 其他应收款 11 6 16 12 23 营业费用 79 78 96 118 147 预付账款 0 1 0 1 1 管理费用 89 91 112 139 172 存货 90 89 133 141 195 研发费用 141 123 152 188 234 其他流动资产 3 3 3 3 3 财务费用 4 4 1 1 1 非流动资产 897 829 874 907 937 资产减值损失 -18 -4 2 2 2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 21 24 16 20 22 固定资产 106 84 120 154 179 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 582 585 597 614 633 投资净收益 11 0 0 0 0 其他非流动资产 208 161 157 139 124 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1301 1350 1534 1714 1959 营业利润 -17 67 81 113 154 流动负债 192 334 452 540 661 营业外收入 1 2 2 1 1 短期借款 53 48 282 352 430 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 21 33 34 49 53 利润总额 -17 68 82 114 154 其他流动负债 118 252 136 140 178 所得税 -13 21 16 23 31 非