消费者服务行业周报：港股餐饮企业年报披露，分化格局愈加鲜明

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 消费者服务 2026 年 03 月 28 日 消费者服务行业周报（20260323-20260327） 推荐 （维持） 港股餐饮企业年报披露，分化格局愈加鲜明  核心观点： 【港股餐饮企业 2025 年年报陆续披露】本周，港股多家主要餐饮企业相继发布 2025 年度业绩。1）正餐板块方面，海底捞全年收入 432.25 亿元，同比+1.1%，但净利润 40.42 亿元，同比-14.0%，翻台率降至 3.9 次/天，多品牌扩张步伐加快；小菜园全年收入 53.45 亿元，同比+2.6%，净利润 7.15 亿元，同比+23.16%，在餐饮行业普遍承压的背景下实现利润逆势增长。绿茶集团全年收入 47.6 亿元，同比+24.1%，经调整净利润达 5.09 亿元，同比+41%，并已在港澳及东南亚开设 14 家门店，境外门店。茶饮赛道方面，蜜雪集团全年营收 335.60 亿元，同比+35.2%，归母净利润 58.87 亿元，同比+32.7%，全球门店突破 6 万家；古茗全年营收 129.14 亿元，经调整净利润 25.7 亿元，同比+66.9%，咖啡新品类驱动同店增长，规模效应持续兑现。  我们认为，当前宏观环境下消费总体承压，因为外卖平台补贴大战行业价格竞争持续。在此背景下，餐饮消费的分化格局愈加鲜明，部分餐饮企业凭借较强的供应链能力及优秀的成本管控能力脱颖而出。对于餐饮赛道，我们推荐关注以下两条主线：  茶饮行业：行业内部分化格局已基本确立，外卖补贴退坡预期下头部品牌经营具备韧性。25 年古茗业绩增长更多源于内生品类拓展，26 年向新市场扩张预期+新品类驱动同店增长；蜜雪价格带 2-8 元在消费分级时代契合度持续提升；幸运咖、鲜啤福鹿家新品类拓展成长曲线；海外精细化运营后有望重新提速。  正餐行业：大众刚需、高性价比品类逆势扩张，出海布局提供长期增量。绿茶集团境外门店，海外扩张的高回报率为公司提供第二增长曲线；小菜园主动调价强化质价比优势，有望进一步拉开与同行差距、提升下沉能力，打开公司整体扩张预期。  行情回顾：本周社会服务行业涨跌幅为-1.52%。同花顺全 A 涨跌幅为-0.73%，沪深 300 涨跌幅为-1.41%，中信消费者服务涨跌幅为 1.18%。恒生指数涨跌幅为-2.53%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-2.73%。社服板块涨幅居前的股票为安邦护卫、卓越教育集团、美团、绿茶集团、大连圣亚、中国高科、中国春来、ST 联合、天立国际控股、桂林旅游。  重要公告：1.小菜园发布 2025 年年报，期内实现营业额 53.45 亿人民币，同比+2.60%；归母净利润 7.15 亿人民币，同比+23.16%；基本每股收益 0.61 元。2.古茗发布 2025 年年报，期内实现营业额 129.14 亿人民币，同比+46.89%；归母净利润 31.09 亿人民币，同比+110.29%；基本每股收益 1.34 元。3.蜜雪集团发布 2025 年年报，期内实现营业额 335.60 亿人民币，同比+35.16%；归母净利润 58.87 亿人民币，同比+32.69%；基本每股收益 15.65 元。4.美团-W 发布 2025 年年报，期内实现营业额 3648.55 亿人民币，同比+8.08%；归母净利润为-233.55 亿人民币；基本每股收益-3.84 元。5.绿茶集团发布 2025 年年报，期内实现营业额 47.63 亿人民币，同比+24.09%；归母净利润 4.86 亿人民币，同比+38.93%；基本每股收益 0.80 元。6.海底捞发布 2025 年年报，期内实现营业额 432.25 亿人民币，同比+1.10%；归母净利润 40.50 亿人民币，同比-13.98%；基本每股收益 0.75 元。  未来一月内股东大会：1.华天酒店将于 2026/03/27 召开临时股东大会；2.外服控股将于 2026/03/31 召开临时股东大会；3.安邦护卫将于 2026/04/03 召开临时股东大会；4.中国高科将于 2026/04/07 召开临时股东大会；5.ST 联合将于 2026/04/09 召开年度股东大会；6.西域旅游将于 2026/04/10 召开年度股东大会；7.丽江股份将于 2026/04/17 召开年度股东大会；8.米奥会展将于 2026/04/20 召开年度股东大会；9.九华旅游将于 2026/04/23 召开年度股东大会。  风险提示：旅游出行热度下降；居民收入及就业预期下降；宏观经济增长不及预期，其他风险等。 证券分析师：饶临风 邮箱：raolinfeng@hcyjs.com 执业编号：S0360525080002 证券分析师：曹锦瑜 邮箱：caojinyu@hcyjs.com 执业编号：S0360525100001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 55 0.01 总市值(亿元) 4,988.04 0.43 流通市值(亿元) 4,570.81 0.49 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.7% -0.7% 9.2% 相对表现 -6.9% -20.3% -9.9% 相关研究报告 《社服行业 2025 年中期投资策略：供需两端酝酿新变，关注线下重塑、AI 应用、体验消费三条主线》 2025-09-04 《消费者服务行业跟踪报告：服务业温和修复，消费力稳步回升》 2025-02-06 《商社中秋旅游行业跟踪报告：中短途为主，客单回升》 2024-09-19 -11%0%11%22%25/0325/0625/0825/1126/0126/032025-03-27~2026-03-27消费者服务沪深300华创证券研究所 消费者服务行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、社会服务行业涨跌幅及成交额 ................................................................................. 4 （一）板块涨跌幅 ............................................................................................................. 4 （二）板块成交额 ............................................................................................................. 8 二、本周重要公告 ............................................................................................................. 8 三、未来一月内股东大会整理 .....