医疗行业AI专题报告(一)：海外篇，长风破浪正当时，直挂云帆济医海

2026年3月17日 长风破浪正当时，直挂云帆济医海 医疗AI专题报告（一）：海外篇分析师安柯邮箱anke@stocke.com.cn电话16625509126证书编号S1230525120003证券研究报告分析师王班邮箱wangban@stocke.com.cn电话15800935963证书编号S1230525070003添加标题95%摘要 21、AI医疗时代或来临，借鉴海外发展模式有必要• 以Transformer为代表的大模型技术快速发展，对医疗行业有较大的影响。对医生、患者、医院、药企的工作有了很大的改变，呈现出一定的颠覆潜力。但不同应用场景的成熟度存在显著差异。我们认为通过研究海外市场的数据共享机制、监管政策取向、支付落地进展以及典型企业的商业模式，对于分析国内AI医疗企业具有一定的借鉴作用。2、 海外产品、监管、支付流程已跑通，国内仍在完善中•我们认为AI产品落地面临着数据交换是否顺畅、监管政策是否明确、医保内支付制度是否支持、医保外付费模式是否明确等方面的阻碍。通过分析海外国家的生态和商业模式，我们认为：1)头部国家美国医疗领域的数据产业发展经历了数据的信息化和数据资产交换的合规化，医疗健康数据交换顺畅；2）主流国家关于AI产品的监管框架已经逐步确立，AI产品获批数量快速提升；3）将AI产品纳入医保支付体系仍保持比较谨慎的态度，纳入医保支付的产品数量较少和时间仍较长；4）医保外付费场景的相关产品已进入快速增长通道3、 投资启示和建议•我们认为AI医疗的投资机会或围绕着数据资源、数据平台、明确场景的C端应用及C端应用上游展开，以下几条线值得重点关注： 1）数据资产底座：创业慧康、卫宁健康、万达信息、嘉和美康等；2）数据资源平台：美年健康、金域医学、迪安诊断等；3） 有明确应用场景和海外映射的C端应用公司：如医脉通、阿里健康、京东健康等；4） 巨型C端应用入口上下游的产业链。风险提示31、国情不同可能无所落地的风险2、国内政策落地不及预期的风险3、新技术新项目发展不及预期的风险目录C O N T E N T S前言-AI影响医疗的各个环节-不同环节的进度不尽相同010203海外AI医疗生态进展- 数据：碎片化与隐私保护之争- 监管：严格监管与灵活试点并行- 支付：从明确价值到明确的价格海外典型Ai医疗公司- Tempus AI- Teladoc Health - Doximity- OpenEvidence404启示与投资建议前言015添加标题生成式AI具备一定的颠覆力016 以Transformer为代表的大模型技术快速发展，对医疗行业有较大的影响。第一代AI医疗技术主要是以NLP、ML、知识图谱技术为代表，典型成果是沃森医生；第二代AI医疗浪潮，以图像智能识别为代表；随着以Chatgpt、Deepseek为代表的大模型技术落地后，多模态技术、世界模型技术等技术相继涌现，AI语言理解和对话能力得到进一步加强，使得AI能力在医疗领域的应用范围更加广泛，对医生、患者、医院、药企的工作有了很大的改变，呈现出一定的颠覆潜力。资料来源：安永，《Beyond Generative AI: World Models for Clinical Prediction, Counterfactuals, and Planning》，浙商证券研究所添加标题AI医疗应用前景广阔，但细分赛道成熟度略有不同017 AI在医疗健康行业的应用前景广阔。中国庞大的患者基数、多样化的疾病谱以及区域发展的不平衡性，使得人工智能技术在医疗健康领域展现出巨大潜力，并正在被迅速采用。就以个人患者为例，AI技术可以应用到从医药研发、诊前、诊中、诊后的多个环节，应用前景广阔。 但不同应用场景的成熟度存在显著差异。 AI在医疗健康行业的部分应用场景已经达到了较高的成熟度，特别是在智慧医疗和医药研发领域，展现了显著的技术可行性和商业价值。而 在个人健康管理方面，虽然技术和市场接受度逐步提升，但在情感理解、复杂问题处理和个性化服务等方面还有改进空间。资料来源：《“人工智能”+医疗行业应用白皮书》，浙商证券研究所全球头部的医疗机构正在快速部署AI技术8全球知名的医疗集团正在快速行动，大胆下注：•凯撒集团在40家医院和600多家医疗诊所部署了Abridge的环境文档解决方案，这是医疗史上规模最大的生成式人工智能部署，也是凯撒医疗集团20多年来实施速度最快的一项技术；•Advocate医疗集团评估了超过225个人工智能解决方案，从中选择了40个用例投入使用，包括最大规模部署的Microsoft Dragon Copilot（微软 Dragon Copilot）、和Rad AI等影像工具，以及用于其呼叫中心的人工智能。这些举措预计将减少50%以上的文档记录时间，同时实现事前授权、转诊和编码工作流程的自动化；•梅奥诊所计划在未来几年内，在超过200个项目中投入超过10亿美元用于人工智能领域。这些项目不仅涉及行政自动化，还包括诊断和患者护理等方面。资料来源：Menlo Ventures，浙商证券研究所海内外大厂纷纷布局to C端应用9海外AI大厂加速布局医疗、验证ToC高频应用场景。2026年1月8日OpenAI推出ChatGPT Health侧边栏功能，Anthropic也宣布Claude 将推出符合HIPAA（美国医疗信息隐私法案）标准的医疗级AI服务。海外AI正在开启AI医疗应用布局竞赛，其作为AI的ToC高频使用场景之一，有望在2026年开启产品和应用的快速发展。国内头部互联网厂商AI医疗App活跃度快速提升。目前国内To C AI医疗产品已经完成产品落地验证，开启加速推广阶段。据蚂蚁阿福公众号和公开交流资料，截止2026年2月，支付宝旗下的健康类APP蚂蚁阿福总用户数超1亿，月活跃用户超3000万，用户单日提问量超1000万，其中55%的用户来自三线及其以下城市。资料来源：OpenAI，蚂蚁阿福公众号，浙商证券研究所数据、监管、支付或是AI医疗的共性卡点10数据算力算法AI产品To BTo C患者医生药企医疗机构临床决策支持CDSSAI影像辅助诊断健康管理自我诊疗AI基因检测AI制药AI病历书写AI辅助诊断监管医保支付 AI医疗的模式各异，但核心卡点相似。我们认为虽然各市场参与主体的能力不同，需求不同，各国国情也不尽相同，所以呈现了AI医疗公司和商业模式百花齐放的特点。同时我们认为不管任何形式的AI医疗产品均要面临如何获取充足高质量的数据、如何获得监管部门的审批（部分To C应用除外）、如何获取医疗保险的支付等问题，才能形成商业的闭环。 因此我们认为通过研究海外市场的数据共享机制、监管政策取向、支付落地进展以及典型企业的商业模式，对于分析国内AI医疗企业具有一定的借鉴作用。资料来源：浙商证券研究所从监管到支付各国AI医疗生态对比02Partone11添加标题（1）数据：法规保护下的逐步开放0212 随着技术的进步，医疗健康行业的资料记录、保存和共享发生了深刻的变化。从传统的纸质记录到现在的电子健康记录（EHR）、移动健康应用和人工智能（AI）