业绩持续向好，进军机器人领域

证券研究报告：汽车| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-032025-052025-082025-102025-122026-03-21%-9%3%15%27%39%51%63%75%87%征和工业汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）59.67总股本/流通股本（亿股）0.82 / 0.81总市值/流通市值（亿元）49 / 4852 周内最高/最低价86.53 / 34.92资产负债率(%)45.0%市盈率27.88第一大股东青岛魁峰控股集团有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com征和工业(003033)业绩持续向好，进军机器人领域l事件描述公司发布 2025 年年报，实现营收 19.32 亿元，同增 5.3%；实现归母净利润1.75 亿元，同增 33.72%；实现扣非归母净利润 1.43 亿元，同增 11.09%。其中，单 Q4 实现营收 5.43 亿元，同增 5.46%；实现归母净利润 0.42 亿元，同增 27.91%；实现扣非归母净利润 0.37 亿元，同增 1.25%。l事件点评主要产品收入均实现稳健增长，多项业务拓展顺利。分产品来看，公司车辆链系统、农业机械链系统、工业设备链系统分别实现收入11.13、3.71、3.08 亿元，同比增长 4.52%、13.42%、6.79%。在业务拓展上，公司加大海外市场开拓力度，通过并购泰国 DDC 公司，完善了公司链轮精冲工艺的布局，征和品牌成功进入泰国本田供应链；农林部件产品实现批量供货，成功突破海外市场；船舶链 72B 项目顺利完成海试，完成德国 MAN 认证。整体毛利率、费用率均有所提升。公司 2025 年整体毛利率同比提升 1.48pct 至 22.87%，其中车辆链系统、农业机械链系统、工业设备链系统毛利率分别为 24.45%、24.43%、25.03%，同比分别+1.17pct、-3.35pct、+6.57pct。费用率方面，公司 2025 年期间费用率同增0.77pct 至 14.5%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比+0.21pct、+0.90pct、-0.12pct、-0.22pct至 4.02%、5.66%、0.44%、4.37%。品牌价值持续升级，进一步增强市场竞争力。2025 年，公司携手国际知名设计机构日本设计中心 NDC，完成 CHOHO 品牌 LOGO 及产品包装全面焕新，强化高端化、国际化品牌形象。同时，公司深化品牌营销与国际高端合作，与本田 HRC 赛车公司达成全球赛事战略合作，正式参战世界摩托车越野锦标赛。公司为 HRC 车队专属打造 CHOHOGP系列 520MXND 链系统，助力车队在 2025 赛季斩获 3 次分站冠军、12次登上领奖台，充分体现了公司在链传动领域的核心技术优势，有力提升了征和品牌在全球高端市场的知名度与竞争力。持续加强技术创新，进军机器人领域。2025 年，公司共申请专利 106 项，新增授权专利 57 项，截至 2025 年底，公司共拥有境内授权专利 334 项，其中发明专利 75 项，研发实力和创新能力不断增强。在新兴业务领域，公司研发实现关键突破，2025 年完成多项专利布局，其中《一种人形机器人用微型链执行器及灵巧手》、《一种人形机器人手臂》获得发明专利授权。2026 年 1 月 6 日正式发布全球首创链式灵巧手——臻手·CHOHOHand，该产品可广泛应用于工业制造、精密医疗、极端环境作业等多个领域。灵巧手的发布标志着公司进入具身智能机器人行业，实现了从传统制造向高端智造的战略跨越。发布时间：2026-03-16请务必阅读正文之后的免责条款部分2l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 22.09、25.03、28.18 亿元，同比增速分别为 14.30%、13.34%、12.56%；归母净利润分别为 1.96、2.42、2.99亿元，同比增速分别为11.94%、23.49%、23.36%。公司2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 24.88、20.15、16.33，维持“买入”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；新品开发不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1932220925032818增长率(%)5.3014.3013.3412.56EBITDA（百万元）317.66406.57484.84568.80归属母公司净利润（百万元）175.14196.06242.12298.69增长率(%)33.7211.9423.4923.36EPS(元/股)2.142.402.963.65市盈率（P/E）27.8524.8820.1516.33市净率（P/B）3.493.172.862.55EV/EBITDA20.6712.3410.058.29资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1932220925032818营业收入5.3%14.3%13.3%12.6%营业成本1490169519082131营业利润38.8%11.4%23.4%23.3%税金及附加17182023归属于母公司净利润33.7%11.9%23.5%23.4%销售费用78849199获利能力管理费用109119130141毛利率22.9%23.3%23.8%24.4%研发费用8593103113净利率9.1%8.9%9.7%10.6%财务费用910-3ROE12.5%12.8%14.2%15.6%资产减值损失-5-4-5-6ROIC9.5%10.3%12.0%13.6%营业利润197219270333偿债能力营业外收入0000资产负债率45.0%42.9%41.0%38.5%营业外支出1111流动比率1.451.421.471.61利润总额196218270333营运能力所得税20222834应收账款周转率5.515.745.966.18净利润176196242299存货周转率5.185.335.365.37归母净利润175196242299总资产周转率0.780.830.880.93每股收益（元）2.142.402.963.65每股指标（元）资产负债表每股收益2.142.402.963.65货币资金379330423532每股净资产17.1118.8120.8723.42交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款410470491555