传媒行业深度报告：精品迭代与出海破局，游戏产业在情绪消费与AI共振下的价值重构

请认真阅读文后免责条款精品迭代与出海破局：游戏产业在情绪消费与 AI 共振下的价值重构华龙证券研究所 传媒行业---传媒行业深度报告证券研究报告2026年03月16日投资评级：推荐（维持）分析师：孙伯文SAC执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com分析师：王佳琪SAC执业证书编号：S0230525040001邮箱：wangjq@hlzq.com投资评级：推荐（维持）请认真阅读文后免责条款最近一年市场走势相关报告《35 家中国厂商入围全球收入百强，MiniMax发布纯音乐生成能力—传媒行业周报》2026.03.09《字节发布Seed 2.0系列模型，千问位居中国企业级大模型市场第一—传媒行业周报》2026.03.02《恺英网络深化“非遗+游戏”融合实践，中国电影与营销服务加速出海—传媒行业周报》2026.02.02相对沪深300表现（2026.03.13)（单位：%）表现1M3M12M传媒行业-14.574.3913.67沪深3000.192.5716.542-28%-13%2%17%31%46%2025-032025-072025-112026-03传媒沪深300请认真阅读文后免责条款报告摘要3•游戏产业：政策护航与价值重构的高质量发展新周期：2025 年中国游戏市场实际销售收入达 3507.89 亿元，同比增长 7.68%，创下历史新高。版号发放常态化、地方产业政策持续赋能，叠加社会责任形象持续改善，为行业高质量发展奠定了坚实基础。同时，中国自研游戏出海规模达 204.55 亿美元，连续六年站稳千亿量级，成熟市场与新兴市场共同构成增长新引擎，行业整体景气度持续上行。•品类分化：核心赛道突破与新兴场景的价值增量：策略类（含 SLG）游戏占据海外市场近半份额，“SLG+” 跨品类融合模式在头部产品中流水占比提升至 82.30%，展现出较强的市场竞争力与长线运营韧性；小游戏凭借 “即点即玩” 特性实现快速增长，2025 年国内市场规模约 610 亿元，平台激励政策持续优化商业化生态；射击品类作为国内第二大游戏品类，收入占比提升至 18.29%，全球市场增长潜力显著；女性向游戏市场 2024 年规模达 80 亿元，同比增速 124.1%，AI 陪伴等新技术应用进一步打开情感交互新场景。•标杆案例：全球化发行与长线运营的价值验证：以点点互动为代表的全球化发行商，凭借《无尽冬日》《Kingshot》等核心产品，稳居全球手游发行商收入榜亚军，中国区市场表现稳健，多赛道布局验证了多元化增长策略的可行性。这类企业通过精准营销与高频运营活动，实现产品生命周期延长与流水高位运行，为行业树立了全球化运营与长线价值兑现的标杆。•投资建议：游戏行业在情绪消费崛起、AI 技术赋能、出海深化及政策护航的多重驱动下，增长动能持续强化。技术端，AI 重构游戏生产与体验链路，效率与创新双提升；内容端，精品化迭代与全球化布局成为核心竞争力，细分赛道创新与 IP 价值释放打开成长天花板。建议聚焦三大核心方向：一是AI 技术深度融合，在内容创作或交互体验具备差异化优势的企业；二是精品内容产能稳定，新品储备丰富的头部及特色厂商；三是全球化运营成熟，海外份额持续提升的出海龙头。维持传媒行业“推荐”评级。建议关注巨人网络、恺英网络、心动公司、完美世界、三七互娱、吉比特、神州泰岳、宝通科技、冰川网络、盛天网络、星辉娱乐、网易-S、世纪华通、昆仑万维等。•风险提示：行业政策监管不确定性；市场竞争加剧风险；产品创新及市场接受度不及预期；新技术落地不及预期；IP 开发与运营风险；宏观经济与用户消费意愿波动风险。请认真阅读文后免责条款目 录3标杆案例：全球化发行与长线运营的价值验证2品类分化：核心赛道突破与新兴场景的价值增量游戏产业：政策护航与价值重构的高质量发展新周期15风险提示4投资建议4请认真阅读文后免责条款•中国自研游戏出海规模在2025年达到204.55亿美元，同比增长 10.23%，连续六年站稳千亿元量级，显示出较强的全球竞争韧性。•2025年的出海增长更多来自成熟市场的深度挖掘与生命周期延长，美、日、韩三大市场合计贡献了 57.81% 的出海收入。德国、英国、法国等欧洲成熟市场合计占比8.84%，为业务提供稳定增量。加拿大、澳大利亚、土耳其、沙特阿拉伯等新兴区域占比均在 2% 以下，呈现多点分布的拓展态势，为长期增长预留空间。51.1数据来源：伽马数据，华龙证券研究所数据来源：《2025年中国游戏产业报告》，华龙证券研究所图2：中国移动市场实际销售收入图3：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入数据来源：伽马数据，华龙证券研究所•2025年中国游戏市场实际销售收入达到 3507.89亿元，同比增长 7.68%，创下历史新高，标志着产业基本盘的全面修复与稳健扩张；•经历了2022年的周期性回调后，市场增长已从早期的“用户红利驱动”转变为“品质与创新驱动”。2025年的增速回升，主要得益于高品质新游的集中崛起以及头部长青产品在玩法运营上的持续迭代。除移动端外，国内主机游戏收入同比增长达86.33%，客户端游戏增长14.97%，多终端协同发力成为拉动总盘创下新高的核心成因。•作为产业的绝对支柱，2025年中国移动游戏市场实销收入实现新突破，达到 2570.76亿元，同比增长 7.92%，占市场总收入的 73.29%。•市场增长核心已由规模叠加转向品类范式转移。2025年，小程序游戏贡献收入535.35亿元（同比增长34.39%），其“即点即玩”的轻量化特质为市场提供了大额增量，并与App端构建了优势互补的双端生态 。图1：中国游戏市场实际销售收入2965.132658.843029.643257.833507.896.40%-10.33%13.95%7.53%7.68%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050010001500200025003000350040002021年2022年2023年2024年2025年中国游戏市场实际销售收入（亿元）增长率2255.381930.582268.62382.172570.767.57%-14.40%17.51%5.01%7.92%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0500100015002000250030002021年2022年2023年2024年2025年中国移动游戏市场实际销售收入(亿元)增长率180.13173.46163.66185.57204.5516.59%-3.70%-5.65%13.39%10.23%-10%-5%0%5%10%15%20%0501001502002502021年2022年2023年2024年2025年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入（亿美元）增长率行业规模：双位数增长下的产业复苏与出海新动能请认真阅读文后免责条款61.2数据来源：伽马数据，华龙证券研究所图5：国家级重点新闻媒体报道游戏产业负面新闻占比图6：2025年全球流水TOP50游戏分布数据来源：伽马数据，华龙证券研究所•2025 年中国游戏产业社会责任指数为 14.6，同比增长 1.6%，指数水平继续稳步上升，游戏产业社会责任