医药生物行业周报：维生素启动进入涨价通道，后续或有较大上涨空间

证券研究报告：医药生物|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 8098.65 52 周最高 9323.49 52 周最低 6876.88 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 近期研究报告 《聚焦两会：打造生物医药等新兴支柱产业，健全医疗保障体系，推动商保和创新发展》 - 2026.03.09 医药生物行业报告 （2026.3.9-2026.3.13） 维生素启动进入涨价通道，后续或有较大上涨空间 ⚫ 投资要点 我们梳理了主要原料药品种近期价格表现，维生素类原料药景气度不断提升，多品种进入涨价通道：VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）已率先启动，VA、泛酸钙等后续有望跟涨，建议关注。 此外抗生素原料药中，青霉素类受印度 MIP 政策影响价格有所抬升，以 6-APA 涨幅最为显著。激素与解热镇痛类、心血管类原料药价格运行较为平稳，兽药原料药及肝素原料药价格下行后再低位企稳。 ⚫ 本周行情回顾 本周（2026 年 3 月 9 日-3 月 13 日），A 股申万医药生物下跌0.22%，板块整体跑输沪深 300 指数 0.41pct，跑输创业板指 2.73pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 14 位。本周申万医药子板块中，体外诊断板块涨跌幅排名第一，上涨 2.03%；医疗设备板块表现相对较差，本周下跌 1.41%。 ⚫ 行业观点 1、 原料药：维生素多品种开启涨价，其中 VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先启动，本周以来 VA 价格开启拉升，泛酸钙主流厂家本周也已停报停签，价格走势有所抬头，后续有望跟涨。 维生素原料药价格涨价前处于历史低位，成本端上游化工原料涨价+油运价格上涨刺激下业内控产涨价意愿强烈。维生素类主要作为饲料添加剂成本占比极低，下游对价格不敏感，提价顺畅与提价空间大。我们认为在多因素催化下维生素刚启动进入涨价通道，参考历史经验，后续弹性大。 建议关注： （1）亿帆医药：公司为泛酸钙领域龙头之一，具备成本优势，泛酸钙价格的上涨将抬升盈利空间。同时公司创新与多元化业务稳步推进，有望在周期回暖中提供基本面支撑。 （2）浙江医药：公司具备 VA、VE、VD3 等多品种产能，维生素业务占收入比重较高，价格上行将放大公司利润弹性。 （3）能特科技：公司是 VE 重要生产商，控股子公司能特科技（石首）有限公司与合资公司益曼特健康产业（荆州）有限公司经营 VE 业务，VE 价格回升将获益。 （4）兄弟科技：公司 VB1、VB3、泛酸钙及 K3 等多品种一体化布局，受益于 B1 景气与 B3 协同上行、降本增效与产品改善共同推动盈利持续修复，泛酸钙价格抬升也将进一步增厚公司业绩。 2、创新药及产业链：近期中国生物制药和德琪医药相继公告分别与赛诺菲和 UCB 达成出海协议，其中德琪 CD3/CD19 自免双抗早研阶段即出海，创新药 26 年的 BD 正在持续验证产业的快速进步。后续随着 4 月 AACR 大会召开以及年中 ASCO 大会摘要陆续公布，以及 BD-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%2025-032025-052025-082025-102025-122026-03医药生物沪深300发布时间：2026-03-14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 乐观预期退潮后产业内仍有持续的 BD 贡献，我们认为作为成长性赛道，需以中期维度去理解目前的市值和基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在 25 年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。 建议关注确定性高、BD 预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。以及新技术赛道如小核酸领域：前沿生物、阳光诺和与上游产业链的奥锐特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业等。 看好 26 年产业链公司如 CXO 以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内 BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech 伴随今年板块情绪回暖以及 IPO 增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在 26 年兑现；从供给端来看，经过 20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26 年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。 建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。 3、医疗器械：行业负面因素出清+创新品种高景气，26 年有望迎来全面业绩改善。集采反内卷切实在逐步兑现，器械集采有望纠偏，此处会带来预期差和估值修复，从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采带来的压制效应越来越小，叠加创新医疗器械高景气度，行业反转在即。重点推荐手术机器人板块，当前时点是国家医保局将指导各省制定全省统一价格基准的窗口期，部分省市有望率先出台收费价格标准。自上而下的顶层政策设计，有望彻底改变手术机器人收费模式混乱、各地政策不一的局面，为行业的规模化、商业化应用扫清支付障碍。我们认为，手术机器人行业正在经历从“量变”到“质变”发展的关键转折点，政策落地后有望大幅加速其在各级医院的临床渗透和应用普及。受益标的：天智航-U、微创机器人-B。 4、中药：业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向，流感受益。受益标的：佐力药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力、天士力、特一药业、桂林三金。 ⚫ 风险提示： 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 原料药市场结构性回暖，维生素及抗生素多品种开启涨价 .........................................5 1.1 维生素：多品类自历史低位开启涨价潮 ................................................... 7 1.2 抗生素：受印度 MIP 政策刺激，青霉素类涨价明显.......................................... 9 1.3 激素类：整体走势连续多年平稳运行 ..................................................... 9 1.4 解热镇痛类：处于低位区间平稳运行 .................................................... 10 1.5 心血管类原料药：整体平稳，近