环保行业跟踪周报：垃圾焚烧稀缺绿电，现金流-绿色价值大增SAF级UCO价格持续抬升

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1/32 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 垃圾焚烧稀缺绿电，现金流&绿色价值大增，SAF 级 UCO 价格持续抬升 2026 年 03 月 16 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2026 年政府工作报告学习：加快推动全面绿色转型，构建新型电力系统发展未来能源》 2026-03-10 《2026年政府工作报告加快推动全面绿色转型；伟明、旺能率先中标印尼垃圾焚烧项目 》 2026-03-09 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。 ◼ 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。 ◼ 行业观点：还原垃圾发电：稀缺性绿电，现金流大增＋绿色&资源价值＆出海成长空间巨大＝成长的长江电力。1）不一样的绿电——特许经营守护稀缺性：①重资产：政府审批招标，25-30 年特许经营期保护，国内已成熟格局确定；②低淘汰：垃圾无害化处理需求刚性，政策明确垃圾焚烧为主流路径，工艺之争早已渡过炉排炉十分成熟且效率持续提升。2）绿色价值支撑内生成长——不仅是绿电直连：资源价值（金属、能源）＋双碳潜力：①非电可再生价值！垃圾发电产生的绿色蒸汽利用率提升空间，单项目翻倍利润弹性，25H1 板块平均发电供热比7%，较行业首位 25%距 3 倍以上。②炉渣涨价！垃圾焚烧出渣率 20%~30%，炉渣为零成本的矿产，炉渣含铜 0.3%，含铝 0.25%。3）出海新成长：东盟 10 国约 62 万吨/日接近国内 1/2。印尼项目条件优厚，首批 4 个，伟明中 2、旺能中 1。4）现金流持续大增！我们测算资本开支下降+国补常态化回款，板块稳态分红潜力 141%，24 年板块平均分红比例 40%，3 倍提升空间！重点推荐【瀚蓝环境】【伟明环保】【绿色动力 H/A】【海螺创业】【光大环境】【上海实业控股】【三峰环境】【永兴股份】【军信股份】等。 ◼ 政策跟踪：1）2026 年“十五五”规划纲要学习：聚焦绿色转型核心赛道，行业迎全维度战略布局。绿色低碳“十五五目标”：美丽中国建设取得新的重大进展。绿色生产生活方式基本形成，碳达峰目标如期实现，单位国内生产总值二氧化碳排放降低 17%（约束性指标），清洁低碳安全高效的新型能源体系初步建成。生态环境质量全面改善，主要污染物排放总量持续减少，地级及以上城市细颗粒物（PM2.5）浓度降至 27 微克/立方米以下，优良水体比例提高到 85%，森林覆盖率达到 25.8%，生态系统多样性稳定性持续性不断提升。纲要将“加快经济社会发展全面绿色转型 建设美丽中国”单列为第十三篇，从碳达峰推进、环境质量改善、生态保护、绿色生产生活方式培育四大维度，系统部署绿色低碳发展任务。2）2026 年将推进“六张网”及重点领域建设，预计投资规模超 7 万亿元。国家发展和改革委员会主任郑栅洁在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上答记者问，2026 年将推进“六张网”和重点领域建设。“六张网”就是水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网，重点领域包括综合立体交通设施，消费、低空、“人工智能+”、教育医疗等基础设施和公共服务设施。 ◼ 公司跟踪：【伟明环保】出海印尼梅开二度，中标茂物 1500 吨/日垃圾焚烧项目。公司签署合资协议正式推进巴厘岛 1500 吨/日、茂物 1500 吨/日项目落地，单项目投资不超过 1.75 亿美元，拟通过下属 ALPHA /GAMMA 公司（伟明持股 89%）与 DENERA 合资设立项目公司作为巴厘岛/茂物项目实施主体，其中 ALPHA 公司/GAMMA 公司持股 70%，DENERA 持股 30%（具备分红优先权，每年现金股息回报率不低于 5%）。【高能环境】2025 年净利高增 73.94%，金属资源化盈利释放。2025 年营业收入 147.32 亿元，同增 1.6%；归母净利润 8.38 亿元，同比大增 73.94%，得益于金属资源循环利用业务规模与效益双升，同时海外布局斩获关键突破。 ◼ 行业跟踪：1）生物油：SAF 级 UCO 最低报价涨至 7900 元/吨，较冲突前+2.6%。①生物航煤：2026/3/12 欧洲生物航煤均价 2250 美元/吨，周环比持平，中国生物航煤均价 2150 美元/吨，周环比持平。②UCO：2026/3/12，中国 SAF 原料级指标 UCO 北方市场采购报盘评估价格（罐装、含税到厂）7930 元/吨，外商工厂采购价格 7950 元/吨附近，4 月交付期货或已处于 8000 元/吨上方，SAF 原料级别 UCO 最低采购报盘也提升至 7900 元/吨水平（较冲突前+2.6%）；餐厨废油均价 7400 元/吨，周环比持平；潲水油均价 6925 元/吨，周环比+1.28%；地沟油均价 6413 元/吨，周环比+1.58%。2）环卫装备：25 年环卫无人中标同增 150%，新能源环卫车销量同增 71%.①无人化：2025 年环卫无人中标金额超 126 亿元（含服务），同增150%。25M1-8 已开标的环卫无人设备采购量 858 台，“环卫+无人驾驶试点项目”占比 69%。②电动化：25M1-12，环卫车合计销量 76346 辆，同比+8.82%。其中，新能源环卫车销售 16119辆，同比+70.9%，新能源渗透率 21.11%，同比+7.67pct。25 年环卫新能源集中度同比下滑。其中，环卫车 CR3/CR6 分别为 36.64%/48.64%，同比-1.51pct/-2.77pct。新能源 CR3/CR6 分别为 53.97%/65.67%，同比-5.98pct/-7.64pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率占据前三。新能源环卫销售河南增量第一，上海新能源渗透率最高达 69.5%。③投资建议：我们预计伴随着政策驱动+经济性验证，环卫电动化逻辑兑现&无人化启航，26-27 年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。3）锂电回收：金属锂&碳酸锂价格下降，盈利减少。截至 2026/3/13，三元电池粉系数周环比上涨，锂/钴/镍系数分别为 78.5%/79.5%/79.5%。截至 2026/3/13，碳酸锂 15.91 万（周环比+2.5%），金属钴 43.40 万（周环比+0.2%），金属镍 14.18 万（周环比