社会服务行业周报：中东局势或利好中国香港地产持续复苏，多特倍斯2月仍保持高增

社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 社会服务 2026 年 03 月 15 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《中国香港房价及租金回暖，市场维持美国年内两次降息预期—行业周报》-2026.3.8 《体验与首店经济驱动高端商业体，三丽鸥上修全年预期—行业周报》-2026.3.1 《春节海南高端消费保持快增，iphone 17 Pro Max、黄金等品类二手交易持续升温—行业周报》-2026.2.22 中东局势或利好中国香港地产持续复苏，多特倍斯 2月仍保持高增 ——行业周报 初敏（分析师） 李睿娴（分析师） 程婧雅（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790525020004 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790525070010  潮玩：2025 年布鲁可 IP/产品矩阵逐步完善，乐高持续强化全球跨媒介生态 布鲁可：2025H2 公司实现营收 15.75 亿元/同比+31.9%，经调整净利润 3.55 亿元/同比+21.3%，经调整利润率 22.5%/同比-2pct，环比-1.4pct，主要系新 IP 签约和新品研发（模具成本）等前置费用较高拖累毛利。公司持续完善拼搭角色玩具 IP 和产品矩阵，公截至 2025H2 实现 29 个 IP 的商业化落地，储备授权 IP 增至 73 个，2025Q4 积木车产 品 创 收 4310 万 元 。 2025H2 公 司 内 地 / 亚 洲 / 美 洲 / 其 他 区 域 收 入 同 比+19.8%/+138.6%/+630%/+272%，海外市场品牌影响力快速提升。乐高：2025 年乐高收入达 835.3 亿丹麦克朗/同比+12.4%，创历史新高；规模效应下营业利润达到 220亿/同比+18%，2025 年乐高产品组合达到 868 款产品，从 IP 联名到场景化体验，产品创新覆盖多元人群。  商业地产：太古地产 2025 年业绩亮眼，中东局势或利好中国香港地产持续复苏 太古地产：2025 年公司收入达 160.41 亿港元，同比增长 11%；公司股东应占基本溢利同比大增 27%至 86.2 亿港元。中国香港零售 2026 年初租金反转转正；2026年前两个月，内地零售销售实现两位数同比增长，且势头持续至第二季度，主要受益于消费情绪回暖与业态升级。千亿计划进入回笼期，2026 年将有多个新项目落地。避险需求：中东地缘冲突加剧全球资本的避险需求，中国香港凭借 “远离战区的中立国际金融中心、资本自由流动、挂钩美元的稳定汇率、健全的普通法体系、背靠中国内地的超大市场” 五大核心优势，或成为中东主权财富基金、高净值人群的核心避险目的地，其中地产是重点配置赛道  美丽：2 月抖音彩妆品类增速优于护肤，金达威旗下多特倍斯保持高增长 2 月大盘：据化妆品观察引用第三方数据，2 月抖音美妆增速下降，而京东、淘系降幅收窄，与春节错期及情人节投放策略有关，但平台差异反映抖音平台增长动能减弱。2 月抖音美容护肤/彩妆香水品类 GMV yoy-13.52%/+30.9%。彩妆重在”即时满足”，与抖音“瞬间激发”的效率优势相匹配，护肤品需要持续信任，且伴随抖音流量成本攀升与内容同质化，用户对“种草”的免疫力增强。品牌需针对不同平台构建差异化的增长逻辑。金达威：全产业链布局的保健品公司，C 端品牌多特倍斯以北美销售为主，并通过跨境电商销往国内。2026 年 1-2 月三平台 GMV 达4398 万元/yoy+71.9%，2 月品牌 GMV 达 2133 万元/yoy+58%，放量未受春节影响。  本周行情：港股商贸零售跑赢大盘，消费者服务跑输大盘 本周（2026.3.9-2026.3.13）港股消费者服务/商贸零售指数-3.31%/+0.77%，较恒生指数涨跌幅-2.18/+1.9pct，在 30 个一级行业中排名第 8/25；本周传媒、餐饮类上涨靠前。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：小菜园；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。  风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 -24%-12%0%12%24%2025-032025-072025-11社会服务沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 潮玩：2025 年布鲁可 IP/产品矩阵逐步完善，乐高持续强化全球跨媒介生态 .................................................................. 4 1.1、 布鲁可：2025 年 IP/产品矩阵逐步完善，积极推进海外市场布局 .......................................................................... 4 1.2、 乐高：2025 年业绩持续亮眼，持续强化全球跨媒介生态 ......................................................................................... 6 2、 商业地产：太古地产 2025 年业绩亮眼，中东局势或利好中国香港地产持续复苏 ........................................................... 8 2.1、 太古地产：加快资产出售提振业绩，中国香港&内地零售开年表现亮眼 ............................................................... 8 2.2、 中东避险资金流入香港，地产或是核心配置方向 ...................................................................................................... 9 3、 美丽：2 月抖音彩妆品类增速优于护肤，美妆产业链或面临涨价潮 ................................................................................ 10 3.1、 2 月大盘：抖音大盘增速放缓，“即时满足”品类表现更优 ..................................................................