煤炭行业周报:中东局势催化油价,煤化工将持续受益

煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 33 煤炭 2026 年 03 月 15 日 投资评级:看好(维持) 行业走势图 数据来源:聚源 《中东局势短期难以结束,煤价有望持续催化—行业点评报告》-2026.3.9 《三月煤矿复产增多,中东局势有望持续催化煤价—行业周报》-2026.3.1 《印尼进口煤价中枢有望提高,稳煤价逻辑依旧—行业周报》-2026.2.8 中东局势催化油价,煤化工将持续受益 ——行业周报 王高展(分析师) 程镱(分析师) wanggaozhan@kysec.cn 证书编号:S0790525070003 chengyi@kysec.cn 证书编号:S0790525090001  本周要闻回顾:中东局势催化油价,煤化工有望持续受益 动力煤方面:动力煤价格微跌,截至 3 月 13 日,秦港 Q5500 动力煤平仓价为 729元/吨,环比下降 14 元/吨,前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间,即800-860 元区间。目前煤价已经恢复至我们预期的煤电盈利均分线 750 元附近,并保持窄幅波动。我们认为节后主产区动力煤价格出现小幅上涨,站台及煤场拉运积极性有所提升,终端补库需求较前期增加,叠加大集团外购价格上涨,市场情绪改善,坑口价格持续小幅上调。中长期来看,中东局势扰动成为最大的变量,据新华社消息,美国总统特朗普 13 日傍晚在社交媒体发文,称美军已对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛的军事目标发动“猛烈空袭”。我们认为战事短期难以结束,石油价格短期仍有望上行,中国煤价主要通过“油价→LNG/天然气→煤化工/煤电替代→进口煤成本上升→国内煤价中枢抬升”传导路径持续催化。若未来持续保持 90 美元以上油价区间,煤头路线将开始系统性占优。 炼焦煤方面:截至 3 月 13 日,京唐港主焦煤报价 1570 元/吨,从 2025 年七月初的 1230 元的底部反弹;焦煤期货反弹仍处于较高水平,从 6 月初的 719 元反弹至当前的 1178 元,累计涨幅达到 63.84%;炼焦煤价格随着动力煤价格的波动而波动,在 2.4 倍比值有非常明显的规律。  投资逻辑:动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种,我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格(央企长协 670 元和地方长协 700 元)之上,实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果,长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂,会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协,从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置(测算 2025 年是 750 元左右),是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果,对于煤价上穿是否有顶部极值,则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元,区间为 800-860 元。炼焦煤属于市场化煤种,我们判断价格更多由供需基本面决定,对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考,京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为 2.5 倍,则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为 1608 元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。  投资建议:周期与红利双逻辑,四主线布局 煤炭股双逻辑之一:周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位,为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩,以及需求端进入取暖旺季,煤炭供需基本面有望持续改善,两类煤种价格均具备向上弹性。其中,动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑;而炼焦煤因市场化程度更高,对供需变化更敏感,可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二:稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿,中报仍有 6 家上市煤企发布中期分红方案(中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源)。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下,投资行为存在情绪上的脉冲,煤炭板块具备周期与红利的双重属性,当前煤炭持仓低位,基本面已到拐点右侧,已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益:主线一,周期逻辑:动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】,冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】;主线二,红利逻辑:【中国神华、中煤能源(分红潜力)、陕西煤业】;主线三,多元化铝弹性:【神火股份、电投能源】;主线四,成长逻辑:【新集能源、广汇能源】。  风险提示:经济增速下行风险,进口煤大增风险,可再生能源加速替代风险 -24%-12%0%12%24%36%2025-032025-072025-11煤炭沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 33 目 录 1、 投资观点:动力煤价再迎反弹,煤炭布局稳扎稳打 ............................................................................................................. 5 2、 煤市关键指标预览 .................................................................................................................................................................... 6 3、 本周大涨 5.03%,跑赢沪深 300 指数 4.85 个百分点 ............................................................................................................ 8 3.1、 本周煤炭指数大涨 5.03%,煤炭指数跑赢沪深 300 指数 4.85 个百分点 .................................................................. 8 3.2、 估值表现:本周 PE 为 19.23,PB 为 1.63 ................................................................................................................... 9 4、 动力煤产业链: 港口价格小跌,环渤海港库存大涨............................................................................................................ 10 4.1、 国内动力煤价格: 港口价格小跌,晋陕蒙产地价格下跌 ..................................................................

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2026-03-16
开源证券
王高展,程镱
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