粮食种植行业深度：粮价上涨推动种植盈利复苏，生物育种提速助力种业成长

证券研究报告农林牧渔|行业深度粮价上涨推动种植盈利复苏，生物育种提速助力种业成长粮食种植 行业深度————2026/03/13证券分析师:程晓东(分析师)分析师登记编号:S1190511050002P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要1.我国粮食产业市场规模庞大，种业是产业中的芯片赛道，占据产业的核心地位•我国粮食产业市场规模庞大。我国粮食产业链涉及农资、种植和食品加工、养殖等，其中种子处于上游，粮食种植处于中游，饲料养殖和食品加工等处于下游，是一个市场规模超万亿级别的庞大产业链；•种业是粮食产业的芯片赛道，对于粮食安全具有非常重要的战略意义。良种良法良田中，良种是决定种植产品产量和品质的核心要素。十四五期间，我国粮食增产中，良种贡献率超 45%。粮食种业在农作物种业中占据着核心地位。2024年，我国粮食种业市场价值超千亿元，在农作物种业中的占比超60%；2.粮价底部企稳上行，我国粮食产业景气触底向上•粮食板块盈利水平处于近年来底部：2024年，A股粮食种植板块和种业板块上市公司分别实现扣非后归母净利润-3.33亿元和-1.14亿元，同比由盈转亏，盈利水平处于近年来底部区间；2025年前3季度，两板块实现扣非后归母净利润分别为-7.92亿元和-9.92亿元，亏损较上年同期明显扩大。粮食板块盈利低迷，主要是受到粮价低迷以及种业供给过剩格局等因素的多重影响，粮食产业景气低迷所致；•粮价底部企稳上行，粮食产业景气触底向上。26年初至今，国内粮价底部企稳上行，其中小麦价格涨幅领先。同期，海外粮价也呈现底部上行趋势且涨幅比较明显，主要系大宗商品轮动涨价、近期美以伊热战引发尿素等农资涨价等因素的影响；粮价底部上行，粮食种植环节盈利将迎修复，种业作为后周期板块盈利也有望逐渐修复；P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要3.我国生物育种产业化提速，种业高溢价产品渗透率快速提升•政策支持：2021-2026年，中央一号文件连续6年聚焦生物育种产业化。在顶层政策设计下，目前国内与之相关的配套政策和管理体系臻于完善，生物育种产业化获得了实质性推进，转基因性状丰富，相关品种储备充足；•市场驱动：2023-2025年，我国生物育种产业化由试点进入扩面提速，高溢价的转基因种子产品渗透率快速提升，展现了其强大的市场生命力。经简单测算，目前我国高溢价的转基因玉米渗透率达 5%左右。我们认为，渗透率高速提升的时间窗口已经打开，拥有转基因优势产品的种子公司未来更具发展潜力；•监管趋严推动种业加快优胜劣汰。2025年6月，《植物新品种保护条例》正式施行，对实质性派生品种制度做出安排，促进种业创新发展。同年最高法明确将重点研究生物育种等法律适用新问题，且主管部门明显加强了针对假冒侵权种子的市场监管和处罚力度。监管趋严将推动种业加快优胜劣汰，落后产能和假冒侵权种子有望加速出清；4.投资建议•投资策略：估值方面，粮食种植板块动态PE处于底部区间，给予看好评级；种子板块动态PE处于历史中位，但行业景气底部反转动力增强，也给予看好评级。个股方面，种植板块重点推荐苏垦农发，种子板块重点推荐登海种业等；P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、我国粮食产业体量庞大，种业是粮食产业的芯片赛道2、粮价底部企稳上行，推动粮食产业景气周期复苏3、生物育种产业化推进提速，助力种业成长目录请务必阅读正文后的重要声明•我国粮食产业链涉及行业众多，体量庞大。我国粮食产业链涉及农资、种植和食品加工、养殖等，其中种子处于上游，粮食种植处于中游，饲料养殖和食品加工等处于下游，是一个市场规模超万亿的庞大产业链；•种业是产业链中的芯片赛道，具有非常重要的战略意义。良种良法良田中，良种是决定种植产品产量和品质的核心要素。据统计，十四五期间，我国粮食增产中，良种贡献率超45%，良种对于粮食增长发挥了非常重要的作用。我国粮食产业体量庞大，种业是芯片赛道图1：我国粮食产业链上下游各环节资料来源：有关资料整理上游• 种子、化肥和农药中游• 粮食种植、土地承包下游• 饲料养殖、食品加工请务必阅读正文后的重要声明•粮食种业市场价值超千亿，在农作物种业中占据着核心地位。据统计，2024年，我国农作物种业终端市场价值为1563亿元。其中粮食（包括玉米、水稻、小麦和大豆）种子终端市场价值为1038亿元，合计占比66%；马铃薯种子市场价值为147亿元，占比9%；蔬菜瓜果种子终端市场容量为290亿元，占比18%，棉花种子、油菜种子以及其他种子市场价值为106亿元，合计占比7%。•粮食种业增长速度较快，未来仍有空间。2021-2024年，我国主粮种子市场价值从758亿元增至1038亿元，CAGR为11.05%。相对于美国，我国粮食种子费用在种植成本中占比较低，未来仍有较大的上升空间。种业是粮食产业的芯片赛道，市场价值超千亿图2：1999-2024年，我国农作物种子市场价值变化图3：2024年，我国农作物种子市场结构情况资料来源：种业发展报告请务必阅读正文后的重要声明•种子产品销售与粮价上涨高度相关，粮价上涨，种植效益提升，农民种植意愿提升，倾向于购买高价高品质种子；•我们以玉米种子为例：优质的玉米种子60元/亩，转基因种子80元/亩，一般品种25元/亩，产量差距10-20%。当种植玉米收益较好时，农户购买好品种，每亩多投入40元，以2500元/吨的玉米价格核算，单亩收入增多125-250元。因此，种植收益好的时候，种子终端价格上涨，上市公司是量利双击；种植收益差的时候，种子终端价格相对稳定，但销量下滑，促销力度加大，出厂价格下跌，上市公司面临双杀；种业周期属性明显图4：2004-2025年，我国玉米价格和玉米种子终端价格走势高度相关图5：2004-2025年，我国中籼稻价格和种子终端价格走势高度相关资料来源：发改委有关资料整理请务必阅读正文后的重要声明种子费用在粮食种植成本中的占比较小•杂交水稻种子：根据发改委有关数据，2023年，早籼稻/中籼稻/晚籼稻种子费用在总成本重点的占比为6.03%/6.6%/6.85%，较2014年提升了1.12/1.34/1.65个百分点，近10年来基本稳定在5-6%；•杂交玉米种子：根据发改委有关数据，2023年，玉米种子费用占比为4.94%，较2014年基本持平，近10年来基本稳定在5%左右；种业周期属性明显图6：2004-2025年，我国中籼稻种植种子费用及在总成本中的占比图7：2004-2025年，我国玉米种植用种费用及在总成本中的占比资料来源：发改委有关资料整理请务必阅读正文后的重要声明2015年以来，我国种业监管政策经历了先松绑扩容、再提质控量并且强化创新的演变过程，政策导向清晰：•松绑扩容期间（2015-2021年）：政策旨在鼓励品种创新，对主粮品种审定通道扩容，带来过审品种数量的大增。2016-2021年，我国通过国审的玉米新品种数量从53个增至677个，通过国审的水稻新品种数量从55个增至919个；•提质控量和强化创新期间（2022年至今）：政策旨在控制品种数量和提高质量，审定管理趋严，过审品种收缩明显；同时修改完善了一系列政策制度，提高知识产权保护力度和市场监