有色金属行业周报：地缘冲突加剧铝供应扰动，铝价或持续上行

4000000000000000005 2026 年 03 月 09 日 地缘冲突加剧铝供应扰动，铝价或持续上行 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 2.4 29.6 105.2 沪深 300 -2.2 0.4 17.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：临近春节假期致需求走弱，铜铝价格以稳为主》2026-02-10 2、《有色金属行业周报：国内电铜库存开始去化，价格或走强》2026-02-02 3、《有色金属行业周报：铜铝下游开工率有所回升，高价接受度提 升》2026-01-28 ▌贵金属：美国非农数据较弱叠加中东地缘冲突，贵金属价格易涨难跌 价格方面，周内伦敦黄金价格为 5127.55 美元/盎司，环比 2 月27 日-94.75 美元/盎司，跌幅为-1.81%。周内伦敦白银价格为82.34 美元/盎司，环比 2 月 27 日-7.63 美元/盎司，跌幅为-8.49%。 数据方面，美国 2 月 ISM 制造业指数 52.4，前值 52.6，预期51.5。美国 2 月 ADP 就业人数变动 6.3 万人，前值 2.2 万人，预期 5 万人。美国 2 月 ISM 非制造业指数 56.1，前值 53.8，预期 53.5。美国 2 月 28 日当周首次申请失业救济人数为 21.3 万人，前值 21.2 万人，预期 21.5 万人。美国 1 月零售销售环比-0.2%，前值 0%，预期-0.3%。美国 2 月失业率 4.4%，前值4.3%，预期 4.3%。美国 2 月非农就业人口变动-9.2 万人，前值13 万人，预期 5.5 万人。 细分就业数据来看，2 月美国新增非农就业人数中，私人部门净增加-8.6 万人，政府部门净增加-0.6 万人。整体来看，私人部门和政府部门均出现了新增就业人数的下滑。 从 CME Fedwatch 工具来看，2026 年美联储将分别在 7 月和 10月各降息 25BP，其中 7 月降息概率为 44.2%。 总结而言，美国非农数据较弱，叠加中东地缘冲突升级，预计贵金属价格将走强。 ▌铜、铝：地缘冲突加剧铝供应扰动，铝价或持续上行 国内宏观：中国央行 3 月 2 日起将远期售汇风险准备金率从20%下调至 0。中国 2 月官方制造业 PMI 为 49，前值 49.3。中国 2 月 RatingDog 制造业 PMI 为 52.1，前值 50.3。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 12840 美元/吨，环比 2 月27 日-642 美元/吨，跌幅为-4.76%。SHFE 铜收盘价 100750 元/吨，环比 2 月 27 日-2570 元/吨，跌幅为-2.49%。库存方面，LME 库存为 284325 吨（环比 2 月 27 日+30625 吨，同比+25150吨）；COMEX 库存为 597938 吨（环比 2 月 27 日-3603 吨，同比+505480 吨）；SHFE 库存为 425145 吨（环比 2 月 27 日+33616吨）。2026 年 3 月 5 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 57.72万吨，环比 2 月 26 日+4.55 万吨，同比+20.11 万吨。 -50050100150(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 冶炼方面，中国铜精矿 TC 现货本周价格为-56.10 美元/干吨，环比-5.14 美元/干吨。 下 游 方 面 ， 国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为 62.47% ， 环 比+44.09pct。再生铜制杆开工率 5.57%，环比+3.42pct。电线电缆开工率为 60.9%，环比+33.17pct。 总结而言，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加，一方面再生铜杆企业开工偏弱，废铜对精铜替代变弱，铜价仍有支撑。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 24410 元/吨，环比 2 月 27日+1060 吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 456875 吨（环比 2月 27 日-8675 吨，同比-58725 吨）；国内上期所库存为394498 吨（环比 2 月 27 日+38512 吨，同比+169696 吨）。2026 年 3 月 5 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 125.6 万吨，环比 2 月 26 日+9.9 万吨，同比+37.0 万吨。 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 7266 元/吨，环比2 月 27 日+543 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为 7987 元/吨，环比 2 月 27 日+940 元/吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 44.5%，环比+7.5pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 63.0%，环比+6.0pct。 综合而言，中东地缘冲突，加剧电解铝产能扰动。据 SMM 资讯卡塔尔铝业因天然气供应暂停而启动停产，预计 3 月底完成，涉及产能 63.6 万吨；巴林铝业生产维持，但地缘冲突影响下运输受阻，暂无法正常交货，已宣布不可抗力影响供应合同履行，2025 年巴林铝业产量达 162.2 万吨。随着近期中东地缘冲突进一步升级，铝价供应扰动加剧，铝价或将持续上行。 ▌锡：节后复工缓慢，锡价或以震荡为主 价格方面，国内精炼锡价格为 400150 元/吨，环比 2 月 27 日-30620 元/吨，跌幅为-7.11%。库存方面，本周国内上期所库存为 11663 吨，环比 2 月 27 日-590 吨；LME 库存为 7775 吨，环比 2 月 27 日+225 吨。 节后复工缓慢，锡价或以震荡为主。供应端，冶炼开工率小幅回升，但是云南和江西冶炼厂分别受制于锡矿和再生原料短缺。需求端，下游消费电子行业处于传统淡季，焊料企业复工后订单恢复缓慢，市场成交以刚性需求为主。 ▌锑：供需两弱，价格或持稳 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 16.55 万元/吨，环比 2 月 27 日+0.0 万元/吨。 供需两弱，价格或持稳。本周锑市场在地缘局势扰动下，原料端支撑进一步增强。需求端，市场整体交投消息稀少，下游中小企业延续节前刚需备货节奏，节后陆续释放小单采购；而大型终端企业仍保持谨慎观望，以消化前期库存为主，入场意愿证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 不强。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：中东地缘冲突影响电解铝供应，维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行