体育服务产业行业深度报告：体育赛事运营与场馆经营的产业链逻辑深度解析

请务必阅读正文之后的重要声明部分体育赛事运营与场馆经营的产业链逻辑深度解析——体育服务产业深度报告体育Ⅱ证券研究报告/行业专题报告2026 年 03 月 09 日评级：增持（首次）分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn基本状况上市公司数4行业总市值(亿元)263.30行业流通市值(亿元)263.30行业-市场走势对比相关报告《拓赛道打开空间，海南赛车场贡献增量》2025-08-10《稀缺体育场馆+赛事运营标的，基本面扎实向上》2025-07-13重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E珠江股份4.90-0.070.020.060.090.11-70.00 245.00 87.34 55.87 43.36 增持力盛体育15.51-1.20-0.240.200.280.40-12.94 -64.79 79.46 55.27 38.52 增持中体产业10.680.070.07———103.75 126.38————兰生股份11.040.520.420.420.460.5216.9720.6226.01 23.87 21.30—备注：珠江股份、力盛体育采用中泰预测，中体产业、兰生股份预测数据取自 Wind 一致预期，数据截至2026 年 03 月 09 日收盘价报告摘要根据目前 A 股相关上市公司主要业务，本报告聚焦体育服务产业的体育赛事运营和场馆经营。从产业角度出发，分析当前的商业模式以及未来发展方向。海外标的方面，本报告以全球体育公司巨头 TKO 集团为例，给出产业端和投资端的建议。大力提振消费背景下，体育产业链热度提升。根据国家统计局与体育总局公告，24年全国体育产业总规模 3.8 万亿元，增加值为 1.6 万亿元，占 GDP 的比重为 1.19%，比上年提高 0.04pct。根据 25 年《国务院办公厅关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，到 2030 年，体育产业总规模超过 7 万亿元。《2026 年政府工作报告》，已经明确“积极发展赛事经济”。具体赛事看，25 年“苏超”横空出世，78 场常规赛、7 场淘汰赛，线上直播观看 20 多亿人次，各平台话题播放量近800 亿次。超 243 万人次现场观赛，场均超 2.8 万人次，决赛创下 6.2 万观赛人数的新高，拉动全省文旅消费约 1200 亿元，中国体育逐步成为“大力提振消费”背景下的热点赛道。体育赛事运营，产业仍处早期阶段，未来有望持续受益于赛事经济的蓬勃发展。本报告以大众体育赛事马拉松为例，展示体育赛事运营各方权责以及相关利益。从体育赛事相关的各方主体看，赛事运营方一般为市场化体育运营公司，受主办方承办方委托，负责赛事具体方案的落地，组织和保障赛事运营。目前国内上市公司在自主赛事 IP相对较少的情况下，赛事运营方的相关业务构成上市公司赛事运营的主体。国内的赛事运营方大多是保障赛事平稳运营的服务商。尽管体育赛事从整体看带来的社会效益较为可观，但服务商的角色定位导致其产业链的话语权相对较弱，整体盈利能力尚待开发。因为整体处于早期阶段，我们期待未来相关公司的规模和盈利能力双升。体育场馆经营，体育场馆作为赛事经济的流量入口，头部场馆是产业链中较稀缺的核心资源。本报告展示了国内体育场馆存量以及运营的商业模式，展示了 25 年大型体育场馆（贵阳奥体中心、西安国际足球中心）经营权的转让案例、近年国内场馆（南京青奥体育公园、成都凤凰山体育公园、大连梭鱼湾足球场）的冠名案例。从这些案例中我们发现，地方头部场馆的经营权极其稀缺价值巨大（如贵阳奥体中心一期 20年的经营权在 25 年以总金额 23.75 亿元转让，24 年洋河以 10 年 2 亿元冠名南京青奥体育公园)，底层逻辑在于核心场馆是线下赛事经济的核心流量入口。我们认为随着未来赛事经济的持续发展，体育场馆经营权的商业价值也将逐步被市场发现。海外上市公司 TKO：以格斗运动为核心的全球赛事巨头公司。TKO 集团为 23 年 9月纽交所上市公司，由 UFC、WWE 两大公司合并而来，截至 26 年 2 月 10 日，市值已达 2837 亿人民币。按照公司的收入口径，主要有四大收入来源：（1）赛事的媒体版权收入。（2）现场赛事相关收入。（3）赞助收入。（4）周边产品授权与销售收入。25 年前三季度，媒体版权收入占比 54%，现场赛事收入占比 31%，为集团最核心收入。公司盈利能力较强，体现在毛利率在 2020-2024 年保持 65%以上，按照经调整 EBITDA 利润率，25 前三季度为 35.3%。整体看，公司的 WWE、UFC 赛事已成为全球顶级 IP，展现较好的变现能力。近年来 TKO 持续通过资本运作不断提升公行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分司规模。TKO 仅聚焦格斗单项运动，但二级市场给予较好的股价走势和总市值体量。我们认为，TKO 的发展路径对国内体育公司的发展和体育产业二级投资皆有较好的借鉴价值。经验启示。产业端：（1）培育赛事 IP。（2）重视资本化运作，快速帮助公司做大做强。（3）业务协同，产业链上下游延伸。（4）适度发挥体育赛事的娱乐属性。（5）基于中国国情，发展我们的体育产业。投资端：当前，核心指标建议关注相关上市公司的毛利率和收入。我们认为，毛利率反应公司在体育产业链中的话语权和流量变现能力；收入反应整体业务规模。此外，建议持续关注体育产业链的资产整合与收并购。风险提示：体育产业政策驱动不及预期的风险，体育赛事运营及场馆经营不及预期的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业专题报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、国内体育服务核心业务：赛事运营+场馆经营.......................................................51.1 体育赛事运营：赛事重要参与方，盈利能力待提升....................................... 51.2 体育场馆经营：核心基础设施，规模优先，冠名有望贡献增量.....................9二、体育服务（场馆经营+赛事运营）主要 A 股上市公司一览................................. 13三、海外上市公司参考与借鉴.................................................................................... 143.1 TKO：以格斗运动为核心的全球赛事巨头公司............................................. 143.2 国内体育公司发展启示.......................................................