高端产品加速放量

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-032025-052025-082025-102025-122026-03-30%-5%20%45%70%95%120%145%170%195%南亚新材电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）109.95总股本/流通股本（亿股）2.35 / 2.35总市值/流通市值（亿元）258 / 25852 周内最高/最低价120.60 / 26.52资产负债率(%)46.9%市盈率499.77第一大股东上海南亚科技集团有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com南亚新材(688519)高端产品加速放量l投资要点高毛利产品销售占比提升驱动业绩增长。公司近期披露 2025 年度业绩快报公告，2025 年，公司实现营收 52.28 亿元，同比增长55.52%；实现归母净利润 2.41 亿元，同比增长 378.65%；实现扣非归母净利润 2.19 亿元，同比增长 679.35%。业绩增长主要系得益于覆铜板行业的需求复苏，公司积极把握市场机遇，持续加强市场开拓力度，推动产品销量实现增长。与此同时，公司通过优化营销策略、调整产品结构，提高了高毛利产品的销售占比。2025 年公司高速产品占整体营收同比有望翻番。随着公司在高端市场与更多客户合作的深入，2026 年高速产品销量及营收将持续增长。传统产品稳固基本盘，高端产品开拓新增长极。公司聚焦主营、持续创新，锚定覆铜板核心业务，深耕 AI 算力、5G 通信、新能源汽车等，主攻高频高速、IC 封装基材等高端材料的技术研发与量产突破，持续深化国产化替代进程。公司 M8 及以下等级高速产品已通过国内及海外多家终端客户的材料认证，且主要在国内已实现批量供应。IC 封装基材方面，公司主攻类 BT 材料，已针对存储类产品、RF芯片两大领域布局产品规划，存储已进入量产阶段，RF 正在打样阶段，预计 26 年可以量产。面向该类产品“年产 360 万平方米 IC 载板材料智能工厂建设项目”在江苏生产基地已投建，预计 2026 年年底前建成并投入运行。ABF 类材料系公司参股公司江苏兴南创芯材料技术有限公司主攻方向，目前产品正在有序认证推进中。另外，公司加速全球化产能布局，稳步推进南通、泰国生产基地建设，进一步完善全球供应链体系。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 52/65/80 亿元，归母净利润分别为 2.41/4.86/8.03 亿元，维持“买入”评级。l风险提示技术创新的风险，技术失密和核心技术人员流失的风险，原材料供应及价格波动风险，质量控制风险，存货跌价和周转率下降风险，应收账款的坏账风险，行业竞争风险，宏观环境风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-03-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3362522865197970增长率(%)12.7055.5224.6922.27EBITDA（百万元）182.98446.26728.601098.41归属母公司净利润（百万元）50.32240.86485.86802.97增长率(%)138.86378.65101.7265.27EPS(元/股)0.211.032.073.42市盈率（P/E）512.98107.1753.1332.15市净率（P/B）10.639.048.888.62EV/EBITDA26.7256.8635.0823.59资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入3362522865197970营业收入12.7%55.5%24.7%22.3%营业成本3071459155416570营业利润130.7%423.1%100.3%65.1%税金及附加10162024归属于母公司净利润138.9%378.6%101.7%65.3%销售费用45526270获利能力管理费用6594111126毛利率8.6%12.2%15.0%17.6%研发费用171272326375净利率1.5%4.6%7.5%10.1%财务费用-1108ROE2.1%8.4%16.7%26.8%资产减值损失-16-20-30-35ROIC1.9%7.8%13.6%20.0%营业利润50261523864偿债能力营业外收入1111资产负债率46.9%52.1%57.4%61.7%营业外支出1222流动比率1.481.461.371.32利润总额50260522863营运能力所得税-1193760应收账款周转率2.632.912.802.81净利润50241486803存货周转率7.4910.9310.4110.74归母净利润50241486803总资产周转率0.740.991.021.09每股收益（元）0.211.032.073.42每股指标（元）资产负债表每股收益0.211.032.073.42货币资金422705916964每股净资产10.3512.1612.3912.76交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1900279833224153PE512.98107.1753.1332.15预付款项681012PB10.639.048.888.62存货350490574650流动资产合计2796419150546065现金流量表固定资产1362150415221516净利润50241486803在建工程207402819折旧和摊销133185206227无形资产55787878营运资本变动101-219-273-501非流动资产合计1775177117751758其他40465172资产总计4572596368297823经营活动现金流净额325253470601短期借款1752506501050资本开支-140-184-211-211应付票据及应付账款1292200223742840其他37-7-10其他流动负债417620663704投资活动现金流净额-103-192-212-211流动负债合计1884287336874594股权融资99000其他258234234234债务融资-19423400400非流动负债合计258234234234其他3200-447-742负债合计2142310739214829筹资活动现金流净额-92223-47-342股本238235235235现金及现金等价物净增加额13128321148资本公积金1936194019401940未分配利润551540520486少数股东权益0000其他-297140213334所有者权益合计2429285629082995